TOP ถึงเวลาเทิร์นอะราวน์เป็นกำไร กูรูเคาะเป้า 35 บาท

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง TOP ว่า 4Q24 Turnaround เป็นกำไร

คาด 4Q24 พลิกเป็นบวกจากกำไรปกติฟื้นตัว และขาดทุนสต็อกน้ำมันลดลง

          คาด 4Q24 จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท -17% YoY แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 4.2 พันล้านบาทใน 3Q24 โดยปรับตัวดีขึ้น QoQ จากผลการดำเนินงานปกติที่ได้แรงหนุนจากอัตรากำไรธุรกิจหลัก (Market GIM) คาดทำได้ US$7.1/bbl (+31% QoQ) และไม่มีขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมากเหมือนไตรมาสก่อนหน้า เราคาด 4Q24 จะไม่มีผลกระทบจากกำไร/ขาดทุนสต็อกน้ำมัน เพราะประเมินว่าการกลับรายการปรับลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (NRV) ในไตรมาสก่อนราว 2 พันล้านบาท จะช่วยชดเชยราคาน้ำมันเฉลี่ยที่ลดลง QoQ ได้ทั้งหมด

ผลการดำเนินงานปกติ 4Q24 ฟื้นตัวจากฐานต่ำ QoQ

          หากไม่นับรายการพิเศษ (คาดขาดทุน FX 500 ล้านบาท และกำไร Hedging 100 ล้านบาท) และผลกระทบจากสต็อกน้ำมัน ประเมินผลการดำเนินงานปกติจะทำได้ 2.8 พันล้านบาท -20% YoY แต่เติบโตสูงจากฐานต่ำ QoQ สาระสำคัญดังนี้

1) แม้คาดว่าค่าใช้จ่ายดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นเป็น US$2.4/bbl (vs US$1.9/bbl ใน 3Q24) ตามปัจจัยฤดูกาลช่วงปลายปี
2) อัตรากำไรธุรกิจอะโรมาติกส์ลดลงตาม Spread PX และ BZ
อย่างไรก็ตาม ภาพรวมกำไรปกติจะเติบโตจาก:
3) ค่าการกลั่นคาดทำได้ US$5/bbl (vs US$3.5/bbl ในไตรมาสก่อน) สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของ Crack Spread น้ำมันอากาศยาน และน้ำมันดีเซลตามอุปสงค์น้ำมันในฤดูหนาวและภาคการท่องเที่ยว ซึ่งเพียงพอชดเชยต้นทุนน้ำมัน (Murban Premium) ที่สูงขึ้นราว US$0.3/bbl ได้ทั้งหมด
4) อัตรากำไรธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นปรับตัวสูงขึ้นมากเป็น US$1.1/bbl (vs US$0.5/bbl ใน 3Q24) สอดคล้องส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นเพราะเป็นช่วงปิดซ่อมบำรุงของผู้ผลิตในต่างประเทศ

ทิศทางผลประกอบการปี 2025 ประคองตัว YoY

          หาก 4Q24 เป็นไปตามคาด ประมาณการกำไรปกติและกำไรสุทธิปี 2024 จะมี Downside 7-20% สำหรับ 1Q25 เบื้องต้นคาดผลประกอบการประคองตัว QoQ โดยเชื่อว่าปัจจัยบวกจากโอกาสบันทึกกำไรสต็อกน้ำมัน, ต้นทุนน้ำมัน Murban Premium ที่ลดลง, ค่าใช้จ่ายต่ำลงตามฤดูกาล จะสามารถชดเชยการชะลอตัวของ Margin น้ำมันสำเร็จรูป และน้ำมันหล่อลื่นได้ คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท

คงคำแนะนำ TRADING…ติดตามผลประชุมเดินหน้า CFP
         
          ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นปรับฐานแรง -27% ถือว่าสะท้อนปัจจัยลบจากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นของโครงการ CFP ไปมากแล้ว ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PBV ต่ำเพียง 0.3 เท่า (Discount มากกว่า -2.0 SD) ถือว่า Downside จำกัด อย่างไรก็ตาม คงราคาเหมาะสม 35.00 บาท และคำแนะนำ TRADING ไว้ก่อน เพื่อรอดูผลประชุมผู้ถือหุ้น EGM ในวันที่ 21 ก.พ. พิจารณาอนุมัติเพิ่มเงินลงทุนในโครงการ CFP (ออกเสียงอนุมัติมากกว่า 50%) เพื่อให้การก่อสร้างเดินหน้าต่อจนแล้วเสร็จ รวมทั้งระยะสั้นหุ้นยังมีความเสี่ยงจากการปรับน้ำหนักดัชนี MSCI รอบเดือน ก.พ. คาดเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 0.60 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 2.2% (คาดประกาศงบการเงินวันที่ 14 ก.พ. 2025)