IIG ปักธงรายได้ปี68 ที่ 1.5 พันลบ. จับตาซื้อกิจการหนุน

          หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด IIG ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป Events เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์สรุปสาระสำคัญดังนี้ ► ผลประกอบการ 3Q67 มีกำไรสุทธิ 6 หมื่นบาทไม่มีนัยสำคัญ แต่เป็นการพลิกจากขาดทุน 27 ล้านบาทใน 2Q67 และขาดทุน 55 ล้านบาทใน 3Q66 ผลประกอบการที่ดีขึ้นเกิดจาก GPM ที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 11.4% ใน 2Q67 เป็น 20.2% ใน 3Q67 ► IIG ปรับลดเป้าหมายรายได้ทั้งปี 2567 จาก 1.4 พันล้านบาทเป็น 1.1 พันล้านบาท หลักๆ มาจากดีล M&A ที่คาดหวังไว้ก่อนหน้ามีความล่าช้า แม้มีการปรับลดเป้าหมายรายได้ปี 2567 ลง แต่หากทำได้ 1.1 พันล้านบาทตาม Guidance จะสะท้อนแนวโน้มรายได้ 4Q67 อยู่ในกรอบประมาณ 300 ล้านบาท หรือเป็นระดับสูงสุดของปี 2567 ► อิงรายได้ใน 4Q67 ที่ราว 300 ล้านบาท และการควบคุมต้นทุนโดยรวมทำได้ต่อเนื่อง คาดเบื้องต้น IIG จะมีกำไรสุทธิใน 4Q67 ราว 5-10 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นการกลับมามีกำไรต่อเนื่อง เป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน ► IIG ตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2568 ที่ 1.5 พันล้านบาท ไม่รวมการเติบโตจาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้นในอนาคต เป้าหมายรายได้ 1.5 พันล้านบาทมาจากการฟื้นตัวของธุรกิจ CRM การ เติบโตต่อเนื่องของธุรกิจ ERP และแรงส่งหลักจาก Lansing ขณะที่แผนธุรกิจอื่นๆ เน้นไปที่การขยายบริการใหม่ๆ เช่น บริการที่เกี่ยวข้องกับ AI, บริการ Platform ESG, บริการ Platform HR Development, Platform บริการประกันภัย ส่วน GPM ตั้งเป้าหมายกลับไปที่ระดับ 25%-30% หรือระดับที่เคยทำได้ก่อนที่จะได้รับผลกระทบจากการรับงานขนาดใหญ่ ► เป้าหมายดังกล่าวท้าทายสำหรับฝ่ายวิเคราะห์ แต่หากทำรายได้ได้ตามเป้าหมาย ประเมินเบื้องต้นกำไรของ IIG น่าจะอยู่ในระดับเกิน 100 ล้านบาทต่อปีในปี 2568 ไม่ยาก ► การเข้าซื้อกิจการบริษัท เอ็มอินเทลลิเจนซ์ จำกัด (M-Intel) ในสัดส่วน 51% เป็นการเข้าซื้อคู่แข่งทางตรงโดย M-Intel เป็นผู้ให้บริการ Reseller Salesforces อันดับที่ 3 ในตลาดไทย รายได้ต่อปีที่ราว 150-200 ล้านบาท โดยดีลทั้งหมดมูลค่าเงินลงทุนเฉพาะส่วน 51% จะไม่เกิน 91.8 ล้านบาท ส่วนที่เหลืออีก 49% ผู้ขายมี Put Option หรือสิทธิที่จะขายได้ในระยะถัดไป แต่มูลค่าธุรกรรมทั้งหมดจะต้องไม่เกิน 180 ล้านบาท (สำหรับ 100%) ผู้บริหาร Guidance PER ในการเข้าซื้อที่ระดับ 12x แต่ราคาซื้อขายสุดท้ายมีโอกาสต่ากว่าหากผลประกอบการของ M-Intel ทำไม่ได้ตามรายละเอียดสัญญา โดยมีเงื่อนไขที่ PER จะต่ำลงได้ หรือกรอบการซื้อสูงสุดจะไม่เกิน 180 ล้านบาท ► สำหรับการ Financing IIG อยู่ระหว่างการพิจารณาทางเลือกทั้งหมดทั้งการกู้ยืม การใช้ส่วนของทุนที่ขอ General mandate ไว้ก่อนหน้า และการใช้เงินสดในมือ อย่างไรก็ตามการจ่ายเงิน จะเป็นการทยอยจ่าย 3 งวดในช่วง 1-2 ปีจากนี้ โดยเป็นการจ่ายที่ขึ้นกับผลประกอบการของ M-Intel ► การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ บริษัทฯ คาดว่าจะได้ประโยชน์จากการลดต้นทุนที่ซ้ำซ้อน การได้ economies of scale และการขยายไปสู่ฐานลูกค้าใหม่ โดยผู้บริหารประเมินว่าฐานลูกค้าที่ M-Intel มีอยู่มายาวนานมีความแข็งแกร่งในแง่ของการใช้งานอย่างต่อเนื่องและราคาซื้อขายไม่แพง ► นอกจากนี้ IIG ประกาศร่วมลงทุนกับนายชินสมิทธิ์กุลมา ตั้งบริษัทฯ ย่อยโดย IIG ถือหุ้น 51% เป็นการเข้ารุกธุรกิจด้าน System Integrators โดยจะเน้นงานด้าน IT Infrastructure Solution และงานด้าน Cyber Security ดีลดังกล่าวหลักๆ เป็นการลงทุนร่วมกันกับทีมงานที่ มีฐานลูกค้าอยู่แล้ว บริษัทฯ คาดว่าจะเริ่มเห็น Backlogs งาน SI ในช่วง 2Q68 Our Take ► ฝ่ายวิเคราะห์ไม่มีคำแนะนำอย่างเป็นทางการสำหรับ IIG ► ในเชิงพื้นฐานเบื้องต้น แนวโน้มผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปทำให้โอกาสที่ IIG จะ Turnaround ในปี 2568 เป็นไปได้มากขึ้น ► เชิงตัวเลขอิงข้อมูลในอดีตช่วงปี 2564-2565 ก่อนที่ IIG จะเข้ารับงานที่มีปัญหาซึ่งยอมตัดจบไปแล้วใน 1H67 บริษัทฯ ทำกำไรปกติที่ระดับ 80 และ 85 ล้านบาทตามลำดับ เราคาดว่าเป็นตัวเลขที่เป็นไปได้สำหรับแนวโน้มผลประกอบการปี 2568-2569 หรือเป็นการประเมินภายใต้สมมติฐานว่า IIG กลับมารักษาธุรกิจหลักได้อย่างที่เคยทำได้ในอดีต ส่วนธุรกิจต่อยอดอื่นๆ ยังต้องใช้เวลาในการสร้างและไม่ได้รวมผลจาก M&A กับ M-Intel ที่จะเกิดขึ้น ► หากสมมติให้ระยะ 1-2 ปีจากนี้ IIG ทยอยกลับไปทำกำไรเหมือนที่เคยทำได้ในช่วงปี 2564-2565 ที่ตัวเลข 70 ล้านบาทต่อปี จะคิดเป็น EPS ที่ราว 0.62 บาทต่อหุ้น หากอิง PER 15x กรอบเก็งกำไรในการ Turnaround สำหรับปี 2568 จะอยู่ที่ 9.26 บาทต่อหุ้น ► เชิงกลยุทธ์ ราคาหุ้นที่ปรับลดลงมาลึกมีโอกาสเกิด Technical Rebound แต่การเก็งกำไรต้องใช้ความระมัดระวังและต้องติดตามผลประกอบการอย่างต่อเนื่องว่าจะกลับมาทำกำไรระดับ 70-80 ล้านบาทต่อปีได้หรือไม่ในปีหน้า ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ การ Turnaround ทำได้ช้ากว่าคาด, การแข่งขันจากผู้เล่นต่างชาติ, การเปลี่ยนแปลงของ เทคโนโลยี และความเสี่ยงคดีความฟ้องร้อง