หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง KCG ว่า ราคาหุ้นปรับตัวลงสวนทางกับกำไร 4Q24 ที่คาดทำ New High คาดกำไรใน 4Q24 ดีกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า เราคาดรายได้ใน 4Q24 ที่ 2,450 ล้านบาท (+39.8% QoQ, +11.0% YoY) กลับมาทำ New High ได้อีกครั้งหนุนจากการเข้าสู่ช่วง High Season ที่เป็นช่วงเทศกาลปีใหม่ ประกอบกับจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่สูงขึ้นช่วยหนุนอุปสงค์สินค้าทุกกลุ่มของบริษัท รวมถึงการออกสินค้าใหม่ราว 5 SKUs ในช่วงท้ายปี
ขณะที่ GPM คาดอยู่ที่ 30.8% ทรงตัวสูงขึ้น QoQ เนื่องจาก U-rate ที่ปรับตัวดีขึ้นตามทิศทางของยอดขาย แต่ลดลง YoY จากการรับรู้ผลของราคาต้นทุนวัตถุดิบ เช่น ไขมันเนย ที่ปรับตัวขึ้น ส่วน SG&A/Sales คาดลดลงทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 22.9% ดีกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้าที่ระดับไม่ต่ำกว่า 23.5% เนื่องจากสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้น รวมถึงการบริหารจัดการด้านค่าใช้จ่ายพนักงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งจากปัจจัยดังกล่าวทำให้เราคาดกำไรปกติใน 4Q24 ที่ 146 ล้านบาท (+109.3% QoQ, +4.9% YoY) กลับมาทำNew High ได้อีกครั้ง ดีกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้าที่คาดกำไรจะทำได้เพียงเติบโต QoQ และทรงตัว YoY ซึ่งหากกำไรปกติใน 4Q24 ออกมาตามคาด กำไรปกติของทั้งปี 2024 จะสูงกว่าประมาณการของเราราว 5%
คาดกำไรปี 2025 ยังทำ New High ได้ต่อ แม้มาจากฐานสูงในปีก่อน
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2025 ของ KCG โดยคาดกำไรปกติที่ 413 ล้านบาท(+10.1% YoY) ทำ New High ได้ต่อเนื่องแม้มีฐานสูงในปีก่อน หนุนจากรายได้ที่คาดเติบโตต่อเนื่อง จากจำนวนนักท่องเที่ยวที่คาดว่าจะสูงขึ้น และการรับรู้ผลของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐฯ เต็มปีช่วยกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศ ประกอบกับการออกสินค้าใหม่ไม่น้อยกว่า 20 SKUs เพื่อชดเชยสินค้าที่ถูกยกเลิกไปในปีก่อนจากการทำ Product Rationalization ขณะที่ GPM อาจลดลงเล็กน้อยจากการรับรู้ผลของราคาต้นทุนไขมันเนยที่สูงขึ้นเต็มปี ส่วน SG&A/Sales คาดลดลงต่อเนื่อง YoY จากการบริหารจัดการที่ดีขึ้นรวมถึงสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้น
นอกจากนี้ประมาณการของเรายังมี Upside จาก 1) ผลของลานีญาที่อาจทำให้ผลผลิตนมสูงขึ้น ซึ่งเป็นบวกต่อราคาต้นทุนไขมันเนย และ 2) ดอกเบี้ยจ่ายที่อาจลดลงจากการปรับลดดอกเบี้ยนโยบายของภาครัฐฯ ตั้งแต่ช่วง พ.ย. 2024 ช่วยหนุน NPM
ราคาหุ้นปัจจุบันถูกสุดในกลุ่มขนมขบเคี้ยว คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นปรับตัวลงแรงราว 32% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา และต่ำกว่าราคา IPO ที่ 8.55 บาท จากความกังวลเรื่องราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวขึ้น อาจส่งผลให้กำไรใน 4Q24 และปี 2025 ไม่เติบโต โดยราคาหุ้นในปัจจุบัซื้อขายบน PER25 เพียง 9.0 เท่า บนประมาณการที่มีโอกาสปรับขึ้นได้อีก ซึ่งถือว่ายังต่ำกว่ากลุ่มขนมขบเคี้ยวค่อนข้างมาก หากเทียบกับทั้ง SNNP และ NSL ที่ 15 เท่า นอกจากนี้ที่ราคาปัจจุบันยังสามารถคาดหวังเงินปันผลได้ที่ระดับมากกว่า 5% ต่อปี ซึ่งเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงสวนทางกับ แนวโน้มผลประกอบการที่ยังเติบโตอย่างต่อเนื่อง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมที่ 12.20 บาท
