ASW ASW ASW

#SPA

SPAไฮซีซั่นท่องเที่ยว หนุนกำไรพอง แนะ

SPAไฮซีซั่นท่องเที่ยว หนุนกำไรพอง แนะ "ซื้อ" เป้า 8.50 บ.

 หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง SPA ว่า จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น การขยายสาขาผลักดันผลประกอบการใน 4Q24 ฝ่ายวิเคราะห์มองว่า SPA เป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบัน 2024YTD มีนักท่องเที่ยวต่างชาติ 33.4 ล้านคน (เพิ่มขึ้น 27% YoY, คิดเป็น 90% ของระดับก่อนโควิด) และนักท่องเที่ยวจีนกลับมาแล้ว 65% ของระดับก่อนโควิด ซึ่งส่งผลบวกต่อ SPA เนื่องจากลูกค้าต่างชาติสร้างรายได้ถึง 70% ของรายได้รวม โดยนักท่องเที่ยวจากเอเชียตะวันออกคิดเป็น 50% ของรายได้ SPA ทั้งนี้ แรงส่งจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวคาดว่าจะช่วยรักษาระดับ SSSG ให้ใกล้เคียงกับ 3Q24 ที่ 8% นอกจากนี้ SPA ยังขยายสาขาเพิ่มอีก 2 สาขา ทำให้สิ้นปี 2024F จะมีสาขารวม 79-80 สาขา (เพิ่มจาก 77 สาขาในไตรมาส 3/24 เทียบกับที่เรา คาดการณ์ไว้ที่ 79 สาขา) สำหรับปี 2025F บริษัทได้คัดเลือกทำเลสำหรับสาขาใหม่แล้ว 4-5 แห่ง และอยู่ระหว่างเจรจาเพิ่มเติม คาดกำไรเติบโต YoY, QoQ ใน 4Q24F ด้วยแนวโน้ม SSSG ที่เป็นบวกและผลจากการขยายสาขา คาดว่ากำไรหลักใน 4Q24F จะเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล สำหรับเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากใน 4Q23 บริษัทมีบันทึกรายการสิทธิประโยชน์ทางภาษีจำนวน 56 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว เราคาดกำไรก่อนภาษีของ SPA ใน 4Q24F จะเติบโต YoY ทั้งนี้ ผลประกอบการ 9M24 อยู่ที่ 217 ล้านบาท (+13% YoY) คิดเป็น 69% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้น เรายังคงประมาณการผลประกอบการ โดยคาดอยู่ที่ 313 ล้านบาท สำหรับปี 2024F และ 365 ล้านบาท (+16% YoY) สำหรับปี 2025F คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 8.50 บาท (DCF) ปัจจุบัน SPA ซื้อขายอยู่ที่ 25x 2025F PER คิดเป็น -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต โดยเราคาดผลประกอบการเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปีระหว่างปี 2024-2026F ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยว การขยายสาขาและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น ดังนั้น ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 8.50 บาท

หยวนต้าคาด SPA กำไร Q3 72 ลบ. ชี้ Q4 โตต่อ คงคำแนะนำ “ซื้อ”

หยวนต้าคาด SPA กำไร Q3 72 ลบ. ชี้ Q4 โตต่อ คงคำแนะนำ “ซื้อ”

            หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.หยวนต้า คาด SPA กำไรปกติ 3Q67 ที่ 72 ลบ. (+17% QoQ, -7% YoY) เติบโตดี QoQ จากการขยายสาขาใหม่ 6 แห่ง ในขณะที่ต้นทุนก่อนการดำเนินงานสำหรับสาขาใหม่ถูกรับรู้ไปมากแล้วใน 2Q67 ขณะที่เทียบ YoY กำไรลดลงเพราะการกลับมาจ่ายภาษีในอัตราปกติ แต่หากพิจารณากำไรหลักจากการดำเนินงาน (ก่อนภาษี) คาดที่ 90 ลบ. ยังเติบโตดี +10% YoY สรุปรายการสำคัญดังนี้ i) คาดรายได้จากบริการสปาที่ 385 ลบ. (+8% QoQ, +7% YoY) เติบโต YoY ตามการฟื้นตัวภาคท่องเที่ยว ในขณะที่เทียบ QoQ แม้เราคาดอัตราการใช้บริการ (U-Rate) ที่ 81% ใกล้เคียง 2Q67 แต่จำนวนพนักงาน (หมอนวด) เพิ่มขึ้นราว 5% QoQ และจำนวนสาขาใหม่ 6 แห่งทำให้ Capacity ในการบริการเพิ่มขึ้น, ii) คาดรายได้ขายผลิตภัณฑ์ที่ 27 ลบ. (+23% QoQ, +7% YoY), iii) คาด GPM ใน 3Q67 ที่ 31.5% (+156bps QoQ, -49bps YoY) GPM ดีขึ้น QoQ จาก Economies of scale ที่เพิ่มขึ้นตามการเติบโตของรายได้ และ iv) คาดค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ที่ 10.0% ลดลงจาก 10.5% ใน 2Q67 ที่สูงเพื่อรองรับการเปิดสาขาใหม่ในช่วง 2H67 คาดกำไรปกติ 4Q67 กลับมาเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY             แนวโน้มกำไรปกติ 4Q67 คาดเติบโตเด่น QoQ จากการเข้า High Season ของการท่องเที่ยวไทย แนวโน้มการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ดีขึ้น MoM ตลอดในช่วง 4Q67 ทำให้ภาพรวมรายได้เติบโต QoQ ได้ไม่ยาก เพราะปัจจุบันสัดส่วนรายได้กว่า 70% มาจากลูกค้าชาวต่างชาติ (สัดส่วนรายได้กลับไปใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 แล้ว) ขณะที่เทียบ YoY เราคาดการเปิดสาขาใหม่อีก 3-4 แห่งใน 4Q67 ทำให้มีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นราว 8-10 เทียบสิ้นปี 2566 คาดเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรหลักจากการดำเนินงานเติบโตเพียงพอชดเชยการกลับมาจ่ายภาษีตามอัตราปกติเทียบกับ 4Q66 ที่มีการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษี ดังนั้นเบื้องต้นเราคาดกำไรปกติจะกลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้ง คงประมาณการปี 2567-2568 คาดผลประกอบการเติบโตที่ระดับ 17-22% YoY             หาก 3Q67 ออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M67 จะคิดเป็น 68% ของประมาณการทั้งปีเดิมของเรา ขณะที่แนวโน้ม 4Q67 คาดกำไรเติบโตเด่น QoQ ทำให้เราคงประมาณการปี 2567 ที่ 306 ลบ. (+17% YoY) ขณะที่ประมาณการปี 2568 เราคาดกำไรปกติ 374 ลบ. (+22% YoY) การเติบโตหนุนจาก i) คาดนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2568 ที่ 39 ล้านคน (+8% YoY) คิดเฉพาะนักท่องเที่ยวจีน (กลุ่มลูกค้าหลักของ SPA) ที่ 8 ล้านคน (+30% YoY) เติบโตเด่นกว่าภาพรวมตลาดจากการฟื้นตัวที่ช้ากว่า และ ii) การเปิดสาขาเพิ่มราว 6 แห่ง ซึ่งคาดจะมีทั้งรูปแบบลงทุนเปิดสาขาเองและรับจ้างบริหาร คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมใหม่ 9.80 บาทต่อหุ้น             เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 9.80 บาทต่อหุ้น (อิง PER ที่ 34x เทียบเท่า -1.0SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีก่อน COVID-19) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER ปี 2568 ราว 23x ต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปีแล้ว เราคาดจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ ประกอบกับแนวโน้มผลประกอบการที่จะกลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้งตั้งแต่ 4Q67 มีโอกาสหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัว ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติอาจต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่ และเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก

บล.กรุงศรี เคาะ

บล.กรุงศรี เคาะ "ซื้อ" SPA ผลงานเด่น เป้า 8.50 บ.

          หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) คงคำแนะนำ “ซื้อ” SPA ด้วยราคาเป้าหมายอยู่ที่ 8.50 บาท คาด SPA จะรายงานกำไรก่อนภาษีเพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้าจากการเติบรายได้ตาม SSSG ที่เป็นบวก การขยายสาขาและมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น           ฝ่ายวิเคราะห์คาดผลประกอบการในไตรมาส 4/2567 จะเติบโตต่อ จากการเข้าสู่พีคของการท่องเที่ยวของไทย และปัจจุบัน SPA เทรดอยู่ที่ PER 25x ปี 2568 หรือ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ในขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์คาดผลประกอบการของ SPA จะเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปี ระหว่างปี 2567-2569