หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุคงแนะนำซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 15 บาท สำหรับ TRUE การเติบโตของกำไรที่ 28% ในขณะนี้ดูเหมือนจะเป็นประมาณการที่ระมัดระวังเกินไป เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพในการทำกำไรที่จะเกิดขึ้นในไตรมาส 1 ปี 2568 เราคาดการณ์กำไรที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 360%yoy และ 2%qoq โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับโครงข่ายและค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A)
ประมาณการของเราสำหรับไตรมาส 1 จะทำให้กำไรในปี 2568 คิดเป็น 30% ของประมาณการทั้งปี เรามองเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการจากค่าใช้จ่าย SG&A และภาษีที่ต่ำกว่า ราคาหุ้น TRUE มีความน่าสนใจ โดยมี EV/EBITDA ปี 2568 ที่ 7.6 เท่า และมีการเติบโตของ EBITDA ที่ 10%
คาดการณ์กำไรหลักที่ 3.5 พันล้านบาทในไตรมาส 1 ปี 2568 เติบโตทั้งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (yoy) และเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (qoq) จากการควบคุมต้นทุน เราคาดการณ์กำไรที่ 3.5 พันล้านบาทในไตรมาส 1 ปี 2568 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 360%yoy และ 2%qoq จะเป็นการเติบโตของกำไร qoq ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5 แม้ว่ารายได้จากบริการโทรทัศน์แบบบอกรับสมาชิกจะลดลงและได้รับผลกระทบจากปัจจัยด้านฤดูกาล แต่การลดต้นทุนยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไร qoq
สมมติฐานหลักสำหรับไตรมาส 1 คือ:
(i) รายได้หลักที่ไม่รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่าย (IC) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.2%yoy และลดลงเล็กน้อย -0.5%qoq แนวโน้มขาขึ้นของอุตสาหกรรมกระตุ้นการเติบโตของรายได้เพิ่มเติมทั้งในส่วนของโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์ประจำที่ (FBB) ในขณะที่ปัจจัยด้านฤดูกาลมีบทบาทสำคัญในการฉุดรั้งรายได้จากโทรศัพท์เคลื่อนที่ คาดการณ์ว่ารายได้จากบริการโทรทัศน์แบบบอกรับสมาชิกจะลดลงทั้ง yoy และ qoq โดยมีปัจจัยลบจากการลดลงของจำนวนผู้ใช้บริการและจำนวนกิจกรรมและคอนเสิร์ตที่ลดลง
(ii) ต้นทุนการให้บริการสำหรับธุรกิจหลักจะลดลง 4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (yoy) และ 5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (qoq) เนื่องจากการดำเนินกลยุทธ์การลดต้นทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่าย (opex)
(iii) ค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A) จะอยู่ในช่วงขาลง โดยลดลงอย่างมากถึง 15%yoy และ 1%qoq จากต้นทุนทางการตลาดที่ลดลง
(iv) TRUE ยังคงได้รับประโยชน์จากค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำ เนื่องจากผลประโยชน์จากการนำผลขาดทุนทางภาษีสะสมมาใช้
คงประมาณการปี 2568 (ประมาณการ) ไม่เปลี่ยนแปลง โดยมีการเติบโตที่ 28%
ประมาณการของเราสำหรับไตรมาส 1 จะทำให้กำไรในปี 2568 คิดเป็น 30% ของประมาณการทั้งปีของเรา เรามองเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราจาก 2 ปัจจัย ปัจจัยแรกคือค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A) ที่ต่ำกว่า และค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำกว่าในไตรมาส 1 TRUE ระบุว่าจะเสียภาษีน้อยมาก เนื่องจากสามารถนำผลขาดทุนทางภาษีสะสมมาใช้ได้ TRUE ยังไม่ได้ให้แนวทางว่าจะกลับมาเสียภาษีในอัตราปกติเมื่อใด แต่เราเชื่อว่าอาจเป็นในไตรมาส 3 ปี 2568 เมื่อ TRUE จะรายงานกำไรหลักและกำไรสุทธิพร้อมกัน ดังนั้น เราจึงคงสมมติฐานด้านภาษีสำหรับ TRUE ในปี 2568
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 15.0 บาท
TRUE เป็นหุ้นที่มีเรื่องราวการเติบโตของกำไรที่น่าสนใจ มูลค่าหุ้นไม่แพง โดยมีอัตราส่วน EV/EBITDA ปี 2568 (ประมาณการ) ที่ 7.6 เท่า และคาดการณ์ว่า EBITDA จะเติบโต 10% ในปีนี้
