บล.กรุงศรี คาด WARRIX กำไร 9เดือน 79 ลบ. คงคำแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมาย 4.50 บาท

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.กรุงศรี มอง WARRIX Neutral คาดกำไรปกติ 3Q24F ที่ 42 ลบ. +2% y-y, +151% q-q แม้รายได้เติบโตสูง (+29% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้นเริ่มฟื้นหลังทำการตลาดลดราคาน้อยลง แต่มีค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาและขนย้ายคลังเข้ามา โดยปัจจุบันกำไรปกติ 9M24F คิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปี ด้าน Outlook 4Q24F มองกำไรปกติ flat y-y และเพิ่มขึ้น q-q ตาม Seasonality ที่เป็นฤดูกาลแข่งขันฟุตบอล โดยรวมคงประมาณการกำไรปี 24-26F และคงคำแนะนำ Neutral ที่ TP25F 4.50 บาท อิง PER 17x

คาดกำไรปกติ 3Q24F ที่ 42 ลบ. (+2% y-y, +151% q-q)
           คาด (วันที่ 14 พ.ย.) WARRIX รายงานกำไรปกติ 3Q24F ที่ 42 ลบ. (+2% y-y) จากรายได้เติบโตสูง +29% y-y เป็นผลจากทั้งยอดขายสินค้า Non-license ในกลุ่มเสื้อโปโล classic ที่โดดเด่น และสินค้า License ฟุตบอลทีมชาติที่ปรับตัวสูงขึ้นจากการออกเสื้อทีมชาติรุ่นใหม่และการเข้าสู่ฤดูกาลฟุตบอล ทว่ามีผลจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เร่งตัวขึ้นจากการขยายสาขาและการขนย้ายคลังสู่ระดับ 36.2% (vs. 3Q23 ที่ 33.7%) ขณะที่กำไร +151% q-q เป็นผลของ Seasonality ทั้งนี้หากกำไรปกติ 3Q24F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรปกติงวด 9M24F อยู่ที่ 79 ลบ. เติบโต +6%

คาดแนวโน้มกำไรปกติ 4Q24F ทรงตัว y-y เพิ่มขึ้น q-q
           คาดกำไรปกติ 4Q24F ทรงตัว y-y โดย i) มองรายได้ยังเติบโตในกรอบ 25-30% ii) Gross Margin ปรับตัวตามสัดส่วน Product mix ที่จะเพิ่ม y-y, q-q เป็น 49.0% iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนขยายสาขาและทำการตลาด เนื่องจากยังอยู่ในช่วงสร้าง Brand awareness ทั้งทางช่องทาง online และ offline หากคิดเป็น to sales มองในกรอบ 33%-34% (vs. 4Q23 ที่ 32.0%) โดยยังต้องระมัดระวังการเติบโตของค่าใช้จ่าย SG&A ซึ่งจากประมาณการ 9M24F เติบโตราว 38% y-y ซึ่งเร่งตัวกว่ารายได้ที่เติบโต 32% y-y ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้น q-q ตาม Seasonality ซึ่งเป็นจุดพีคใน 4Q24F

ความคืบหน้าธุรกิจในต่างประเทศ
           ในจีนปัจจุบัน Partnership กับ Himaxx มี 2 ส่วน i) การพัฒนา Trademark ร่วมกับ Himaxx เริ่มมีการผลิตและจัดจำหน่ายสินค้าแบรนด์ WARRIX ในประเทศจีนอย่างเป็นทางการแล้ว ภายใต้ Outlet ของ Himaxx 12 สาขาจากทั้งหมด 30 สาขา ซึ่งมีพัฒนาการเชิงบวกจากผลตอบรับค่อนข้างดีอิงยอดขาย ทว่าจากสัญญาปัจจุบัน WARRIX จะเริ่มรับรู้ Royalty fee ในปี 2026F ii) เลื่อนการส่งสินค้า WARRIX ไทยไปขายในจีนชั่วคราวเนื่องจาก Inventory ปัจจุบันของ WARRIX เป็นสินค้าฤดูร้อน ในขณะที่จีนกำลังเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว และในมาเลเซียคาด 4Q24F WARRIX จะเริ่มรับรู้รายได้จากการส่งสินค้าแบรนด์ WARRIX ไปขายในมาเลเซียผ่าน Distributor คือ Universal Sports เต็มไตรมาส โดยไปในรูปแบบ Model ขายขาดซึ่งมีการเริ่มส่งสินค้าไปตั้งแต่เดือน ก.ย.

คำแนะนำ
           คงคำแนะนำ Neutral และราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 4.50 บาท อิง PER25F 17 เท่า ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER25F 14.2x หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังราว -1.5 SD