หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.หยวนต้า ระบุ WARRIX รายงานกำไรปกติ 4Q24 ที่ 447 ลบ. (+4.3% QoQ, +13.7% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่ แต่ยอดขายที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่านี้ เนื่องจากบริษัทมีการเปลี่ยนผู้บริหารคลังสินค้าและจำหน่ายรายใหม่ ซึ่งไม่สามารถจัดส่งสินค้าได้ทันตามกำหนด จึงส่งผลกระทบต่อรายได้บางส่วน บริษัทจึงได้ยกเลิกการใช้บริการและกลับมาบริหารจัดการคลังสินค้าเองเพื่อแก้ปัญหาในระยะยาว
► สำหรับยอดขายใน 4Q24 มีการเติบโตในทุกช่องทาง โดยเฉพาะช่องทางร้านค้าทั่วไป เนื่องจากเป็นฤดูกาลสต๊อกสินค้าเพื่อเตรียมจำหน่ายในปีถัดไปมากขึ้น และช่องทางออนไลน์มียอดขายฟื้นตัว ในแง่ของสินค้ายังคงเป็นสินค้ารุ่นคลาสสิก คอลเลกชัน และ Made to Order ที่มีคำสั่งซื้อสูง
► GPM อยู่ที่ 49.7% ใกล้เคียงกับ 3Q24 แต่ลดลงจาก 51.8% (หากไม่รวมการตั้งด้อยค่าสินค้าล้าสมัยในต้นทุนขายของ 4Q23) ใน 4Q23 ส่วน SG&A/Sales คุมได้ค่อนข้างดีอยู่ที่ 34.3% ลดลงจาก 34.4% ใน 3Q24 แต่เพิ่มขึ้นจาก 32.0% ใน 4Q23 เราคาดว่ามาจากการขยายสาขาของบริษัทเองเพิ่มขึ้น และรุกการทำตลาดช่องทางออนไลน์มากขึ้นในปี 2024
► กำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 57 ลบ. เติบโต 4.2% QoQ และทรงตัว YoY อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมการตั้งด้อยค่าสินค้าล้าสมัยใน 4Q23 กำไรปกติลดลง 17.2% YoY เนื่องจากรายได้ที่ได้รับผลกระทบจากการส่งมอบไม่ทันตามที่กล่าวข้างต้น และการใช้ SG&A เพิ่มขึ้นเพื่อรุกตลาดช่องทางใหม่
► กำไรสุทธิปี 2024 อยู่ที่ 149 ลบ. (+16.9% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาด 5% ประกาศจ่ายเงินปันผลมากกว่าคาดมาก อยู่ที่ 0.2206 บาท/หุ้น (89% ของกำไรสุทธิ) ให้ผลตอบแทน 6.3% ขึ้น XD วันที่ 19 มี.ค. สูงกว่าที่คาดไว้ที่เพียง 0.13 บาท/หุ้น
Our Take
► WARRIX ประกาศร่วมจัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่กับบริษัท เคเอสแอล สปอร์ต จำกัด (KSL) ทั้งนี้เพื่อให้บริษัทย่อยเป็น Hub ในการกระจายสินค้าในภูมิภาคตะวันออกเฉียงเหนือ เนื่องจาก KSL เป็นผู้ประกอบการที่เป็นตัวแทนจำหน่ายชุดกีฬาให้แบรนด์ชั้นนำ และแบรนด์ท้องถิ่นเป็นที่รู้จักและยอมรับด้านอุปกรณ์กีฬาจากผู้บริโภคในภูมิภาคมานาน 40 ปี
► บริษัทย่อยนี้มีทุนจดทะเบียน 76 ลบ. โดย WARRIX ถือหุ้น 51% ประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับคือ Brand Awareness ที่ดีขึ้นจากคนในท้องถิ่น นอกจากนี้ KSL ยังเป็นศูนย์กระจายสินค้าในภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ช่วยลดต้นทุนโลจิสติกส์ แต่ได้ประสิทธิภาพในการส่งถึงมือลูกค้าได้เร็วขึ้น
► เรามองเป็นกลางต่อในระยะสั้น เพราะยังไม่เกิดรายได้และกำไรที่เป็นรูปธรรมในทันที แต่คาดว่าจะเป็นบวกในระยะกลางถึงยาว ซึ่งต้องติดตามผลลัพธ์หลังการเริ่มดำเนินธุรกิจอีกครั้ง
► อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่าปี 2025 จะเป็นปีที่น่าตื่นเต้นของ WARRIX กล่าวคือตลาดในประเทศ คาดว่าจะเริ่มเห็นผลบวกของสาขาที่เปิดใหม่ และการบริหารจัดการคลังสินค้าใหม่เอง และมีพันธมิตรใหม่อย่าง KSL ขณะที่โปรแกรมการแข่งขันกีฬาปี 2025 มีมากกว่าปี 2024 ส่วนในต่างประเทศ ประเทศสิงคโปร์ที่เคยขาดทุนจะทำกำไรได้เต็มปี ส่วนจีนคาดว่าจะมีรายได้จากการส่งสินค้าจากไทยไปขายให้กับ Himaxx ใน 2Q25 นี้ ซึ่งจะเป็นคอลเลกชันฤดูร้อน ซึ่งเราและตลาดยังไม่รวมไว้ในประมาณการ
► คงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 201 ลบ. (+34.9% YoY) ราคาปัจจุบันซื้อขายด้วย PER2025 ต่ำเพียง 14.1 เท่า ฐานะการเงินแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.50 บาท
► ส่วนประเด็นเรื่องการมีหุ้นวางเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน เราตรวจสอบล่าสุดรายงานเดือน ม.ค. 2024 มีจำนวนลดลงจาก 20% ของทุนจดทะเบียนและชำระแล้วในเดือน ธ.ค. เหลือเพียง 15%
