หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานว่า บทวิเคราะห์ บล.ดาโอ แนะนำ “ถือ” OKJ และราคาเป้าหมายที่ 15.00 บาท อิง 2025E PER ที่ 25x (สูงกว่า peers ที่ 21x จากอัตราการเติบโตของกำไรที่สูงกว่า) หรือเทียบเท่า 2024E-26E PEG = 0.6x โดยเราชอบ OKJ จาก
1. เป็นร้านอาหารคุณภาพระดับ premium (อาหารและผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพแบบเกษตรอินทรีย์)
2. มีแผนขยายสาขาอย่างต่อเนื่องจาก 57 สาขาในปี 2024E โดยตั้งเป้าที่ 157 สาขาในปี 2028E (โอ้กะจู๋จาก 41 เป็น 67 สาขา, Oh! Juice จาก 15 เป็น 70 สาขา และ Ohkajhu Wrap & Roll จาก 1 เป็น 20 สาขา)
บทวิเคราะห์ประเมินกำไรสุทธิปี 2024E/25E ที่ 232/360 ล้านบาท เติบโต +65%/+55% ตามลำดับ หนุนโดยการขยายสาขา, GPM ขยายตัวจากระดับ 45% ในปี 2023 สู่ระดับ 46% ในปี 2026E จาก revenue contribution ในส่วนของ Oh! Juice และ Ohkajhu Wrap & Roll ที่มีบทบาทมากขึ้น โดยทั้งสองร้านมี GPM ที่ราว 55% ในขณะที่ร้าน โอ้กะจู๋ อยู่ที่ราว 45%-50% ส่วน SG&A to sale ประเมินมีสัดส่วนลดลงจากระดับ 34% ในปี 2023 เป็น 32% ในปี 2026E จาก economy of scale
ราคาหุ้น outperform SET +47% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา (เข้าเทรด 4 ต.ค. 2024) สะท้อนความคาดหวังผลประกอบการเติบโตเด่นในอนาคตจากการขยายสาขาที่มีต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราประเมินราคาสะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปมาก และการเติบโตจะเริ่มเข้าสู่ช่วง deterioration rate จากฐานกำไรและจำนวนสาขาที่เริ่มทำฐานสูง ส่งผลให้ในอนาคต (หากขาดปัจจัยหนุนใหม่) การให้ valuation premium ที่มากกว่า peers ของตลาดจำเป็นต้องลดลง
เราจึงแนะนำเพียง “ถือ”
Event: Initial Coverage
❑ ร้านอาหาร & เครื่องดื่ม และผู้ผลิตสินค้าเพื่อสุขภาพระดับ premium ที่แบรนด์ โอ้กะจู๋ (OKJ)
มี brand positioning / brand awareness ที่แข็งแรง ได้รับการตอบรับดีจากผู้บริโภคถึงความสดใหม่ของวัตถุดิบที่เป็นเกษตรอินทรีย์ (organic) คุณภาพ และรสชาติของอาหาร ซึ่งมีการปลูกผักแบบเกษตรอินทรีย์ด้วยตัวเอง ผ่านการควบคุม/บริหารจัดการ value chain ของบริษัท ตั้งแต่กระบวนการจัดหาวัตถุดิบ การบริหารจัดการครัวกลาง การบริหารจัดการสาขา ทำให้สามารถควบคุมคุณภาพและประสิทธิภาพในแต่ละกระบวนการได้
❑ ขยายสาขาต่อเนื่องในอุตสาหกรรมร้านอาหารในประเทศที่ยังเติบโตดี
บริษัทมีแผนขยายสาขาต่อเนื่อง โดยเน้นในพื้นที่กรุงเทพฯ ปริมณฑล และหัวเมืองใหญ่ นับจากสิ้นปี 2024E ถึงปี 2028E ดังนี้
- ร้าน โอ้กะจู๋ จาก 41 สาขา ขยายเพิ่มเป็น 67 สาขา
- ร้าน Oh! Juice จาก 15 สาขา เป็น 70 สาขา
- Ohkajhu Wrap & Roll จาก 1 สาขา เป็น 20 สาขา
ในขณะที่คาดการณ์ว่าอุตสาหกรรมร้านอาหารในประเทศไทยจะยังคงเติบโตเฉลี่ย 9-12% CAGR 2022-28E
❑ แนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่ง
เราประเมินกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 51% CAGR 2023-26E จากระดับ 141 ล้านบาทในปี 2023 สู่ระดับ 485 ล้านบาทในปี 2026E หนุนโดยการขยายสาขาที่ต่อเนื่อง และประเมินจะได้เห็นการขยายตัวของ GPM จากระดับ 45% ในปี 2023 สู่ระดับ 46% ในปี 2026E จาก revenue contribution ในส่วนของ Oh! Juice และ Ohkajhu Wrap & Roll ที่มีบทบาทมากขึ้น โดยทั้งสองร้านมี GPM ที่ราว 55% ในขณะที่ร้าน โอ้กะจู๋ อยู่ที่ราว 45%-50% ส่วน SG&A to sale ประเมินมีสัดส่วนลดลงจากระดับ 34% ในปี 2023 เป็น 32% ในปี 2026E จาก economy of scale
Valuation/Catalyst/Risk
เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 15.00 บาท/หุ้น อิง EPS ปี 2025E ที่ 0.59 บาท และ PER ที่ 25x เราประเมิน PER premium เหมาะสมเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมจากแนวโน้มการเติบโตที่ดีกว่า (Earnings growth OKJ 2025E 55% VS Industry avg. 27%) ในขณะที่หากอิง PEG จะอยู่ที่ 0.6x (PER 25x, CAGR 2024E-26E 45%)
Key catalyst คือการขยายสาขาเพิ่มเติม รวมถึงการเปิดตัวสินค้าใหม่
