หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุว่า I-Tail Corporation (ITC) แนวโน้มกำไร 1H25 ไม่เด่น .. คาดหวังการเติบโตใน 2H25 1Q25 คาดอ่อนแอกว่าที่ประเมินไว้ … ยังโดนปัญหาการขนส่งทางเรือ เรามีมุมมองเป็นบวกน้อยลง คาดกำไรปกติ 1Q25 ที่ 680 ลบ. (-15.2% QoQ, -22.6% YoY) ชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY โดยรายได้คาดที่ 4,149 ลบ. (-11.7% QoQ, +3.0% YoY) อ่อนแอกว่าที่เราประเมินไว้ ก่อนหน้าที่คาดจะทรงตัว QoQ ได้ และต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทที่ +13 – 15% YoY จากปัจจัยกดดันเรื่องสายเรือที่ไม่สามารถส่งมอบได้ทัน ทำให้คำสั่งซื้อบางส่วนราว 10% ของยอดขายรวมถูกชะลอมารับรู้ใน 2Q25 แทน ประกอบกับเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ เนื่องจากคำสั่งซื้อที่เร่งตัวไปมากใน 4Q24 ทำให้ชะลอลงใน 1Q25 ขณะที่ GPM คาดที่ 25.6% (+10 bps QoQ, -10 bps YoY) ยังไม่เห็นผลของการทำ Transformation ลดต้นทุนมากนัก และได้รับผลกระทบของราคาต้นทุนปลาทูน่าที่สูงขึ้น และค่าเงินบาทเทียบ USD ที่แข็งค่าขึ้น นอกจากนี้ บริษัทจะเริ่มรับรู้ผลของ Global Minimum Tax หนุนอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น คาดที่ 8.5% (เดิมอยู่ที่ 3 – 4%) โดยหากเป็นไปตามคาด กำไรปกติ 1Q25 จะคิดเป็นเพียง 18% ของประมาณการทั้งปีของเรา
- แนวโน้มกำไรโต QoQ ใน 2Q25 … การกลับมาโต YoY ต้องคาดหวังใน 2H25
เราประเมินแนวโน้มกำไรปกติ 2Q25 จะดีขึ้น QoQ หลังผ่านพ้นช่วง Low Season ของธุรกิจ ปัจจุบัน บริษัท Secured คำสั่งซื้อได้ที่ราว 50% ของเป้าการเติบโตรายได้ที่ 15% แล้ว แม้อาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนปลาทูน่าที่สูงขึ้นต่อ (เดือน ก.พ. อยู่ที่ 1,700 USD/ตัน +10% MoM) แต่อาจชดเชยได้จากการลดค่าใช้จ่ายปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต และค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาในการทำ Transformation ที่จะปรับลดลง เช่นเดียวกัน (จะทยอยรับรู้ลดลงในช่วงที่เหลือของปีนี้) แต่หากเทียบ YoY เราคาดกำไรจะยังหดตัว และต้องติดตามผลของการปรับขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด แม้อาจไม่ได้มีผลกระทบโดยตรงต่อ ITC กรณีที่ปรับขึ้นภาษีนำเข้าพร้อมกันหลายประเทศ แต่อาจกระทบทางอ้อมจาก Demand ของลูกค้า End User ที่อาจได้รับผลกระทบจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ไว้ตามเดิมที่ 3,825 ลบ. (-0.1% YoY) โดยคาดหวังผลประกอบการที่จะเร่งตัวขึ้นทั้ง HoH และ YoY ใน 2H25 จากการเห็นผลลัพธ์ของการทำ Transformation ที่หนุนผลประกอบการได้มากขึ้น
- ประมาณการของเรามี Downside risk … ปรับคำแนะนำลงเป็น TRADING
เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มผลประกอบการของ ITC ที่ยังมีความเสี่ยงจากคำสั่งซื้อของลูกค้าที่อาจชะลอลงจาก Trade War ทำให้ประมาณการของเรามี Downside เราจึงปรับลด PER ในการประเมินมูลค่าลงจากเดิมที่ 18.1 เท่า เป็น 14.0 เท่า เพื่อสะท้อนความเสี่ยงดังกล่าว ได้ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2025 ใหม่ที่ 17.80 บาท และแม้ราคาหุ้นจะปรับลงมามากในช่วงที่ผ่านมา (-36% YTD) สะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควรแล้ว แต่ยังขาดปัจจัยบวกหนุน ทำให้เราปรับลดคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น “TRADING” เชิงกลยุทธ์รอดูอีกครั้งหลังงบ 1Q25
