โบรกคาด CBG ปีหน้าโตแกร่ง แนะ “ซื้อ” พร้อมเพิ่ม TP ขึ้น 17% เป็น 89 บ.

            หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานว่า บล.กรุงศรี แนะอัปเกรด CBG เป็น “ซื้อ” และเพิ่ม TP ขึ้น 17% เป็น 89 บาท หลังจากปรับประมาณการตามเป้าผู้บริหารสำหรับปี 2025 ในการบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ ซึ่งรวมถึง (1) ยอดขายที่เติบโต 20% yoy นำโดยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังและธุรกิจจัดจำหน่ายบุคคลที่สาม (2) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น (yoy) ด้วยการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และ (3) อัตราส่วนต้นทุนการขายและบริหารต่อยอดขายที่ลดลง เนื่องจากยอดขายเติบโตอย่างรวดเร็ว เราคงกำไร FY24F ไว้แต่เพิ่มกำไรหลัก FY25F ขึ้น 12.1% ตามคำแนะนำเชิงบวก

CBG คาดหวังว่าจะได้ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเพิ่มขึ้น
            CBG มีราคาเครื่องดื่มชูกำลังต่ำสุดที่ 10 บาท/ขวด ส่วนแบ่งการตลาดในประเทศของ CBG เพิ่มขึ้น 1.9ppt qoq เป็น 25.8% และฝ่ายบริหารคาดว่าจะสูงถึง 26% ภายในสิ้นปี 2024 ในปี 2025 พวกเขาคาดว่าส่วนแบ่งการตลาดในประเทศสำหรับเครื่องดื่มชูกำลังจะเพิ่มขึ้น 3ppt เป็น 29% และทำให้เราตั้งสมมติฐานของการเติบโตของยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเป็น 16% ในปี FY25F สำหรับธุรกิจระหว่างประเทศ ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้จะเติบโตเพียง 2% yoy สาเหตุหลักมาจากสภาวะที่เปราะบางในเมียนมาร์ สำหรับธุรกิจจัดจำหน่ายบุคคลที่สาม คาดยอดขายเติบโต 24% yoy นำโดยสุราข้าวหอม สิ่งเหล่านี้จะนำไปสู่การเติบโตของยอดขาย 20% ในปี 2025

การผลิตแก้วและกระป๋องใกล้เต็มกำลังการผลิตในปี 2025
            นอกจากนี้พวกเขาวางแผนที่จะใช้แก้วและอลูมิเนียมน้อยลงในบรรจุภัณฑ์ ซึ่งจะลดต้นทุนได้ 1-2% ด้วยเหตุผลเหล่านี้เราจึงเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปี FY25F ขึ้น 0.2ppt เป็น 26% และเนื่องจากยอดขายเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปีงบฯ 25F เราจึงลดอัตราส่วนต้นทุน SG&A/ยอดขายรวมลง 0.8pt เหลือ 11.5%

ความเสี่ยงหลักคือความผันผวนของราคาวัตถุดิบและสงครามราคา
            กำหนด TP ของเราไว้ที่ 27.8x P/E ปี 2025F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 37.3x เล็กน้อย (เนื่องจากกำไรน้อยลงในช่วงการระบาดใหญ่) มองโลกในแง่ดีด้วยความระมัดระวังต่อคำเป้าผู้บริหารล่าสุด เราสังเกตว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ CBG มักจะเติบโต 1-2% ต่อปี และคำแนะนำการเติบโตของยอดขาย 16% ในปี 2568F อาจเป็นความทะเยอทะยานแต่ก็สามารถบรรลุได้ CBG ซื้อขายที่ 24.1x 2025F P/E ความเสี่ยงที่สำคัญคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวนโดยเฉพาะอลูมิเนียม