หุ้นวิชั่น – บล. ดาโอ ยังคงแนะนำ “ซื้อ” AOT และราคาเป้าหมาย 72.00 บาท อิง DCF (WACC 7%, terminal growth 3.5%)
มองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ (22 พ.ย.) ดังนี้ 1) แผนก่อสร้างอาคาร East Expansion ที่สนามบินสุวรรณภูมิ จะเริ่มก่อสร้างต้นปี 2025E และจะสร้างเสร็จปี 2027E ทำให้ต้องมีการขอคืนพื้นที่ 1.26 พันตร.ม. หรือคิดเป็น 5% ของพื้นที่ทั้งหมดจาก KPS ซึ่งเรายังประเมินจะมีผลกระทบต่อรายได้ลดลงใน FY25E-FY27E เฉลี่ยปีละ -300-350 ล้านบาท หรือคิดเป็น 1% ของกำไร แต่หลังจาก East Expansion ก่อสร้างแล้วเสร็จใน FY27E จะมีพื้นที่เชิงพาณิชย์เพิ่มขึ้น 1 หมื่น ตร.ม. ซึ่งจะทำให้ AOT มีรายได้กลับมามากขึ้น, 2) มีการเปลี่ยนเกณฑ์ด้านภาษีโรงเรือนเป็นภาษีที่ดิน ทำให้ FY25E จะมีรายได้ค่าเช่าเพิ่มราว 200 ล้านบาท, 3) AOT ประเมินผู้โดยสาร FY25E ที่ 130 ล้านคน +9% YoY แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 79 ล้านคน +8% YoY และในประเทศ 51 ล้านคน +10% YoY แต่ยังเป็นตัวเลข conservative (คาดที่ 132 ล้านคน) และ 4) ยังอยู่ระหว่างการขอปรับขึ้น PSC คาดว่าจะได้ความชัดเจนกลางปี 2025E
โดยเชื่อว่าจะสามารถเริ่มเก็บ PSC สำหรับผู้โดยสาร Transit/Transferเรายังคงประมาณการกำไร FY25E ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท +20% YoY ซึ่งผลกระทบจากการขอคืนพื้นที่เพิ่มเติมจาก KPS ไม่มาก และยังได้ชดเชยรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ประเมินจำนวนผู้โดยสาร FY25E ที่ 132 ล้านคน +11% YoY สูงกว่าเป้าหมายของ AOT โดยเฉพาะจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ยังมีแนวโน้มเติบโตโดดเด่น และการเปิด Runway 3 สนามบินสุวรรณภูมิ ตั้งแต่ 1 พ.ย.24 ทำให้รองรับจำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้นจาก 64 เที่ยวบิน/ชั่วโมง เป็น 96 เที่ยวบิน/ชั่วโมง ซึ่ง AOT คาดว่าในอีก 1 ปี จำนวนเที่ยวบินมีโอกาสแตะระดับสูงสุดในช่วงเวลาพีคได้ราคาหุ้น underperform SET -4%/-11% ในช่วง 3 และ 6 เดือน จากข่าวการขอคืนพื้นที่จากคิงเพาเวอร์ และการยกเลิก duty free ขาเข้า \
แต่ราคาหุ้นทรงตัวใกล้เคียง SET ในช่วง 1 เดือน ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ซื้อ โดยประเมินว่าราคาหุ้นจะกลับมา outperform ได้ดีในช่วง 1Q-2QFY25E ที่เข้าสู่ช่วง high season ของการท่องเที่ยว โดยในช่วง ต.ค.-พ.ย.24 เราประเมินจะมีผู้โดยสารเติบโตมากที่ +15% YoY และส่วนใหญ่จะเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศที่จะเติบโตโดดเด่นราว +22% YoY ได้
