หุ้นวิชั่น – บล. ดาโอ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 27.50 บาท อิง SOTP CK รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 1 พันล้านบาท (+57% YoY, +106% QoQ) สูงกว่าตลาดคาด +23% ได้ปัจจัยหนุนจาก 1) รายได้ก่อสร้างปรับตัวสูงขึ้น +5% YoY, +2% QoQ เป็นไปตามฐาน backlog สูงขึ้นอยู่ที่ราว 2.1 แสนล้านบาท จาก 3Q23 ที่ 1.4 แสนล้านบาท และ 2Q24 ที่ 1.1 แสนล้านบาท และ 2) ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมปรับตัวดีขึ้น +79% YoY, +212% QoQ หนุนโดยปัจจัยฤดูกาลของ CKP, ผลการดำเนินงาน BEM ทำสถิติสูงสุดใหม่ตาม ridership, และหลวงพระบาง พาวเวอร์มีอานิสงส์จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน แต่ปัจจัยเหล่านี้ถูกชดเชยบางส่วนจากค่าใช้จ่ายทางการเงินสูงขึ้นตามทิศทางเงินกู้ เราคงกำไรปกติปี 2024E/25E ที่ 1.6 พันล้านบาท/2 พันล้านบาท (+12% YoY/+21% YoY) โดยเบื้องต้นยังคงสมมติฐานรายได้และ GPM ธุรกิจก่อสร้างและส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม สำหรับ 4Q24E เบื้องต้นประเมินแนวโน้มกำไรจะกลับมาชะลอ QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของ CKP ราคาหุ้น underperform SET -12% ใน 3 เดือน เนื่องจาก noise ปัจจัยทางการเมือง อย่างไรก็ตามเรายังชอบ CK ต่อเนื่อง จาก backlog ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2.1 แสนล้านบาท โดยเราคาดจะเห็นการเร่งตัวของรายได้ก่อสร้างมากขึ้นตั้งแต่ปี 2025E ตาม progress งาน นอกจากนี้ยังมีโอกาสเติมงานใหม่จากโครงการ Double Deck ของ BEM มูลค่า 3 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะเห็นความคืบหน้าใน 4Q24E-1H25E
