หุ้นวิชั่น-ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.กรุงศรี ระบุ บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) (WHA) รายงานกำไรไตรมาส 4/67 ตํ่ากว่าคาด 21% เนื่องจากอัตราภาษีที่แท้จริงสูงกว่าคาด อย่างไรก็ตามกำไรหลักทั้งปีอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+2% yoy) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราประมาณ 2%
กำไรหลักลดลง 50% yoy ในไตรมาส 4/67 เนื่องจาก 1. ยอดโอนน้อยลงที่ 449 ไร่ (ที่ดินของบริษัท 351 ไร่และ 98 ไร่ภายใต้ JV (สัดส่วนการถือหุ้น 60%)) ในไตรมาส 4/67 เทียบกับที่ดินของบริษัททั้งหมด 1,190 ไร่ในไตรมาส 4/66 อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 58.4% เป็น 66.2% หลังจากปรับราคาขายขึ้น 2.กำไรจากการขายสินทรัพย์ลดลง (1.1 พันล้านบาทในไตรมาส 4/67 (GPM 61.9%) เทียบกับ 3.6 พันล้านบาทในไตรมาส 4/66 (GPM 26.4%), 3. ส่วนแบ่งรายได้จากโรงไฟฟ้าลดลงเนื่องจาก Gheco-One ขาดทุน และ 4. อัตราภาษีที่แท้จริงสูงขึ้น (30.5% เทียบกับ 14.3%)
แต่เพิ่มขึ้น 61% qoq สนับสนุนจากยอดโอนสูงขึ้นและการขายสินทรัพย์ (1.1 พันล้านบาทในไตรมาส 4/67 เทียบกับไม่มีการขายสินทรัพย์ในไตรมาสไตรมาส 3/67) แม้ว่าจะอัตราภาษีที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้นเป็น 31% จาก 16% และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าลดลง (174 ล้านบาท เทียบกับ 218 ล้านบาท) เนื่องจากผลขาดทุนที่มากขึ้นที่ Gheco-One (31 ล้านบาท เทียบกับ 14 ล้านบาท) และกำไรจาก SPP ลดลง (198 ล้านบาท เทียบกับ 224 ล้านบาท)
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 6.40 บาท
คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 10% yoy ในปี 68 สนับสนุนจากยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง (2,700 ไร่, +5% yoy สำหรับประมาณการของเรา เทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ 2,350 ไร่) สนับสนุนจาก 800+ ไร่ LOI/MOU และยอดโอน (2,239 ไร่) โดยมี Backlog 1,535 ไร่ โดยสัดส่วนยอดโอนของ WHA จะสูงขึ้น (JV น้อยลง) ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น (ราคาปรับขึ้น 20% ในปี 67 และตั้งเป้าที่จะปรับขึ้นราคาอีก 10% ปีนี้) หุ้นซื้อขายที่ 13.8x PER ปี FY25F หรือประมาณ -1SD ของ PER เฉลี่ย ยอดขายที่ดินจำนวนมากในไตรมาส 1/68 (>500 ไร่) จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น ส่วนในระยะยาว ธุรกิจโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมจะเป็นอัพไซด์
นอกจากนี้ WHA มีแผนเสนอขายหุ้น IPO WHAID – IE และถือหุ้น 60% ใน WHAUP ภายในสิ้นปี 68 หลัง IPO WHA จะถือหุ้น WHAID 75.9% จากเดิม 100% ธุรกิจหลักของ WHA คือโลจิสติกส์ การคมนาคม ดิจิทัล และถือหุ้น >70% ใน WHAUP และ WHAID
