หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า ระบุ THCOM คาดกำไรปกติ 4Q24 ไม่เด่น แต่ปี 2025 ลุ้นหลายงาน
คาด 4Q24 มีกำไรสุทธิ แต่กำไรปกติไม่มีนัยสำคัญ คาดผลประกอบการ 4Q24 มีกำไรสุทธิ 140 ล้านบาท แต่หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 112 ล้านบาท คาดมีกำไรปกติที่ 28 ล้านบาท ทรงตัว QoQ เทียบกับกำไรปกติ 27 ล้านบาทใน 3Q24 แต่ดีขึ้นเทียบกับกำไรปกติ 5 ล้านบาทใน 4Q23 สรุปสาระสำคัญดังนี้ รายได้หลักใน 4Q24 คาดที่ 600 ล้านบาท (-2% QoQ, -5% YoY) รายได้ที่ลดลง QoQ มาจากการขาดหายไปของรายได้ USO ประเทศไทยที่รอเปิดประมูลรอบใหม่ในช่วงต้นปี 2025 เป็นช่วงรอยต่อทำให้มีรายได้หายไปในช่วง 4Q24 อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q24 คาดที่ 36.0% (+176 bps QoQ, -64 bps YoY) ขณะที่ SG&A คาดที่ 200 ล้านบาท (+5% QoQ, -13% YoY) ส่วนแบ่งจากบริษัทฯ ร่วมคาดขาดทุน 6 ล้านบาท ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเทียบกับขาดทุน 33 ล้านบาทใน 3Q24 และเทียบกับขาดทุน 31 ล้านบาทใน 4Q23 THCOM มักจะมีการทำ Impairment Asset หรือด้อยค่าสินทรัพย์ในช่วงปลายปีซึ่งเป็นปัจจัยที่เราคาดการณ์ไม่ได้ แต่ในช่วงปีหลังๆ ไม่ได้มีการตั้งมาสักพักแล้ว อาจไม่เกิดขึ้นก็ได้ แต่หากมี Impairment เกิดขึ้นจะเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสดและไม่ใช่ปัจจัยที่กระทบมูลค่าเหมาะสม THCOM จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 7 ก.พ. 2025
คาดรอปัจจัยหนุนหลากหลายในช่วง 1H25
เราคาด THCOM มีปัจจัยบวกรออยู่หลายประเด็นที่ล่าช้ามาจากปี 2024 และบางส่วนเป็นงานใหม่ของบริษัทฯ ในแผนงานปี 2025 ส่วนที่ล่าช้ามาจากปี 2024 เช่น 1) การเปิดประมูล USO รัฐบาลอินเดียรอบใหม่ที่หากเกิดขึ้นตลาดจะกลับมาเก็งกำไรโอกาสปิด Presale THCOM10 เพิ่มเติม และ 2) ลุ้นการประมูล USO ประเทศไทยเฟสใหม่ที่จะมีขนาดใหญ่กว่ารอบก่อน คาดเปิดประมูลในช่วง 1Q25 ขณะที่ส่วนงานธุรกิจใหม่ที่น่าสนใจในปี 2025 ได้แก่ 1) การขยายตลาดงาน System Integrators หรืองาน SI ที่บริษัทฯ มุ่งมั่นจะทำมากขึ้นในปี 2025 ในทั้งขอบเขตงาน USO ที่มีโอกาสทำงานมากขึ้น และบริษัทฯ เพิ่งชนะงานวางระบบจานสายอากาศให้กับดาวเทียม THEOS ของสำนักงานพัฒนาเทคโนโลยีอวกาศและภูมิสารสนเทศ (องค์การมหาชน) หรือ GISTDA มูลค่างาน 234 ล้านบาท 2) การรุกตลาด Carbon Credit และ 3) การรุกธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับอวกาศโดยเฉพาะงานภาครัฐ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 17.00 บาทต่อหุ้น
ประมาณการปี 2024 ของเรามี Downside Risk แต่ไม่มีนัยสำคัญต่อราคาเหมาะสมของเรา เราคงมุมมองปี 2025 จะเป็นปีที่กำไรปกติของ THCOM กลับมาเติบโต เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 17.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF WACC 9.0% และ Terminal growth ที่ 0% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ระยะสั้นงบไม่เด่น แต่ใน 1Q25 เราคาดจะเห็นความคืบหน้าจาก THCOM ในประเด็นสำคัญ เช่น การปิดลูกค้ารายใหม่ หรือการกลับมาเปิดประมูลรอบใหม่ในตลาดอินเดียที่จะหนุนราคาหุ้น ประกอบกับราคาหุ้นไม่แพงทำให้มองว่าหุ้นน่าสนใจ ความเสี่ยงสำคัญ: Presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่ล่าช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์และการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี
