หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ ILINK "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย 8.50 บาท (อิงจาก PBV 1x ในปี 2025) แนะนำซื้อเพราะราคาหุ้นถูกเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐาน ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีปี 2025 ถึง 34% คาดว่าปัจจัยกดดันให้ซื้อขายต่ำขนาดนี้เริ่มผ่อนคลายลง ประการแรก ความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนโครงการเกาะเต่าที่เกินรายได้ผ่อนคลายลง เนื่องจากการไฟฟ้าส่วนภูมิภาค (กฟภ.) ได้ลงนามรับงานกับทาง ILINK เมื่อธันวาคมที่ผ่านมา ประการที่สอง ธุรกิจวิศวกรรมจะมีกำไรเล็กน้อย แต่ไม่ขาดทุน โดยงานในมือคงค้างมีอยู่ 200 ล้านบาท และชนะการประมูลแล้ว 500 ล้านบาทในปีนี้ แม้ยังไม่เซ็นสัญญา ซึ่งบ่งชี้ถึงรายได้ที่ 500 ล้านบาทเป็นไปได้ จากสมมติฐานนี้ทำให้คงประมาณการกำไร 486 ล้านบาทในปี 2025 ไม่ใช่ขาดทุน
ผ่อนคลายความกังวล
ได้เข้าเยี่ยมชมคลังสินค้าและศูนย์ข้อมูลของ ILINK บนถนนกาญจนาภิเษก และได้พูดคุยกับทีมผู้บริหารเกี่ยวกับประเด็นที่น่ากังวลหลายประการ รวมถึงโครงการเดินสายไฟใต้น้ำที่เกาะเต่า และงานในมือคงค้างของธุรกิจวิศวกรรม (คิดเป็น 13% ของรายได้ในไตรมาส 3/2024) โดยที่ประเด็นต่างๆ มีแนวโน้มในเชิงบวก ดังนี้
(i) โครงการเดินสายใต้น้ำเกาะเต่า กฟภ. ได้ลงนามในหนังสือรับรองเมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนโครงการที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับโครงการนี้ได้หมดไปแล้ว ขณะนี้ ILINK กำลังรอรับเงินจาก กฟภ. ประมาณ 1,200 ล้านบาท เพื่อนำไปชำระหนี้ธนาคารทันที
(ii) เป้าหมายทางการเงินสำหรับปี 2025 บริษัทคาดการณ์รายได้ที่ 7,500 ล้านบาท (+7% yoy) และอัตรากำไรสุทธิ 9% ส่วนสำคัญของรายได้และการเติบโตจะมาจากหน่วยงานจัดจำหน่ายสายสัญญาณ (3,500 ล้านบาท +9.4% yoy) ตามด้วยส่วนแบ่งรายได้จาก ITEL (3,000 ล้านบาท +7.5%) และรายได้จากธุรกิจ EPC จะทรงตัว
Implications:
ในกรณีโครงการเกาะเต่า สมมติว่า กฟภ. จะชำระเงินให้ ILINK ในช่วงกลางปี 2025 กฟภ. ยังไม่ได้ชำระเงินให้ ILINK สำหรับการส่งมอบ หากพวกเขาชำระเงินเร็วกว่าที่สมมติไว้ในประมาณการหนึ่งเดือน จะส่งผลให้กำไรปี 2025 เพิ่มขึ้น 1%
ประมาณการมีความสอดคล้องกับเป้าหมายทางการเงินปี 2025 ของ ILINK เป็นส่วนใหญ่ ยกเว้นรายได้ของธุรกิจวิศวกรรม ILINK คาดการณ์ว่ารายได้จะทรงตัว (เท่ากับปี 2024) ในขณะที่คาดว่าจะมีเพียง 500 ล้านบาท เนื่องจากงานในมือคงค้าง (200 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2024) มีความไม่แน่นอน จนถึงขณะนี้ในปีนี้ บริษัทได้ชนะประมูลงานมูลค่า 500 ล้านบาท แต่ยังไม่ได้เซ็นสัญญา เพื่อให้รายได้ในปีนี้ถึง 1,000 ล้านบาท ILINK จะต้องเซ็นสัญญางานใหม่ที่มีมูลค่ามากกว่านั้นในปีนี้
ยังคงมีความระมัดระวังและคงกำไรปี 2025 ไว้ที่ 486 ล้านบาท (+4.5% yoy)
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 8.50 บาท
ราคาเป้าหมายอิงจาก PBV 1x ในปี 2025 ให้คำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจาก ILINK ถูกประเมินค่าต่ำกว่าความเป็นจริง ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชี 34% กำไรจะชะลอตัวในปีนี้ แต่ยังคงอยู่ในระดับที่มีกำไร ณ ราคาปัจจุบัน ผลตอบแทนจากเงินปันผลก็ยังน่าสนใจที่ 6.4-6.7%
