SSP โบรกคาดกำไรปกติ Q3/67 เริ่มฟื้น Q4 ลุ้น New High คงคำแนะนำ “ซื้อ”

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.หยวนต้า คาด SSP กำไรปกติ 3Q67 ที่ 138 ล้านบาท เติบโต 8% QoQ แต่ลดลง 38% YoY โดยคาดกำไรปกติสามารถฟื้นตัวได้ QoQ แม้โรงไฟฟ้า SPN (โครงการแสงอาทิตย์แบบ Adder ในไทย ขนาด 40MW) มีการหยุดดำเนินงานบางส่วน เพื่อเปลี่ยนแผงพลังงานแสงอาทิตย์ (Solar PV) เพราะได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ในญี่ปุ่น (เข้าสู่ช่วงฤดูร้อนทำให้ Capacity Factor สูงขึ้น) ขณะที่ YoY คาดกำไรปกติลดลง แม้มีการรวมงบของวินชัย (โครงการลมแบบ Adder ในไทยขนาด 45MW) หลังเพิ่มสัดส่วนการลงทุนเป็น 100% ในเดือน มี.ค. 2567 แต่ถูกกดดันจาก 1) Capacity Factor ของโครงการแสงอาทิตย์ SPN ที่ลดลง YoY และ 2) คาดค่าใช้จ่าย SG&A ที่ 86 ล้านบาท (ทรงตัว QoQ, +18% YoY) และคาดต้นทุนทางการเงินที่ 220 ล้านบาท (+3% QoQ, +29% YoY) จากการรวมงบวินชัย (เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของวินชัย ทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นมากกว่ารายได้) หากกำไรปกติ 3Q67 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9M67 จะคิดเป็นสัดส่วน 62% ของกำไรทั้งปี

ลุ้นกลับมาทำ New High ใน 4Q67 หลังได้แรงหนุนจากโครงการลมในประเทศ
          เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 4Q67 ที่ระดับ 300-350 ล้านบาท กลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY รวมถึงทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาส แม้โครงการ SPN ที่เป็นแหล่งรายได้หลักยังอยู่ระหว่างการหยุดดำเนินงานบางส่วนเพื่อเปลี่ยน Solar PV เพราะได้แรงหนุนจาก 1) การเข้าสู่ช่วง High Season และการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในวินชัย 2) ปัจจัยฤดูกาลของโครงการลมในเวียดนาม และ 3) ต้นทุนทางการเงินที่มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องหลัง เฟดและ กนง. เริ่มเข้าสู่รอบของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (เฟดมีการปรับลดไปแล้ว 50bps ในการประชุมเดือน ก.ย. และ กนง. มีการปรับลดไปแล้ว 25bps ในการประชุมเดือน ต.ค.) โดยบริษัทฯ มีแผนในการกู้ยืม Green Loan จาก Development Bank (อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าเงินกู้ปกติ) เพื่อนำมา Refinance หนี้สินที่มีอยู่ในปัจจุบัน หากมองไปปี 2568 คาดกำไรปกติที่ 971 ล้านบาท เติบโต 15% YoY จากการรับรู้รายได้จากวินชัยแบบเต็มปี (ในปี 2567 รับรู้รายได้เพียง 10 เดือน และส่วนแบ่งกำไรอีก 2 เดือน) และต้นทุนทางการเงินที่มีแนวโน้มลดลง YoY

ราคาหุ้นอยู่ในโซนถูก…คงคำแนะนำ “ซื้อ”
          เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 9.00 บาท/หุ้น มี Upside 57.9% โดยราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2568 ที่เพียง 8.1 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนที่ซื้อขายอยู่บนระดับ 12.0-20.0 เท่ามาก ขณะที่คาดผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดของรอบไปแล้ว นอกจากนี้ในระยะสั้น-กลางหุ้นยังมีปัจจัยหนุนจาก 1) การเข้าลงทุนในโครงการลมในประเทศฟิลิปปินส์ขนาด 150MW ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการศึกษาความเป็นไปได้ โดยคาดมีความชัดเจนภายใน 4Q67 เป็นอย่างเร็ว (ยังไม่รวมไว้ในประมาณการ) และ 2) การเข้าร่วมการเปิดรับซื้อไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนส่วนขยายจำนวน 2.2GW (คาดมีความชัดเจนภายใน 4Q67) คงคำแนะนำ “ซื้อ”