หยวนต้า คาด SFLEX กำไร Q3 สู่ New High หุ้นอยู่ในโซนถูก คงคำแนะนำ “ซื้อ”

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาด SFLEX กำไร 3Q67 ทำ New High เป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน คาดกำไรปกติ 3Q67 ที่ 71 ล้านบาท เติบโต 10% QoQ และ 47% YoY รวมถึงทำระดับสูงสุดใหม่เป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน โดยการเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจาก

1) คาดรายได้รวมที่ 460 ล้านบาท (+2% QoQ, +9% YoY) ตามระดับการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัวหลังการเบิกจ่ายงบประมาณประจำปีทำได้ต่อเนื่องและการที่กลุ่มลูกค้าเริ่มมีการเตรียมสต็อกสินค้าเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการบริโภคที่จะเร่งตัวขึ้นในช่วง 4Q67

2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25.0% เพิ่มขึ้นจาก 24.7% ในช่วง 2Q67 ตาม Utilization Rate ที่เพิ่มสูงขึ้นหลังมีจำนวนวันหยุดน้อยลง QoQ

3) คาดส่วนแบ่งกำไรจาก SPV (บริษัทร่วมในเวียดนาม) ที่ 10 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 5 ล้านบาทใน 2Q67 จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจในเวียดนาม

          ขณะที่ YoY คาดกำไรปกติสามารถเติบโตได้ตามรายได้รวมที่ฟื้นตัวและการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (เข้าลงทุนในช่วงปลาย 4Q66) หากกำไรปกติ 3Q67 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9M67 จะคิดเป็นสัดส่วน 89% ของกำไรทั้งปี ทำให้ประมาณการของเรามี Upside ราว 10-15%

          แนวโน้มกำไร 4Q67 ลดลง QoQ ตามฤดูกาลแต่ยังเติบโตได้ YoY เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 4Q67 ที่ระดับ 45-55 ล้านบาท ลดลง QoQ แม้รายได้รวมมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นตามระดับการบริโภคในช่วงปลายปีและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล เพราะถูกกดดันจาก

1) อัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มลดลงมาที่ระดับ 24.0-24.5% จากการตั้งด้อยค่าสินค้าที่ไม่ผ่านมาตรฐานที่อยู่ในคลังในช่วงสิ้นปี (มีการตั้งรายการดังกล่าวเป็นประจำทุกปี)

2) คาดส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในเวียดนามลดลงมาอยู่ที่ระดับ 3-5 ล้านบาท/ไตรมาส หลังออกจากช่วง High Season

3) คาดค่าใช้จ่าย SG&A เร่งตัวขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

          อย่างไรก็ตามคาดกำไรปกติจะยังสามารถเติบโตได้ YoY แม้ต้นทุนทางการเงินจะสูงขึ้นมาจากการลงทุนในบริษัทร่วมในเวียดนาม เพราะได้แรงหนุนจากรายได้รวมที่มีแนวโน้มเติบโต YoY ต่อเนื่องและการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก SPV แบบเต็มไตรมาส

ราคาหุ้นยังอยู่ในโซนถูก…คงคำแนะนำ “ซื้อ”
          ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 4.70 บาท/หุ้น (อิง PER 16.5 เท่า) มี Upside 49.7% โดยราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2568 ที่เพียง 11.0 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 4 ปี -1.6SD และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มบรรจุภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้ Coverage ของเราที่ซื้อขายบน PER2568 ที่ราว 12.9 เท่า ขณะที่แนวโน้มกำไรยังเติบโตได้ต่อเนื่องและแข็งแกร่งกว่ากลุ่มฯ เราจึงมองว่าหุ้นมีโอกาสฟื้นตัวได้ในระยะกลาง-ยาว คงคำแนะนำ “ซื้อ”