หุ้นวิชั่น บล. ดาโอ คงคำแนะนำ “ซื้อ” SNNP แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 17.00 บาท อิง 2024E PER 24.5x (เดิมที่ 19.00 บาท อิง 2024E PER26.0x) เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q24E ที่ 169 ล้านบาท (+5% YoY, +4% QoQ) ต่ำกว่าคาดการณ์เดิมจากรายได้ต่างประเทศที่ต่ำกว่าคาด กำไรขยายตัว YoY จาก 1) รายได้รวมลดลงเล็กน้อย -1% YoY
โดยรายได้ในประเทศทำสถิติสูงสุดใหม่ +10% YoY ช่วยชดเชยรายได้ต่างประเทศที่ปรับตัวลดลง -32% YoY จากรายได้เวียดนามที่ปรับตัวลดลง -45% YoYเนื่องจากอยู่ระหว่างปรับเปลี่ยน distributors รายเล็กๆ, 2) GPM ขยายตัว จาก product mix ที่ดี และสินค้าที่ออกมาใหม่ซึ่ง high margin ได้รับการตอบรับที่ดี
ด้านกำไรที่ขยายตัว QoQ หนุนโดย GPM ขยายตัว จากสัดส่วนรายได้ snack ที่ขยายตัว จาก high season ของกลุ่ม snack
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E-25E ลง -3% และ -4% ตามลำดับเพื่อสะท้อนการฟื้นตัวรายได้ของต่างประเทศที่ช้ากว่าคาด
ประเมินกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 669 ล้านบาท (+5% YoY) และปี 2025E ที่ 773 ล้านบาท (+16% YoY) จากรายได้ในประเทศขยายตัว และต่างประเทศฟื้นตัว จากเวียดนามฟื้นตัวจากปัญหา distributors ที่เวียดนามคลี่คลาย และรายได้ฟิลิปปินส์เติบโตดี ราคาหุ้น underperform SET -11% ใน 1 เดือนที่ผ่านมา
ทั้งนี้ SNNP เทรดอยู่ที่ PER 17.8x เรายังชอบ SNNP จาก 1) มี snack & beverage ที่ตอบโจทย์ได้ครอบคลุมทุกเพศ ทุกวัย, 2) มี production facilities ทั้งในและต่างประเทศ ทำให้ต้นทุนการผลิตลดลง และ 3) penetration rate ในตลาดต่างประเทศยังอยู่ในระดับต่ำ ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก
