หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด TEGH ธุรกิจยางธรรมชาติ: แนวโน้มปริมาณขาย 4Q67 คาดจะเร่งตัวขึ้นเป็นราว 66,000 ตัน (จาก3Q67 ที่ 59,500 ตัน) สะท้อน Demand ที่ยังแข็งแกร่ง และรับรู้กำลังการผลิตของเตาหลอมใหม่ (+25% หรือราว 70,000 ตัน/ปี) เต็มไตรมาส รวมถึงปริมาณขายยาง EUDR คาดจะสูงขึ้นต่อ QoQ เป็นราว 40% ของปริมาณขายรวมทั้งหมด หรือราว 25,000 ตัน หนุน Product Mix ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยคาดมีแนวโน้มปรับขึ้นต่อตามยางตลาด SICOM หนุนSpread ยาง และ GPM ธุรกิจยางให้ดีขึ้นต่อ ดังนั้นประเมินว่ากำไรธุรกิจยางจะเติบโตขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ทั้งจากรายได้ที่เติบโต และ GPM ที่ดีขึ้น
▪ การเลื่อนบังคับใช้ EUDR บริษัทมองว่าจะกระทบคำสั่งซื้อบางส่วนให้ชะลอไปในช่วง 1H68 อย่างไรก็ตามบริษัท ยังเห็นสัญญาณบวกจากคำสั่งซื้อจากบริษัทล้อยางชั้นนำของโลกที่ยังเข้ามาต่อเนื่อง และบริษทตั้งเป้าปริมาณขายยาง EUDR ในช่วง 1H68 ที่ 40% ของปริมาณขายยางแท่งทั้งหมด หรือเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับช่วง 4Q67 ไม่ได้ลดลง และคาดปริมาณขาย EUDR จะเร่งตัวขึ้นเป็น 70% ของปริมาณขายยางแท่งทั้งหมดใน 2H68 ดังนั้นเราจึงคง มุมมองบวกต่อแนวโน้ม GPM ของบริษัท
▪ ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบ (CPO):แนวโน้มสถานการณ์ผลผลิตปาล์มยังออกสู่ตลาดน้อย แต่จะดีขึ้น QoQ หลังผ่านฤดูฝน หนุนปริมาณปาล์มเข้าสู่กระบวนการสกัด หนุนประสิทธิภาพกากผลิต นอกจากนี้บริษัทจะรับรู้การติดตั้ง Broiler ในกระบวนการผลิตหนุนประสิทธิภาพการผลิตน้ำมันปาล์มดิบของบริษัทได้เต็มไตรมาส หนุน GPM ธุรกิจปาล์มให้สูงขึ้น และมีเสถียรภาพมากขึ้น และคาดปริมาณผลผลิตปาล์มจะออกสู่ตลาดมากขึ้นใน 1Q68 เป็นต้นไป จากการเข้าสู่ช่วงเก็บผลผลิต▪ ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน จะเริ่มรับรู้รายได้จากการจำหน่าย Bio gas ให้กับ GGC เป็นไตรมาสแรก คาดจะหนุนรายได้ราว 30 ลบ.
▪ โดยรวมทำให้ฝ่ายวิเคราะห์ประเมินแนวโน้มผลประกอบการเบื้องต้นใน 4Q67 ในกรอบ 230 –260 ลบ.เติบโตต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY ทำระดับสูงสุดของปี และทำให้ประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเราที่ 523 ลบ. (+131.8% YoY) มี Upside risk ราว 25% และมีโอกาสสูงที่เราต้องปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 ขึ้น
▪ คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ TEGH ปี2568 คาดธุรกิจยางจะเร่งตัวขึ้นต่อทั้งการขายยาง Non-EUDR และสัดส่วนปริมาณขายยาง EUDR ที่สูงขึ้น หนุน Product Mix และ GPM ของบริษัทให้ปรับขึ้นต่อ บริษัทตั้งเป้าปริมาณขายยางปี 2568 ที่ 2.6 –2.8 แสนตัน (+20% YoY) และจะรับรู้กำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้นได้เต็มปีเป็นปีแรก ขณะที่ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบตั้งเป้า Turnaround
▪ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER68 ต่ำเพียง 6.2 เท่า บนประมาณการที่มีโอกาสปรับขึ้นอีกมองว่ามี Downside risk จำกัด และยังไม่สะท้อนภาพของอุตสาหกรรมยางพาราที่กลับสู่รอบขาขึ้น คงคำแนะน า “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.00 บาท และราคาปัจจุบันคาดหวังอัตราเงินปันผลตอบแทนได้ที่ 6.0%
