หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.หยวนต้า แนะ“ซื้อ” COCOCO ราคาเหมาะสม 13.30 บ. มองแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q67 อาจต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้า ที่ฝ่ายวิเคราะห์ประเมินไว้ ที่ 164 ลบ. (-27.8% QoQ, +7.4% YoY) แต่หากหักรายการพิเศษจากการขาดทุนค่าเงินที่ 60 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 224 ลบ. ทรงตัว QoQ แต่ยังเติบโต 41.7% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้าที่คาดกำไรจะทำ New High ได้ต่อ โดยสาเหตุหลักมาจาก GPM ที่คาดปรับตัวลดลงทั้ง QoQ และ YoY เป็น 25.3% จากอัตรากำไรของน้ำกะทิที่ลดลง เนื่องจากยอดขายน้ำกะทิใน 3Q67 ที่เติบโตได้ดีกว่าที่บริษัทคาดไว้ ส่งผลให้สต๊อกมะพร้าวไม่เพียงพอ ทำให้จำเป็นต้องซื้อวัตถุดิบใหม่ในราคาที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของราคาต้นทุนวัตถุดิบเดิม
ขณะที่รายได้คาดอยู่ที่ 1,925 ลบ. เติบโต QoQ และ YoY ทำ New High ต่อเนื่อง หนุนจากการเข้าสู่ช่วง High season ของธุรกิจที่เป็นช่วงฤดูร้อนของภูมิภาคยุโรปและสหรัฐฯหนุนคำสั่งซื้อทั้งน้ำกะทิ น้ำมะพร้าว และอาหารสัตว์เลี้ยง และการรับรู้รายได้จากลูกค้าใหม่ในจีนและสหรัฐฯ เต็มไตรมาส ประกอบกับการเริ่มรับรู้รายได้จากการส่งออกน้ำมะพร้าวบรรจุขวดพลาสติกและไอศกรีม Plant-based ไปจีน
แนวโน้มกำไร 4Q67 คาดชะลอตัว QoQ เนื่องจากเป็น Low season ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการใน 4Q67 คาดกำไรปกติจะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากการเข้าสู่ช่วง Low season ของธุรกิจที่เป็นช่วงฤดูหนาว รวมถึงเป็นช่วงเทศกาลที่มีวันหยุดจำนวนมาก อย่างไรก็ตามฝ่ายวิเคราะห์มองว่ากำไรปกติจะยังสามารถเติบโตได้ต่อ YoY หนุนจากอุปสงส์ทั้งน้ำมะพร้าวและน้ำกะทิที่สูงขึ้น รวมถึงฐานลูกค้าของบริษัทที่สูงขึ้นทั้งในสหรัฐฯ ยุโรป และจีน
ขณะที่ GPM จะยังสามารถทรงตัว QoQ ได้แม้ถูกกดดันจาก U-rate ที่ลดลง หนุนจาก Product Mix ที่มีสัดส่วนรายได้น้ำมะพร้าวที่กลับมาสูงขึ้นหลังจากการผ่านพ้นช่วง High season ของน้ำกะทิไปแล้วในช่วง 3Q67 ที่ผ่านมา
ปรับประมาณการกำไรปี 67-68 ลง และปรับไปใช้ราคาเหมาะสมที่ 13.30 บาท หากกำไรใน 3Q67 ออกมาตามคาดจะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 67.3% ของประมาณการกำไรเดิมทั้งปี ประกอบกับแนวโน้มกำไรใน 4Q67 ที่คาดชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากเป็น Low season ส่งผลให้ฝ่ายวิเคราะห์ปรับประมาณการกำไรปกติปี 67-68 ลง 6.7% และ 16.7% เป็น 824 ลบ. (+44.3% YoY) และ 1,067 ลบ. (+29.5% YoY) ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานรายได้และ GPM ลงเพื่อสอดคล้องกับผลการดำเนินงานของบริษัท และเพิ่มความระมัดระวังมากขึ้น
นอกจากนี้ยังปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 68 โดยปรับ PE จากเดิมที่ 25.0 เท่า เป็น 18.0 เท่า ซึ่งคิดเป็นค่าเฉลี่ย PER68 ของกลุ่มเครื่องดื่มทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 13.30 บาท ซึ่งราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายบน PER67-68 ที่ 21.4 เท่า และ 15.7 เท่า ตามลำดับ และมี Upside gain 16.7% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ในเชิงกลยุทธ์อาจยังไม่ต้องรีบเข้าลงทุน เนื่องจากราคาหุ้นยังขาด Catalyst เชิงบวกในระยะสั้น
