ต้นทุน oneD กดกำไร ONEE มีปันผล 0.09 บ. โบรกแนะซื้อ เป้า 4.04 บ.

                หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุ ONEE กำไรปี 2024F ต่ำกว่าคาด เราปรับลดราคาเป้าหมาย (TP25F) ลงเป็น 4.04 บาท (เดิม 5.55 บาท) สะท้อนกำไรปี 2024 ต่ำกว่าคาด -14%
โดย ONEE รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 106 ลบ. ลดลง -41% yy และ -35% qq อย่างไรก็ดี เรามองว่าราคาหุ้นลดลงมาซื้อขายที่ P/E’25F เพียง 17x ต่ำสุดในกลุ่มฯ และต่ำกว่า -1SD ค่าเฉลี่ยอดีตสะท้อนแล้ว และคาดว่ากำไรปี 2025F ฟื้นกลับมาโต +7% yy คงคำแนะนำ Buy

กำไร 4Q24 ลดลง -41% yy -35% qq

                ONEE รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 106 ลบ. ลดลง -41% yy และ -35% qq เนื่องจาก
(1) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 37.7% (เทียบกับ 4Q23/3Q24 ที่ 42.5%/41.6%) จากต้นทุนผลิต Content เพิ่มขึ้นจากการออกอากาศ Premium content (oneD original)
(2) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่ม +4% yy จากค่าใช้จ่ายการตลาด ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าปรับปรุงระบบ ERP
(3) รายได้ +1% yy แต่ลดลง -5% qq จากการหดตัวของรายได้ค่าโฆษณา -7% yy และ -16% qq ตามการชะลอตัวของเม็ดเงินโฆษณาสื่อทีวี
กำไรสุทธิปี 2024 ที่ 421 ลบ. ลดลง -17% yy จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นมากกว่ารายได้ ทั้งนี้ ONEE ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 จำนวน 0.09 บาท (XD 6 พ.ค. จ่าย 26 พ.ค.)

ปรับลดกำไรปี 2025F-2026F ลง -21-22%

                เราปรับลดกำไรสุทธิปี 2025F-2026F ลง -21-22% เป็น 451 ลบ. (+7% yy) และ 509 ลบ. (+13% yy) ตามลำดับ สะท้อนกำไรปี 2024 ต่ำกว่าคาด -14% เนื่องจากต้นทุนและค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาด โดย
(1) เราปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง -0.5-0.6%
(2) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้น +58%

เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2025F ฟื้นกลับมาเติบโต +7% yy จาก

(1) การเติบโตของรายได้ขายสิทธิ์ Content จัด Event และบริหารศิลปิน ชดเชยการชะลอตัวของรายได้ค่าโฆษณา
(2) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงจากไม่มีค่าใช้จ่าย 1-time เหมือนปีก่อนหน้า

คำแนะนำ

                เราคงคำแนะนำ Buy ปรับลดราคาเป้าหมาย (TP25F) เป็น 4.04 บาท (เดิม 5.55 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 13.6% เทียบเท่า P/E’25F ที่ 21x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต)
เรามองว่าหุ้น ONEE น่าสนใจจาก

(1) มีความสามารถในการแข่งขันสูง
(2) โครงสร้างรายได้หลากหลาย
(3) ราคาหุ้นลดลงมาซื้อขายที่ P/E’25F เพียง 17x ต่ำสุดในกลุ่ม Media และต่ำกว่า -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้มี Div yield สูงสุดในกลุ่มฯ ที่ระดับ 4%

ในขณะที่ความเสี่ยงหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่า 2 พันลบ./ปี หรือกว่า 31% ของรายได้ ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันผลการดำเนินงาน