หุ้นวิชั่น – บล.กรุงศรี คาด ROJNA กำไรสุทธิ 1.9 พันล้านบาทใน 3Q24F เพิ่มขึ้น 628% yoy และ 210% qoq หากไม่รวมกำไรพิเศษ 1.6 พันล้านบาท กำไรธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 332 ล้านบาท ลดลง 22% yoy และ 55% qoq จากกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าชะลอตัวลง กำไรธุรกิจหลักใน 9M24F เป็น 1.3 พันล้านบาท ลดลง 10% yoy และคิดเป็น 62% ของประมาณการ FY24F บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 14 พ.ย.
คาดกำไรจะสูงขึ้น qoq ใน 4Q24 และการซื้อที่ดินจะเป็นปัจจัยหนุนยอดขายในอนาคต พร้อมมีอัพไซด์จากราคาเป้าหมาย บริษัทจะรับรู้กำไรจากการขายที่ดินของบริษัทร่วมทุน TRA ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ยอดขายที่ดินชะลอตัวใน 3Q24
ROJNA มียอดขายที่ดิน 107 ไร่ใน 3Q24 ส่วนใหญ่เป็นโครงการในจังหวัดชลบุรี ส่งผลให้ยอดขายที่ดินใน 9M24 อยู่ที่ 817 ไร่ ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายของบริษัทที่ 1,000+ ไร่ แต่อาจน้อยกว่าคาดการณ์ที่ 1,870 ไร่ คาดกำไรสุทธิ 3Q24F จะเติบโตโดดเด่น 628% yoy และ 210% qoq เป็น 1.9 พันล้านบาท หนุนจากกำไรจากการบันทึกราคาตลาดหุ้น GULF และ Frazer Logistics & Commercial Trust 1.5 พันล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 127 ล้านบาท กำไรธุรกิจหลักจะลดลง 22% yoy และ 55% qoq เป็น 332 ล้านบาทจากกำไรโรงไฟฟ้าลดลง กำไรธุรกิจหลัก 9M24F จะเป็น 1.3 พันล้านบาท (-10% yoy) ซึ่งคิดเป็น 62% ของกำไร FY24F
กำไรขั้นต้นของนิคมจะเพิ่มขึ้น 5% yoy แต่ลดลง 33% qoq เป็น 500 ล้านบาทใน 3Q24F เติบโต yoy จากยอดโอนที่สูงขึ้น (+9% yoy เป็น 300 ไร่ใน 3Q24) ซึ่งชดเชยกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 37% เทียบกับ 41.2% ใน 2Q เนื่องจาก product mix การลดลง qoq เนื่องจากยอดโอนลดลง (-19% qoq เป็น 300 ไร่) แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.5%
กำไรขั้นต้นของธุรกิจไฟฟ้าจะลดลง 33% yoy และ 24% qoq เป็น 268 ล้านบาทใน 3Q24F กำไรขั้นต้นลดลง yoy เนื่องจากอัตรา Ft เฉลี่ยลดลง (0.4405 บาทใน 3Q23 เทียบกับ 0.3972 บาทใน 3Q24) เทียบกับต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงเล็กน้อย (342 บาท/MMbtu ใน 3Q23 เป็น 340 บาท/MMbtu ใน 3Q24) กำไรขั้นต้นลดลง qoq เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นเทียบกับ 305 บาท/MMbtu ใน 2Q24 ในขณะที่อัตรา Ft ทรงตัว
ราคาเป้าหมาย 9.2 บาท
คาดว่ากำไรธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น qoq ใน 4Q24F จากกำไรธุรกิจไฟฟ้าที่ดีขึ้น (ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง) และยอดโอนที่ดินที่คาดว่าจะสูงขึ้นใน 4Q24F บริษัทซื้อที่ดิน 1,350 ไร่สำหรับนิคมอุตสาหกรรมโรจนะหนองใหญ่ 2 เพื่อรองรับความต้องการที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมาย บริษัทร่วมทุน TRA (ROJNA ถือหุ้น 25%) วางแผนขายที่ดิน 300-500 ไร่ (จาก 4,600 ไร่) ริมถนนบางนา-ตราด กม.32 คาดว่าราคาตลาดจะสูงกว่าต้นทุน ดังนั้น TRA และ ROJNA จะบันทึกกำไรจากการขายที่ดิน
