หุ้นวิชั่น- บทวิเคราะห์ บล. ดาโอระบุว่า ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิม “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายเดิมปี 2025E ที่ 21.00 บาท อิง PBV เป้าหมายที่ 0.36x (เท่ากับ -2.75SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) เรามองว่าผลประกอบการของบริษัทได้ผ่านจุดต่ำสุดในปี 2024 ไปแล้วและจะกลับมารายงานกำไรสุทธิได้ในปี 2025E โดยแม้เราเชื่อว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ (olefins spread) จะยังทรงตัวต่ำจากภาพรวมอุตสาหกรรมที่ยังคงมีภาวะอุปทานส่วนเกิน (oversupply) ในปี 2025E แต่บริษัทน่าจะได้ประโยชน์จากการรับวัตถุดิบอีเทน (ethane feedstock) ได้มากขึ้นในปีนี้ (บริษัทคาดว่าสูงขึ้น 20% YoY) สำหรับภาพระยะสั้น
เชื่อว่าค่าเฉลี่ยรายเดือนน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในเดือน ม.ค.2025 ซึ่งบางส่วนเป็นผลจากราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัว สำหรับภาพระยะยาว เชื่อว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จากแผนนำเข้า ethane จาก US ซึ่งมีราคาถูก (สัญญานำเข้าปริมาณ 400 พันตันต่อปี (kta)) โดยกำหนดวันดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ในปี 2029E
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E/2026E ที่ 2.1/3.3 พันล้านบาท เทียบกับ ขาดทุน 2.98 หมื่นล้านบาทในปี 2024
โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) บริษัทจะไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ (loss on impairment of assets) 2) ค่าใช้จ่ายทางการเงินจะต่ำลง และ 3) HDPE spread ที่ทรงตัวในช่วง USD340/ton-USD360/ton เทียบกับ USD339/ton ในปี 2024ราคาหุ้นปรับตัวลง 34% และ underperform SET 16% ใน 6 เดือน สะท้อนความกังวลต่อภาพรวมอุตสาหกรรมที่ยังคงอยู่ในภาวะ oversupply
ทั้งนี้ เราเชื่อว่าราคาที่ปรับตัวลงมาได้สะท้อนปัจจัยลบเหล่านี้ไปมากแล้วและราคาล่าสุดสะท้อน valuation ที่ไม่แพงที่ 2025E PBV = 0.31x (ประมาณ -3.00SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ แม้เชื่อว่าผลประกอบการของบริษัทจะยังคงอ่อนแอตามภาพรวมอุตสาหกรรมปิโตรเคมีและโรงกลั่นใน 1Q25E แต่ก็น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
