หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาด BCH ปี 2568 โดดเด่น คลายปมประกันสังคม-ลูกค้าคูเวต
สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 28 พ.ย. 2567
► บริษัทชี้แจงประเด็นเรื่องการพิจารณาปรับเปลี่ยนระบบเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลของสำนักงานประกันสังคม (สปส.) สำหรับโรคที่มีค่า Adjusted RW โดยจากเดิม 2 ปีที่ผ่านมา ถูกปรับลดลงเหลือ 7,200 บาทต่อ RW สำหรับงวดปี 2568 บริษัทแจ้งว่าทางคณะกรรมการที่พิจารณาร่วมกับทางประกันสังคมได้อนุมัติแล้ว โดยให้ยึดอัตรา 12,000 บาทต่อ RW ตลอดทั้งปี ซึ่งจะช่วยให้ผลประกอบการของกลุ่มโรงพยาบาลปรับตัวในทิศทางที่ดีขึ้น และไม่ต้องกังวลว่าจะถูกปรับลดย้อนหลังอีก แต่สำหรับงวด 4Q67 ยังเป็นอัตราเก่า ซึ่งไม่มีผลย้อนหลัง ซึ่งทำให้ยังต้องรอปรับกับงบประมาณของ สปส.อีกครั้ง
► ประเด็นเรื่องลูกค้าคูเวตที่หายไป จากกรณีที่รัฐบาลปรับนโยบายส่งผู้ป่วยมารักษา โดยการระงับการสนับสนุนส่งต่อผู้ป่วยมายังประเทศไทย คาดว่าจะได้ข้อสรุปต้นปีหน้า บริษัทมั่นใจว่าจะเป็นหนึ่งในสามบริษัทที่ทางรัฐบาลคูเวตเลือก เมื่อพิจารณาจากการที่รัฐบาลมา ตรวจสอบ ส่วนการที่รัฐบาลคูเวตปรับนโยบายจากเดิมมีการส่งรักษาทุกโรคเป็นเฉพาะโรครุนแรง มองว่าไม่กระทบ เพราะทางบริษัทรับรักษาเฉพาะโรคซับซ้อนรุนแรงอยู่แล้ว สำหรับลูกค้าคูเวต
► บริษัทให้เป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 2568 เติบโต double-digit (มากกว่า 10%) คาดว่า รายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติจะฟื้นตัว จากลูกค้าคูเวตจะกลับมาใช้บริการ คาดว่าสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติในปีหน้าจะเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 20% จากปีนี้ที่อยู่ที่ 18%
► รพ.แห่งใหม่ที่อยู่ในระหว่างการก่อสร้างดำเนินการเป็นไปตามแผนของบริษัท สำหรับที่อยู่ระหว่างดำเนินการก่อสร้างจำนวน 2 แห่ง ได้แก่ 1) รพ.เกษมราษฎร์สุวรรณภูมิ 268 เตียง จะเริ่มก่อสร้างภายในปี 2568 และเปิดให้บริการในต้นปี 2570 2) รพ.เกษมราษฎร์ระยอง เริ่มก่อสร้างได้ในปี 2569 และเปิดให้บริการภายในปี 2571
► วิเคราะห์มีมุมมองเป็นบวกจากการประชุม ประเด็นที่ สปส.พิจารณาปรับอัตราการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลสำหรับโรคที่มีค่า Adjusted RW > 2 ขึ้นมาเป็นอัตราเดิมที่ 12,000 บาทต่อหน่วย หรือ Adj RW คงที่เท่ากันตลอดทั้งปี แม้จะต่ำกว่าที่สมาคม รพ.เอกชนเสนอที่ 15,000 บาท แต่หากการันตีว่าจะไม่ถูกลดเงินลงอีกเหมือนปี 2565-2566 ที่โดนปรับลดลงมาเหลือเพียง 7,200 บาท จะส่งผลดีต่อ รพ.ที่รับประกันสังคมที่ไม่ต้องกังวลว่าจะถูกปรับลดงบอีก ส่วนงวด 4Q67 ที่อาจต้องบันทึกในอัตราเดิม บริษัทเคยแจ้งแล้ว และเรานับรวมในประมาณการแล้ว ขณะที่ปี 2568 เราประมาณการรายได้ที่ 12,343 ล้านบาท +5% YoY และกำไรปกติที่ 1,632 ล้านบาท เติบโต 9% YoY ซึ่งประมาณการของเราค่อนข้างอนุรักษ์นิยมต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ตั้งไว้ว่าจะเติบโต double-digit ซึ่งเรามองว่ามี Upside Risk ในการปรับประมาณการ
► คงคำแนะนำ “ซื้อ” มองว่าราคาหุ้นปรับลดลงสะท้อนประเด็นข่าวลบไปแล้วพอสมควร ทั้งจากข่าวลูกค้าคูเวตที่หายไปจากการปรับนโยบายรักษาของรัฐบาลคูเวต และประเด็นที่รอประกันสังคมปรับอัตราค่าบริการผู้ประกันตน เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2568 ที่ 20.40 บาท อิงวิธี DCF และสมมติฐาน WACC ที่ 7.6% (Ke 8.6%), Terminal growth 3%
