ROJNA Q3 กำไรสูงกว่าคาด ไตรมาส4 ไปต่อ ธุรกิจโรงไฟฟ้า-ยอดโอนที่ดิน หนุน

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานว่า บล.กรุงศรี ระบุ ROJNA กำไรธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 62% yoy แต่ลดลง 7% qoq เป็น 684 ล้านบาทใน 3Q24 แต่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 745% yoy และ 260% qoq เป็น 2.3 พันล้านบาท สนับสนุนจากกำไรส่วนใหญ่จากการตีมูลค่าตลาดการลงทุนใน GULF เราคาดว่ากำไรจะสูงขึ้น qoq ใน 4Q24F สนับสนุนจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ดีขึ้น และคาดว่ายอดโอนที่ดินจะสูงขึ้น บริษัทจะได้รับรู้กำไรจากการขายที่ดินของบริษัทร่วมทุน TRA และบ่งบอกถึงมูลค่าโดยนัยของเงินลงทุนตามสัดส่วนการถือหุ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”

กำไร 684 ล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 62% yoy แต่ลดลง 7% qoq

กำไรสูงกว่าประมาณการของเรา เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจนิคมฯ สูงกว่าคาด หากรวมกำไรจากการบันทึกราคาตลาดหุ้น 1.5 พันล้านบาทจาก GULF และ Frazer Logistics & Commercial Trust, กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 66 ล้านบาท และค่าสินไหมจากการประกันภัย 20 ล้านบาท กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 745% yoy และ 260% qoq กำไรธุรกิจหลักใน 9M24 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% yoy คิดเป็น 79% ของประมาณการ FY24F ของเรา

กำไรขั้นต้นจากธุรกิจนิคมฯ เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 116% yoy และโต 37% qoq เป็น 1 พันล้านบาทใน 3Q24

กำไรเติบโตสนับสนุนจาก

ยอดโอนที่ดินสูงขึ้น (300+ ไร่ใน 3Q24 เทียบกับ 275 ไร่ใน 3Q23 และ 371 ไร่ใน 2Q24) ยอดโอนมาจากอยุธยา ชลบุรี และระยอง
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.2% เทียบกับ 41.2% ใน 3Q23 และ 36.5% ใน 2Q24

กำไรขั้นต้นจากธุรกิจโรงไฟฟ้าลดลง 48% yoy และ 41% qoq เป็น 210 ล้านบาท

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 6.8% จาก 12.8% ใน 3Q23 เนื่องจากการปรับลดอัตรา Ft และจาก 12.3% ใน 2Q24 เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตรา Ft ไม่เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ยังมีการปิดซ่อมบำรุงประจำปีใน 3Q24

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท

เราคาดว่ากำไรธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 4Q24F สนับสนุนจากกำไรโรงไฟฟ้าที่จะเพิ่มขึ้น (ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง) และยอดโอนที่ดินตามฤดูกาลที่สูงขึ้นใน 4Q24F โดยมี Backlog 1,590 ไร่ ณ ราคาล่าสุด TTR น่าสนใจที่ 39% JV TRA (สัดส่วนการถือหุ้น 25%) จะขายที่ดิน 100+ ไร่ (จากทั้งหมด 4,600 ไร่) ริมถนนบางนา-ตราด กม.32 เราคาดว่าราคาตลาดจะสูงกว่าต้นทุน ดังนั้น TRA และ ROJNA จะบันทึกกำไรจากการขายที่ดิน นอกจากนี้ยังจะบ่งบอกถึงมูลค่าโดยนัยของเงินลงทุนตามสัดส่วนการถือหุ้นของ ROJNA