KGI คาดสินเชื่อ SAWAD โค้งท้ายฟื้น ล็อกเป้า 46 บ.

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) เปิดเผยถึงทิศทางของ SAWAD โดยผลประกอบการ 3Q67 ต่ำเกินคาดเพราะสินเชื่อหดตัว และ NIM ลดลงกำไรสุทธิของ SAWAD ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+3% QoQ และ +6% YoY) ต่ำกว่าประมาณการรวมของตลาด (consensus) 2% และ ต่ำกว่าประมาณการฝ่ายวิเคราะห์ 7% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อ ลดลงฉุดให้มาร์จิ้น ลดลงเกือบ 20bps ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M67 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรเต็มปีฝ่ายวิเคราะห์สินเชื่อจะฟื้นตัวขึ้นใน 4Q67 โดยมีมาร์จิ้น ดีขึ้น และ credit cost จะลดลง

          บริษัทชี้แจงว่าอัตราผลตอบเทนสินเชื่อ (yield) ที่ลดลงประมาณ 25bps YoY เป็นเพราะ EIR ที่มี yield สูงหมดอายุไป และ ไม่มีการปล่อยสินเชื่อใหม่มาแทน ทั้งนี้พอร์ตสินเชื่อรวมหดตัวลง -3% QoQ และ -1% YTD โดยส่วนใหญ่มาจากการหดตัวของสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์ที่ -5% QoQ และ -7% YTD เนื่องจากบริษัทตั้งใจจะเก็บเงินสดภายในบริษัทที่ได้จากการชำระคืนหนี้เอาไว้เพื่อจ่ายคืนหุ้นกู้ refinance

          อย่างไรก็ตาม คาดว่าสถานการณ์ดังกล่าวจะผ่อนคลาย ความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อลดลง และ สินเชื่อจะกลับมาฟื้นตัวขึ้นใน 4Q67 หลังจากที่ได้เงินจากการออกหุ้นกู้ใหม่และวงเงินกู้จากธนาคารเข้ามาเพิ่ม
รัฐบาลเสนอเงินกู้ดอกเบี้ยต่ำ (soft loan) ให้บริษัทนอนแบงก์เพื่อช่วยลูกค้ากลุ่มเปราะบาง

          SAWAD เผยถึงมาตรการช่วยเหลือที่รัฐบาลอาจจะนำมาใช้เพื่อแก้ปัญหาหนี้ครัวเรือน และช่วยเหลือลูกค้ากลุ่มเปราะบาง โดยรัฐบาลขอให้บริษัทในกลุ่ม non-bank เสริมสภาพคล่องให้กับลูกค้าที่อาจจะประสบปัญหา (อาจจะตั้งเป้าไปที่กลุ่มสินเชื่อ stage 2 หรือสินเชื่อที่เปลี่ยนเป็น NPL <1 ปี) โดยรัฐบาลจะชดเชยด้วยการจัดหา soft loan ต้นทุนต่ำให้กับ non-bank ซึ่งเงินทุนส่วนนี้จะเป็นแหล่งเงินทุน หรือ แหล่งสภาพคล่องที่ช่วยให้ทำธุรกิจต่อไปได้

          ฝ่ายวิเคราะห์ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567/2568 ลง -4%-2% และ ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F เหลือ 46 บาท แนะนำซื้อ โดยฝ่ายวิเคราะห์ปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับลดสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อเหลือ +3%+12% (จากเดิม +8%/+12%) และ 2.)ต้นทุนการระดมทุนที่ไม่ลดลงในปี 2567F/2568F ที่ปีละ 4.37% (จากปีละ 4.37%) นอกจากนี้ยังปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 46 บาท (จากเดิม 48.5) อิงจาก PE ที่ 12.5x