โบรกคาดกำไร PTT Q4 ฟื้น คง Neutral ที่ 38.5

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) มอง Negative ต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q24F ของ PTT คาดราว 16,800 ลบ. (-46% y-y, -53% q-q) แย่ลง y-y, q-q ถูก stock loss ก้อนใหญ่ของฝั่งโรงกลั่นและปิโตรเคมี กลบการฟื้นตัว (q-q) ของธุรกิจก๊าซฯ ที่ไม่ต้องแบกภาระ single pool ย้อนหลังเหมือน 2Q24 เราคาด 4Q24F จะกลับมาฟื้น y-y, q-q (ฐานต่ำ) หลัง stock loss ของบริษัทลูกน้อยลง คงคำแนะนำ Neutral ที่ TP25F = 38.5 แนะนำถือรับปันผล กำไรปกติทรงตัวอยู่ในระดับสูง

3Q24F ลด y-y, q-q single pool ยังฉุด และมี stock loss ก้อนใหญ่ของบริษัทลูก

          คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ราว 16,800 ลบ. (-46% y-y, -53% q-q) หากตัดรายการพิเศษ fx gain, ด้อยค่าเงินลงทุนของฝั่งบริษัทลูก และอื่นๆ ออก กำไรปกติราว 16,400 ลบ. (-62% y-y, -43% q-q) ลด y-y, q-q เพราะ i) stock loss ก้อนใหญ่ของบริษัทลูก รวมราว -18,327 ลบ. Vs. 3Q23 +11,829 ลบ. และ 2Q24 +4,038 ลบ. ราคาน้ำมันดิบผันผวนลงจากความกังวลเศรษฐกิจโลก ii) อัตรากำไรที่ลดลงของธุรกิจบริษัทลูกอย่าง PTTEP ที่มีการปิดซ่อมแหล่งในประเทศ, ราคาน้ำมันดิบลดลง และมีค่าซ่อมแซมเพิ่มขึ้น และ iii) ธุรกิจก๊าซฯ เฉพาะ y-y ลดลง จากผลกระทบ single pool gas ส่งให้ต้นทุนเพิ่มขึ้น ฉุดอัตรากำไรของโรงแยกก๊าซฯ (GSP)

4Q24F ฟื้น q-q ตามบริษัทลูก (ฐานต่ำ) ทั้งนี้การเจรจากับ GC อาจคืบหน้า

          คาดกำไรปกติ 4Q24F ฟื้น y-y เพราะบริษัทลูก stock loss น้อยลง (Vs. 4Q23 -8,470 ลบ.) ชดเชยอัตรากำไรที่ลดลงของธุรกิจก๊าซฯ ในฝั่ง GSP ที่ต้นทุนเพิ่มจากผลกระทบ single pool และธุรกิจ E&P ของ PTTEP และโรงกลั่นฯ ที่ supply น้ำมันตึงตัวน้อยลง ฉุดทั้งราคาน้ำมันดิบและค่าการกลั่น ส่วนฟื้น q-q เพราะได้ demand น้ำมันในช่วงฤดูหนาว และการท่องเที่ยวฟื้นตัว ส่งให้ราคาน้ำมันดิบไม่ผันผวน stock loss ลดลง รวมถึงค่าการกลั่นและค่าการตลาดฟื้นตัว หนุนกำไรของบริษัทลูกอย่างกลุ่มโรงกลั่นและสถานีบริการฯ ทั้งนี้ PTT อยู่ระหว่างเจรจาปรับสูตรราคาขายกับ PTTGC (ร่วมกันแบกรับ) เพื่อสะท้อนผลกระทบ single pool บางส่วน หากเสร็จทันใน 4Q24F จะส่งให้ธุรกิจก๊าซฯ ฟื้น q-q จากต้นทุนที่ลดลง

คำแนะนำ

          คง TP25F = 38.5 บาท/หุ้น และคำแนะนำ Neutral (เราอยู่ระหว่างปรับลดประมาณการตามบริษัทลูกหลังงบฯ) แม้มีปัจจัยบวก i) ไม่มีค่า shortfall ก้อนที่ 2 ราว 4,700 ลบ. มาฉุดใน 2H24 และ ii) อาจบรรลุการเจรจาปรับราคาขายกับ PTTGC ภายใน 4Q24F (Vs. เราคาดต้น 2025F) แต่เป็นเพียง upside risk ระยะสั้น ไม่ได้เปลี่ยนภาพการเติบโตของกำไรปกติเฉลี่ย 2024-26F ที่ทรงตัว (ธุรกิจฟื้นจากฐานต่ำ) ถือรับปันผล มีหลายธุรกิจกระจายความเสี่ยง กำไรไม่ผันผวนเท่าบริษัทลูก