KGI คาด BCH กำไร Q3 ที่ 445 ลบ. แนะนําซื้อ พร้อมปรับเป้าหมายใหม่

          หุ้นวิชั่น – บล.เคจีไอ คาดว่าผลประกอบการ 3Q67F ของ BCH จะดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยมีกําไรสุทธิ 445ล้านบาท (+1.0% YoY, +60.7% QoQ) เรามองว่าผลการดําเนินงานโดยรวมดูดี แม้ว่าการขาดผู้ป่วยชาวคูเวตยังไม่ใช่เรื่องปกติสําหรับ BCH แต่คาดว่าผลประกอบการของบริษัทจะยังดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ สอดคล้องกับไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลในรอบปี ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการกําไรสุทธิใน 3Q67F จะคิดเป็น 30% ของประมาณการกําไรเต็มปี และจะทําให้กําไรสุทธิในงวด 9M67F อยู่ที่ 1.04 พันล้านบาท (+6.4% YoY)คิดเป็น 70.2% ของประมาณการกําไรเต็มปี ประเด็นสําคัญที่น่าสนใจของประกอบการ 3Q67Fและแนวโน้มธุรกิจมีดังนี้

i) รายได้จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q67F เราคาดว่า BCH จะได้รับผลบวกจากรายได้ค่าบริการรักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งใน 3Q67F โดยคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 3 พันล้านบาท (+4.0% YoY, +15.6% QoQ) เนื่องจาก i) ผลจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงฤดูฝนต่อผู้ป่วยในประเทศii) การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ (แต่จํานวนผู้ป่วยชาวคูเวตที่ลดลง) iii) ไม่ได้รับรู้ผลกระทบจากอัตราค่ารักษาโรคซับซ้อน (RW>2)จาก SSO ลดลง และ iv) รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากการรักษาโรคเรื้อรัง (ประมาณ 80ล้านบาท)จาก SSO ในไตรมาสนี้

ii) อัตรากําไรขั้นต้นลดลงเพราะจํานวนผู้ป่วยชาวคูเวตลดลงถึงแม้ว่ารายได้ของ BCH จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นของบริษัทใน 3Q67F จะไม่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เพราะขาดผู้ป่วยชาวคูเวตที่รัฐบาลส่งมารักษาที่ BCH ไปในไตรมาสที่สาม ซึ่งจะทําให้รายได้จากผู้ป่วยกลุ่มนี้ลดลงเหลือเพียง 1% (จากผู้ป่วยที่ชําระเงินสด)ของรายได้รวมของ BCH (จากประมาณ 5%-6%ในสถานการณ์ปกติ) และทําให้อัตรากําไรขั้นต้นลดลงเพราะผู้ป่วยกลุ่มนี้มี margin สูงจากการรับบริการรักษาโรคที่ซับซ้อน

iii) คาดว่าผู้ป่วยชาวคูเวตจะกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นในปี 2568F คาดว่าจํานวนผู้ป่วยชาวคูเวตจะยังไม่เพิ่มขึ้นใน 4Q67Fเพราะยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจนจากรัฐบาลคูเวตในขณะนี้ คงประมาณการกําไรปี 2567F-2568F เอาไว้เท่าเดิม

          ยังคงประมาณการกําไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 1.48 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และ ปี 2568F ที่ 1.78 พันล้านบาท (+19.6% YoY) Valuation & Action เรายังคงคาดว่าผลประกอบการของ BCH จะแข็งแกร่งที่สุดใน 3Q67F และมีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นในระยะยาว ยังคงคําแนะนําซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 21.70 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่3.0%) จากเดิมที่ 21.00 บาท (อิงจากประมาณการปี 2567)

Risks

          COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่