SCCความท้าทายรอพิสูจน์ ปีนีัจะฟื้นไหม เช็กเลย!

         หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์ บล. ดาโอระบุว่า คงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2025E ที่ 175.00 บาท (เดิม 230.00 บาท) อิงวิธี SOTP SCC รายงานขาดทุนสุทธิ 4Q24 ที่ 512 ล้านบาท เทียบกับ ขาดทุน 1.1 พันล้านบาทใน 4Q23 และกำไร 721 ล้านบาทใน 3Q24 เทียบกับที่เราและ consensus คาดที่ -194/-710 ล้านบาท โดยมีผลขาดทุนหลักๆจากธุรกิจปิโตรเคมีซึ่งได้รับผลกระทบจากแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ (olefins spread) ที่อ่อนแอต่ำกว่าระดับคุ้มทุนและการรับรู้ค่าเสื่อมราคาของโครงการ LSP Petrochemical Complex (LSP) ในไตรมาสนี้

         ในขณะที่ธุรกิจที่เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) มีรายได้ลดลงซึ่งน่าจะสะท้อนผลกระทบจากเหตุการณ์อุทกภัยในภาคใต้บางส่วน ขณะที่ธุรกิจแพ็คเกจจิ้ง (SCGP) รายงานขาดทุนเนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่ลดลง อย่างไรก็ดี SCC ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2024 ที่ 5.00 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 3.3% โดยจะขึ้น XD ในวันที่ 2 เม.ย.2025

         เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ลง 40% เป็น 8.0 พันล้านบาท หลักๆเพื่อสะท้อนสมมติฐาน 1) ปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน LSP เป็นระยะเวลา 6 เดือน 2) Olefins spread ที่อ่อนตัว 3) รายได้ของธุรกิจ CBM ที่ลดลง และ 4) กำไรจากบริษัทร่วมในธุรกิจปิโตรเคมีที่อ่อนตัว

         อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นกำไรเติบโต 23% YoY ในปี 2025E ตามปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ดีขึ้นและ olefins spread ที่สูงขึ้นราคาหุ้นปรับตัวลง 32% และ underperform SET -35% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสอดคล้องกับแนวโน้ม olefins spread ที่อ่อนตัวลง

         ทั้งนี้ แม้ว่าราคาปัจจุบันจะสะท้อน 2025E PBV ที่ไม่แพงที่ 0.51x (ประมาณ -3.00SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) แต่ก็สะท้อน 2025E PER ที่ไม่ถูกที่ 23.0x (ประมาณ +3.00SD บนค่าเฉลี่ย PER 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ เราเชื่อว่าผลประกอบการของบริษัทจะยังคงถูกกดดันจากภาพรวมธุรกิจปิโตรเคมีและแพ็คเกจจิ้งที่ยังคงอ่อนแออยู่หลักๆจากผลกระทบของเศรษฐกิจจีนที่ยังฟื้นตัวช้า