ERW โรงแรมฟื้นตัวแกร่ง โบรกปรับเป้าใหม่ปี 68 ที่ 5.20บ.

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า ERW คาดการฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 4Q67F และปี 2568F ฝ่ายวิเคราะห์ปรับประมาณกำไรและราคาเป้าหมายใหม่เป็นสิ้นปี 2568

คาดจะเห็นกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งจาก 4Q67F เป็นต้นไป

          หากมองไปที่ 4Q67 เราพบว่า อัตราการเข้าพัก (OCR) ของโรงแรมแกรนด์ ไฮแอทเอราวัณฟื้นตัวได้โดยกลับสู่ระดับปกติที่ 85-87% ในเดือนพฤศจิกายน (เทียบกับ 60% ใน 3Q67และเดือนตุลาคม) ชี้เป็นนัยว่า OCR ของโรงแรมในกลุ่ม 5 ดาวปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ค่าห้องพักเฉลี่ยรายวัน (Average Daily Rate: ADR) ของโรงแรมกลุ่มนี้ก็ดีขึ้น 7% YoYในเดือนพฤศจิกายนด้วย
ทั้งนี้มองว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของกลุ่มโรงแรมน่าจะดีขึ้นจากอุปสงค์ในเดือนพฤศจิกายนแข็งแกร่งขึ้น ท่ามกลางอุปสงค์ในกลุ่ม MICE และบริษัทแข็งแกร่งเช่นกัน โดยที่ปัจจัยดังกล่าวนี้ น่าจะหนุนให้มีการจัดกิจกรรมต่างๆ มากยิ่งขึ้น ส่วนอัตราการเข้าพักของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn น่าจะเร่งตัวขึ้นจาก 79% ใน 3Q67 สู่ระดับปกติราว 80-85% ในเดือนพฤศจิกายน นอกจากนี้โรงแรมฮอลิเดย์ อินน์ พัทยาได้ปรับปรุงเสร็จเรียบร้อยไปแล้วเมื่อเดือนกันยายน ส่งผลให้อัตราการเข้าพักสูงขึ้นที่ 80% ในเดือนพฤศจิกายนพร้อมด้วย ADR สูงขึ้นอยู่ที่ 4,000 บาท (+10% จากระดับก่อนหน้า)แผนการปรับปรุงโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณและห้องแกรนด์บอลรูม

สำหรับโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ

          บริษัทวางแผนที่จะปรับปรุงห้องแกรนด์บอลรูมด้วยการทยอยปรับปรุงห้องพักไปทีละชั้นในช่วง 3Q68-4Q69 กรณีนี้อาจส่งผลต่ออัตราการเข้าพักราว 5% ขณะที่ โรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณยังอยู่ระหว่างการต่อสัญญาเช่าระยะยาวกับภาครัฐ ซึ่งผลสรุปในขั้นสุดท้ายจะใช้เวลาพอสมควรเนื่องจากที่ดินนี้อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของกระทรวงการคลัง

ปรับประมาณการกำไรปี 2567F และ 2568F ใหม่

          เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานใน 9M67 รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) ของ ERW อยู่ที่ 1,487 บาทต่อคืน (OCR อยู่ที่ 79% และ ADR อยู่ที่ 1,876 บาทต่อคืน) ซึ่งสูงกว่าใน 9M66 (ที่ 1,417 บาทต่อคืน) ราว 5% ขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์ปรับประมาณการกำไรใหม่ในปี 2567-2568F เนื่องจากต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายภาษีสูงกว่าคาด ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใหม่ของบริษัทปี 2567F จะเพิ่มจากเดิมเป็น 1,160 ล้านบาท ส่วนปี 2568F ลดลงจากเดิมอยู่ที่ 845 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษต่าง ๆ แล้ว คาดกำไรปกติอยู่ที่ 793 ล้านบาทในปี 2567F และ 845 ล้านบาทในปี 2568F ทั้งนี้ การเพิ่มขึ้น 1% ของ ADR จะส่งผลบวกต่อกำไรเพิ่มขึ้นราว 3% ขณะที่ค่าเช่าที่ดินเพิ่มขึ้น 1 ล้านบาท จะกระทบกำไรราว 0.1%

Valuation & Action

          ยังคงแนะนำซื้อ ERW โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่เป็นสิ้นปี 2568 ที่ 5.20 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 13.4x หรือเท่ากับ -0.75 S.D.) จากเดิม 5.65 บาท (อิงจากสิ้นปี 2567) โดยการสะท้อนถึงความเสี่ยงต่าง ๆจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากห้องพักโรงแรมและการปรับปรุงโรงแรมแกรนด์ ไฮแอทเอราวัณตามแผนที่วางไว้