AU กำไรฉ่ำดีกว่าคาด โบรกแนะซื้อ ราคาเป้า 11.50 บ.

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานว่า บล.กรุงศรีคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AU โดยมีราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท (1) AU รายงานการเติบโตของกำไรที่ +55% yoy และ +15% qoq ใน 3Q24 เป็นจำนวน 81 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าการประมาณการของเรา 10% ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งนี้เกิดจากการเติบโตของ SSSG ที่ 4.5% ซึ่งได้รับแรงผลักดันจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และการเพิ่มยอดขายในร้านสะดวกซื้อ (2) กำไร 9M24 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราในปี 2024F ดังนั้น มี upside ต่อประมาณการของเรา โดยเราคาดกำไรจะเติบโตทั้ง yoy และ qoq ใน 4Q24 (3) AU มีความชัดเจนในด้านกำไรที่แข็งแกร่งซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการวางตำแหน่งแบรนด์ที่มั่นคง การขยายช่องทางการขาย และการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นจากนักท่องเที่ยวซึ่งคิดเป็น 30% ของรายได้กลุ่ม

3Q24 กำไรเติบโตที่ +55% YoY และ +15% QoQ สู่ระดับ 81 ล้านบาท ดีกว่าคาด 10%

           การเติบโตในกำไรนี้เกิดจากอัตรากำไรที่ดีขึ้น การเติบโตอย่างแข็งแกร่ง yoy และ qoq ได้รับการสนับสนุนจาก (i) SSSG ที่ 4.5% ซึ่งเกิดจากการเพิ่มขึ้นของการรับประทานในร้านและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ รวมถึงการขยายเครือข่ายสาขามาที่ 61 สาขาใน 3Q24 ส่งผลให้ยอดขายของร้านขนมหวานอยู่ที่ 350 ล้านบาท (+17% yoy, +4% qoq); (ii) ยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมากในร้านสะดวกซื้อ ส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้น +180% yoy และ +170% qoq เป็น 62 ล้านบาท; และ (iii) อัตรากำไรที่ดีกว่าที่คาด โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 65.4% ขณะเดียวกันอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายปรับดีขึ้นเป็น 41.8% ส่งผลให้มาร์จิ้นสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 19.5%

โอกาสในการปรับประมาณการให้สูงขึ้น และคาดว่ากำไรจะยังคงแข็งแกร่งใน 4Q24F

           สำหรับ 9M24 กำไรอยู่ที่ 210 ล้านบาท (+61% yoy) ซึ่งคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 267 ล้านบาท (+50% yoy) ซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงในการปรับประมาณการขึ้น เราคาดว่ากำไรใน 4Q24F จะเติบโตทั้ง yoy และ qoq จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ การเปิดร้านค้าเพิ่มเติมอีก 3 สาขาทำให้เครือข่ายขยายตัวเป็น 66 สาขา และยอดขายที่แข็งแกร่งในร้านสะดวกซื้อและช่องทางอื่นๆ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11.50 บาท (DCF)

           ปัจจุบัน AU มีการซื้อขายที่ 29x PER ปี 2025 โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ 15% YoY ใน FY25 AU สมควรที่จะซื้อขายที่ระดับพรีเมียม เนื่องจากการดำเนินงานคาดว่าจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ และส่งมอบ SSSG ที่เป็นบวกและมาร์จิ้นที่เหนือกว่าคู่แข่ง ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ การเติบโตของรายได้ที่ช้ากว่าที่คาดและต้นทุนที่สูงเกินไป หมายเหตุ การวิเคราะห์ความไวของเราแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลง 1% ใน GPM จะส่งผลให้กำไร FY25F เปลี่ยนแปลงได้ 5%