หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SPA ด้วยราคาเป้าหมาย 8.50 บาท จากที่คาดผลประกอบการจะสร้างสถิติใหม่ต่อเนื่องใน 4Q24F-1Q25F และคาดผลประกอบการจะเติบโตเฉลี่ย 15% CAGR (2-year) ระหว่างปี 2025-2027F ซึ่งส่วนหนุนยังมาจากการเติบโตของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ การขยายสาขา และความสามารถทำกำไรที่ยังเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ปัจจุบัน SPA ซื้อขายอยู่ที่ 22x 2025F PER ซึ่งอยู่ในระดับเพียง -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีตเท่านั้น
คาดกำไรปกติใน 4Q24F สร้างสถิติใหม่ที่ 95 ล้านบาท (+13% yoy, +17% qoq)ปัจจัยหลักมาจาก
(i) คาดรายได้เพิ่มขึ้น 25% yoy และ 13% qoq แตะระดับ 481 ล้านบาท ได้แรงหนุนจากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 8% และการเปิดสาขาใหม่ 7 สาขา ทำให้มีสาขารวมทั้งสิ้น 78 สาขา
(ii) คาดอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 33.4% และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเหลือ 10.3% จากการประหยัดต่อขนาด
(iii) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงทั้ง yoy และ qoq จากการชำระคืนเงินกู้
ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิลดลง 32% yoy มาอยู่ที่ 313 ล้านบาท เนื่องจากฐานสูงใน 4Q23 ที่มีผลประโยชน์ทางภาษี สำหรับปี FY24F ฝ่ายวิเคราะห์ยังคงประมาณการกำไรหลักที่ 313 ล้านบาท เติบโต 17% yoy
คาดจะรักษาโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งไปจนถึงปี 2025
ฝ่ายวิเคราะห์มองว่า SPA จะรักษาโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งไปจนถึงปี 2025 โดยคาดกำไรใน 1Q25F จะเติบโตทั้ง yoy และ qoq และมีโอกาสทำสถิติกำไรสูงสุดใหม่
และยังคงคาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิปี FY25F ที่ 16% yoy มาอยู่ที่ 365 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13% yoy เป็น 39.5-40 ล้านคนในปี 2025F โดยเฉพาะโอกาสเติบโตจากนักท่องเที่ยวจีน (คิดเป็น 40% ของฐานลูกค้า) ซึ่งจำนวนยังต่ำกว่าระดับก่อนโควิด รวมกับการขยายสาขาใหม่ ซึ่งบริษัทได้ทำเลแล้ว 10 สาขา ซึ่งคาดจะทยอยเปิดใน 2Q เป็นต้นไป และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจากสาขาในทำเลเด่น ได้แก่ สาขาสุขุมวิท 14 สาขาเจริญนคร (ใกล้ไอคอนสยาม) และนิมมานเชียงใหม่ ซึ่งจะช่วยผลักดันรายได้เติบโตเป็น 1.9 พันล้านบาท (+13.8% yoy) เทียบกับเป้าหมายบริษัทที่ 2 พันล้านบาทในปี 2025F
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 8.50 บาท (DCF)
ปัจจุบัน SPA ซื้อขายอยู่ที่ 25x 2025F PER คิดเป็น -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต โดยเราคาดผลประกอบการเติบโตเฉลี่ย 15% ต่อปีระหว่างปี 2025-2027F ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยว การขยายสาขา และมาร์จินที่ดีขึ้น ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
