OSP ยัน! M-150 ขวด 10บ. หนุนโต โบรกแนะ “ซื้อ” ลงทุนระยะยาว

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุ Osotspa (OSP) รอติดตามผลการทวงคืน Market Share M-150 ฝาเหลือง 10 บาท เริ่มวางตลาด ก.พ. … บริษัทยืนยันได้มากกว่าเสีย ผู้บริหารยืนยันกลยุทธ์จำหน่าย M-150 ฝาเหลือง (10 บาท) จะเป็นส่วนเพิ่มการเติบโตรายได้และกำไร แม้จะมี GPM ที่ต่ำกว่าฝาทอง (12 บาท) แต่ไม่ได้ต่างกันมากนัก และชดเชยได้ด้วยปริมาณขายที่สูงขึ้น ซึ่งจะเน้นบนช่องทาง Traditional Trade ที่บริษัทเสียส่วนแบ่งตลาดไปในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะพื้นที่ภาคอีสาน, เหนือ และกลาง

           นอกจากนี้ เรามองว่าการกินส่วนแบ่งตลาดกันเองกับตัว 12 บาทอาจจะเกิดขึ้นได้บ้าง แต่ไม่ทั้งหมด เพราะมีช่องทางการจำหน่ายและตลาดที่ต่างกัน ปัจจุบันบริษัทเริ่มกระจาย M-150 ฝาเหลืองผ่านผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่ครบ 100% แล้ว ขณะที่ร้านค้าขนาดเล็กครอบคลุมที่ 50% และคาดเพิ่มเป็น 80% ภายใน มี.ค. เบื้องต้นเราคาดรายได้เครื่องดื่มในประเทศ 1Q25 จะชะลอลง YoY จากฐานที่สูง และร้านค้ามีการ De-stocking ขวด 12 บาทอยู่บ้าง แต่จะชดเชยด้วยธุรกิจต่างประเทศที่เป็น High Season และ Personal Care ที่เติบโต ขณะที่ GPM คาดทำ New high ต่อ ยังไม่โดนกระทบจากขวด 10 บาทมากนักเพราะรับรู้รายได้เพียงเดือนเดียว ทำให้เราคาดกำไรปกติ 1Q25 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY

ตั้งเป้า Market Share สิ้นปี 2025 ที่ 50% และ GPM ทรงตัวสูง YoY
           บริษัทคงเป้าหมายเติบโตของรายได้ที่ 5-8% YoY ส่วนธุรกิจชูกำลังในประเทศตั้งเป้าเติบโต 3-5% ด้วยส่วนแบ่งตลาดสิ้นปีที่ 50% จากสิ้นปี 2024 ที่ 45.8% โดยมาจากส่วนแบ่งตลาดขวด 10 บาทเพิ่มขึ้นเท่าตัวจาก 10% ในปี 2024 ขณะที่ขวด 12 บาทคาดปรับลดลง แต่น้อยกว่าส่วนแบ่ง 10 บาทที่สูงขึ้น และตั้งเป้าการเติบโตรายได้ธุรกิจ Personal Care และเครื่องดื่มต่างประเทศมากกว่า 10% YoY โดยเน้นการขยายสู่ตลาดใหม่มากขึ้น อาทิ เวียดนาม, ลาว และตั้งเป้า GPM ทรงตัวระดับสูงที่ 37.3%

ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025 ลง เพิ่มความระมัดระวังมากขึ้น
           เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากกว่าเป้าหมายของบริษัท และประเมินว่ายังต้องติดตามตัวเลขส่วนแบ่งตลาดว่าจะประสบความสำเร็จมากเพียงใด และยังมีความเสี่ยงที่คู่แข่งจะตอบโต้ด้วยการแข่งขันการตลาดที่สูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025 ลง 7.4% เป็น 3,195 ลบ. (+5.3% YoY) บนสมมติฐานการเติบโตรายได้ที่ 3.7% และ GPM ที่ 37.1% ต่ำกว่าเป้าของบริษัท

มอง Downside จำกัดแล้ว เหลือรอติดตามผลงาน … เหมาะลงทุนระยะยาว
           ผลของการปรับประมาณการลง และปรับเพิ่ม WACC ในการประเมินมูลค่าเพื่อสะท้อนภาวะตลาดปัจจุบันที่ผันผวน ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 20.00 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน 13.6 เท่า ต่ำมากเทียบอดีต และมองว่าสะท้อนแนวโน้มการแข่งขันตลาดชูกำลังที่รุนแรงขึ้น และสะท้อนความเสี่ยงที่กลยุทธ์ปี 2025 จะไม่ประสบความสำเร็จไปพอสมควรแล้ว คาดว่าราคาหุ้นจะทยอยฟื้นได้หากตัวเลขส่วนแบ่งตลาดดีขึ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหมาะสำหรับการซื้อลงทุนระยะยาว และราคาปัจจุบันคาดหวังเงินปันผลได้ราว 7.0% ต่อปี