หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า ระบุ OR คาดกำไร 4Q24 เติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY หลังค่าการตลาดฟื้นตัว คาดกำไรปกติ 4Q24 ที่ 2,514 ล้านบาท เติบโต 1,164% QoQ และ 208% YoY หลังได้แรงหนุนจาก
1. ปริมาณขายน้ำมันรวมที่คาดฟื้นตัวกลับมาที่ 7,050 ล้านลิตร (+9% QoQ, +1% YoY) ตามปัจจัยฤดูกาล และปริมาณการเดินทางในประเทศที่สูงขึ้น (ผลจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว)
2. ค่าการตลาดน้ำมันรวมที่คาดอยู่ที่ระดับ 0.80 บาท/ลิตร ฟื้นตัว 57% QoQ และ 7% YoY หลังในช่วง 4Q24 บริษัทฯ ไม่ได้บันทึกรายการ Stock loss ที่สูงเหมือนช่วง 3Q24 และ 4Q23 (ผลจากทิศทางราคาน้ำมันที่ทรงตัว)
3. คาดปริมาณขายของธุรกิจ Café Amazon อยู่ที่ 103 ล้านแก้ว เพิ่มขึ้น 5% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และเพิ่มขึ้น 8% YoY ตามจำนวนสาขาที่ขยายตัวต่อเนื่อง
4. คาดค่าใช้จ่าย SG&A ที่ 6,493 ล้านบาท ทรงตัว QoQ และลดลง 27% YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน หลังบริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายด้านพนักงานและกิจกรรมการตลาดน้อยลง หากกำไรปกติ 4Q24 ออกมาใกล้เคียงคาด จะส่งผลให้กำไรปกติปี 2024 อยู่ที่ 8,453 ล้านบาท คิดเป็นราว 98% ของประมาณการของเรา
คาดกำไรปี 2025 เติบโต 16% YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 9,977 ล้านบาท เติบโต 16% YoY จากฐานที่ต่ำ เพราะได้แรงหนุนจาก
1. ปริมาณขายน้ำมันรวมที่มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องตามระดับการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัว
2. ค่าการตลาดน้ำมันรวมคาดทรงตัวอยู่ในระดับ 0.80-1.00 บาท/ลิตร ตามทิศทางราคาน้ำมันที่เริ่มมี Downside จำกัด (สะท้อนความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกและสงครามการค้าไปบางส่วนแล้ว, คาด OPEC ยังไม่เร่งเพิ่มอุปทานเข้าสู่ตลาด)
3. ธุรกิจ Café Amazon ที่ยังสามารถเติบโตได้ต่อเนื่อง เบื้องต้นคาดกำไร 1Q25 ที่ระดับ 2,500-2,600 ล้านบาท ทรงตัว QoQ จากค่าการตลาดน้ำมันที่มีแนวโน้มทรงตัวอยู่ในระดับ 0.80 บาท/ลิตรต่อเนื่อง แต่ลดลง YoY จากฐานที่สูง (คาดไม่มีการบันทึกรายการ Stock gain ที่สูงเหมือนปีก่อน)
ทั้งนี้ คาดกำไรปกติของ OR จะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งได้ในช่วง 2Q-3Q25 ตามค่าการตลาดน้ำมันที่มีโอกาสสูงขึ้น YoY และปริมาณขายของ Café Amazon ที่เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา
หุ้นกลับมามี Upside…ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
เราปรับ PER ที่ใช้ประเมินมูลค่าของ OR ลงเป็น 16.6 เท่า (ค่าเฉลี่ย PER ของธุรกิจสถานีบริการน้ำมันและค้าปลีกน้ำมันทั้งในและต่างประเทศ) จากเดิมที่ 19.2 เท่า เพื่อสะท้อนสภาวะตลาดที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ส่งผลให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ลดลงเป็น 13.80 บาท/หุ้น มี Upside 19.0%
เรามองว่าราคาปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยลบต่างๆ (เช่น กลยุทธ์การเติบโตที่ไม่ชัดเจน, ผลการทำ M&A ในช่วงที่ผ่านมาที่ยังไม่สามารถสร้างกำไรที่มีนัยสำคัญให้กับบริษัทฯ, การตั้งรายการด้อยค่าเงินลงทุนของบริษัทฯ) ไปมากแล้ว โดยราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2025 ที่เพียง 14.0 เท่า ต่ำกว่า PER2025 เฉลี่ยของกลุ่มสถานีบริการน้ำมันที่เป็นผู้ประกอบการระดับภูมิภาคที่ระดับ 17.4 เท่าอย่างมาก จึงปรับคำแนะนำจาก “TRADING” ขึ้นเป็น “ซื้อ”
