หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุ WHA กำไรธุรกิจหลักจะทำสถิติสูงสุดในปี 2024 และ 2025 หลัง WHA จัดงานแถลงข่าวประกาศแผนธุรกิจ บริษัทความมั่นใจว่ากำไรธุรกิจหลักจะทำสถิติสูงสุดในปี 2024/2025 ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญปี 2025 ได้แก่ ยอดโอนทรัพย์ขาย และอัตรากำไรที่สูงขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมจากผู้ใช้น้ำรายใหญ่, S-Curve ใหม่ (Mobilix) และรายได้จากการขายสินทรัพย์ (1.5 พันล้านบาท) บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินแบบอนุรักษ์นิยมที่ 2,350 ไร่ (ขายได้แล้ว 38%) แต่เราเชื่อว่ายังมีอัพไซด์ ราคา หุ้นปรับลดลงไม่สอดคล้องกับกำไรที่จะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ผลการดำเนินงานผสมผสานในปี 2024
ผลการดำเนินงานที่ดี ได้แก่
(i) ยอดขายที่ดิน 2,565 ไร่ในปีที่แล้ว ซึ่งสูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 2,500 ไร่ แต่จะลดลง 7% YoY และต่ำกว่าประมาณการ 2,700 ไร่ของเรา เนื่องจากยอดขายน้อยในเวียดนาม ยอดขายที่ดินในประเทศไทยทำสถิติสูงสุดที่ 2,453 ไร่
(ii) กำไรธุรกิจหลักของบริษัทจะทำสถิติสูงสุด ซึ่งหมายถึงกำไร 1.2 พันล้านบาทใน 4Q24F (ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด QoQ) และมากกว่า 4.4 พันล้านบาทสำหรับทั้งปี สอดคล้องกับประมาณการ FY24F ของเรา
ส่วนผลการดำเนินงานที่พลาดเป้า ได้แก่
(i) ยอดเซ็นสัญญาโลจิสติกส์ 167,000 ตร.ม. (เทียบกับเป้าหมาย 200,000 ตร.ม.) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 165,000 ตร.ม.
(ii) ยอดขายน้ำเพิ่มขึ้น 37% YoY เป็น 166 ล้าน ลบ.ม. (เทียบกับเป้าหมาย 178 ลบ.ม.)
(iii) กำลังการผลิตไฟฟ้า 965 MWe ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย 1,000 MWe เล็กน้อยเนื่องจากการเซ็นสัญญา 39 MW ล่าช้า
บริษัทตั้งเป้ากำไรธุรกิจหลักจะทำสถิติสูงสุดอีกครั้งในปี 2025
สนับสนุนจาก
(i) ยอดโอนที่ดิน 2,070 ไร่ประกอบกับราคาขายและอัตรากำไรสูงขึ้น (ราคาขายปรับขึ้น 18%) สนับสนุนจาก Backlog จำนวน 1,533 ไร่ ณ สิ้นปี 2024
(ii) ค่าธรรมเนียมผู้ใช้รายใหญ่ (ศูนย์ข้อมูล) เราคาดหลายร้อยล้านบาท (ยังไม่รวมในประมาณการของเรา)
(iii) รายได้หลายร้อยล้านบาทจาก Mobilix (กลุ่มธุรกิจใหม่) ซึ่งมี EBITDA Margin สูงถึง 80% บริษัทตั้งเป้าปล่อยเช่ารถบรรทุก EV เพิ่มขึ้น 1,370 คันในปี 2025 เทียบกับ 330 คันในปี 2024
(iv) กำไรจากการขายสินทรัพย์ให้ WHART (มูลค่าขาย 1.5 พันล้านบาท) โดย WHART จะใช้เงินกู้ทั้งหมด (ไม่ต้องขออนุมัติจากผู้ถือหน่วย)
นอกจากนี้ บริษัทตั้งเป้าขายที่ดิน 2,350 ไร่ ลดลง 8% YoY แต่ก็มีอัพไซด์ที่จะปรับขึ้น บริษัทเซ็นสัญญาแล้ว 500 ไร่ในเดือนมกราคม และได้ยอดจองจากศูนย์ข้อมูลอีก 400 ไร่ (คาดว่าจะเซ็นสัญญาในเดือนมีนาคม-เมษายน)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.4 บาท
เราเชื่อว่าภาวะอุตสาหกรรมขาขึ้นจะต่อเนื่องไปอีกอย่างน้อยหนึ่งหรือสองปี และ S-Curve (Mobilix) ใหม่ของ WHA จะสนับสนุนกำไรเติบโต เราคงประมาณการกำไรเติบโต 13% สำหรับ FY25F และ 11% สำหรับ FY26F ราคาหุ้นที่ปรับลดลง 10% YTD นั้นไม่สมเหตุสมผล เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทจะทำสถิติสูงสุดในปีนี้และปีหน้า
