SPALI กำไร Q3-Q4 ฟื้นชัด ขานรับดอกเบี้ยขาลง

          หุ้นวิชั่น-บล.ดาโอ ปรับคำแนะนำ SPALI  ขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิม “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 2025E ที่ 24.00 บาท อิง PER ที่ 7.5 เท่า (-0.25SD below 5-yr average PER) จากเดิมที่ 18.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 7.0 เท่า (-1.0SD below 5-yr average PER)

          มองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์ (17 ต.ค.) ได้แก่ 1) presales 3Q24E ดีขึ้นเป็น 6.7 พันล้านบาท +8% YoY, +4% QoQ และแนวโน้ม 4Q24E จะยังดีขึ้น YoY, QoQ เป็นประมาณ 1 หมื่นล้านบาท จากการเปิดคอนโดใหม่เพิ่มขึ้น ซึ่งได้รับการตอบรับดี รวมถึงแนวราบจะเริ่มฟื้นตัวดีขึ้นจากการที่ กนง.ปรับลดอัตราดอกเบี้ย, 2) เราประเมินยอดโอน 3Q24E จะดีขึ้นเป็น 9.6 พันล้านบาท +35% YoY, +22% QoQ จากยอดโอนคอนโดใหม่เพิ่มขึ้น และแนวโน้ม 4Q24E จะยังดีต่อเนื่องจากการเร่งโอนก่อนสิ้นสุดมาตรการลดค่าโอนและจดจำนอง และ 3) โครงการร่วมทุนกับ Stockland ที่ออสเตรเลียคืบหน้า โดยได้ผ่านการตรวจสอบ antitrust จากทางการของออสเตรเลียแล้ว และคาดว่าจะสามารถเข้าทำธุรกรรมได้ภายใน ต.ค.24

          ปรับประมาณการกำไรปี 2024E/25E ขึ้น +17%/+20% เป็น 5.9 พันล้านบาท -2% YoY และ 6.3 พันล้านบาท +8% YoY ตามแนวโน้มยอดโอนที่ดีขึ้นจากเดิม สำหรับ 3Q24E เราประเมินกำไรที่ 1.85 พันล้านบาท (+55% YoY, +16% QoQ) จากยอดโอนที่ดีขึ้น และ GPM ที่เพิ่มขึ้นจากคอนโดใหม่ ขณะที่กำไร 4Q24E จะยังดีต่อเนื่องจากการเร่งโอนก่อนสิ้นสุดมาตรการลดค่าโอนและจดจำนอง, กำลังซื้อเริ่มดีขึ้นจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และการเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมทุนกับ Stockland ที่ออสเตรเลีย

          ราคาหุ้น underperform SET -10% ในช่วง 6 เดือน จากกำไร 1H24 ที่ลดลง และกังวลธุรกิจอสังหาฯ ที่ชะลอตัว แต่กลับมา outperform SET +2%/+5% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากความคาดหวังที่ ธปท.จะปรับลดดอกเบี้ย ทั้งนี้

          ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากแนวโน้มกำไร 3Q-4Q24E ที่จะกลับมาฟื้นตัวดีกว่าเดิม, ทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มปรับตัวลดลง ส่งผลบวกต่อกำลังซื้อที่อยู่อาศัย ด้าน valuation ปัจจุบันยังน่าสนใจเทรดที่ 2025E PER ที่ 6.4 เท่า คิดเป็น -1.5SD