หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุว่า PTT Global Chemicals (PTTGC) 4Q24 ขาดทุนสูงกว่าคาด แต่แนวโน้มค่อยๆ ดีขึ้น
► ประกาศงบ 4Q24 ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท เทียบกับ -1.9 หมื่นล้านบาทใน 3Q24 แต่พลิกจากกำไรสุทธิ 5.1 พันล้านบาทใน 4Q23 และต่ำกว่าที่ประเมินไว้ 14% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรธุรกิจโอเลฟินส์อ่อนแอกว่าคาดจาก Premium ราคาขายลดลง
► รายการพิเศษที่สำคัญ ได้แก่ กำไรสต็อกน้ำมันรวม NRV 941 ล้านบาท, กำไร Hedging 253 ล้านบาท, ขาดทุน FX 1 พันล้านบาท, ประมาณการค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้าง และยุติการดำเนินงานของ Vencorex และ PTTAC รวม 4.3 พันล้านบาท
► ผลการดำเนินงานปกติขาดทุน 7.7 พันล้านบาท อ่อนแอลงเทียบกับ -1.1 พันล้านบาทใน 3Q24 และ -2.1 พันล้านบาทใน 4Q23 โดยเมื่อเทียบกับ 3Q24 ปรับตัวลดลงทุกธุรกิจ โดยเฉพาะโอเลฟินส์และ Polymer
สาระสำคัญดังนี้
1. โอเลฟินส์และ Polymer อ่อนแอลง ตามทิศทางราคา PE, ผลกระทบการปรับขึ้นราคาต้นทุน Ethane ย้อนหลังตั้งแต่ต้นปี 600 ล้านบาท (Retroactive ราว 450 ล้านบาท), Premium ราคาขายลดลง
2. อะโรมาติกส์ปรับตัวลงตาม PX และ BZ Spread
3. Phenol Spread ได้รับผลกระทบจากกำลังผลิตใหม่
4. การเพิ่มขึ้นของ Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปถูกชดเชยด้วยการปิดซ่อมบำรุงหน่วยเพิ่มคุณภาพน้ำมัน ทำให้สัดส่วนผลิตภัณฑ์น้ำมันเตาเพิ่มขึ้น
5. ปริมาณขาย Allnex ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลก่อนเข้าสู่วันหยุดสิ้นปี
6. รับรู้ขาดทุนจาก Vencorex เพิ่มขึ้น
► ทั้งปี 2024 ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 3 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าคาด 6%) หากนับเฉพาะผลการดำเนินงานปกติอยู่ที่ -1 หมื่นล้านบาท (vs -3.2 พันล้านบาทในปี 2023) จาก Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปลดลง และขาดทุนจาก Vencorex เพิ่มขึ้น
► ประกาศเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 0.50 บาท/หุ้น (Yield 2.6%) ขึ้น XD 3 มี.ค. จ่ายเงิน 24 เม.ย.
Our Take
► แนวโน้ม 1Q25 ยังอยู่ภายใต้แรงกดดัน แต่คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ เพราะไม่มีรายการค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวรวม 4.7 พันล้านบาท (การตั้งสำรองค่าใช้จ่าย PTTAC, Vencorex และ Retroactive ต้นทุน Ethane), ค่าการกลั่นฟื้นตัวหลัง Yield ผลิตภัณฑ์กลับมาเป็นปกติ, ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนของ PTTAC
► ปี 2025 แม้ยังเป็นช่วงที่ท้าทายของอุตสาหกรรมปิโตรเคมี และเป็นช่วงปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่นและอะโรมาติกส์ 50-53 วันใน 4Q25 ทำให้ปริมาณขายลดลง 5-10% อย่างไรก็ตาม ภาพรวมจะดีขึ้น YoY จาก
1. ประโยชน์การปรับโครงสร้าง ลดภาระขาดทุนจาก Vencorex และ PTT Asahi ราว 4 พันล้านบาท/ปี และไม่มีการด้อยค่าสินทรัพย์จำนวนมาก
2. ทิศทาง Spread ปิโตรเคมีค่อยๆ ดีขึ้น
3. ปริมาณวัตถุดิบ Ethane เพิ่มขึ้นเป็น 1.9 ล้านตัน (vs 1.6 ล้านตันในปี 2024)
4. สามารถใช้งานท่อ SPM เต็มปี (ลดค่าใช้จ่าย 1.8 พันล้านบาท/ปี)
► คงประมาณการปี 2025 พลิกเป็นกำไร 1.2 พันล้านบาท นอกจากนี้ หาก PTTGC สามารถหาเจ้าของใหม่ Vencorex ในไทยและสหรัฐฯ ได้ จะสามารถกลับรายการด้อยค่าที่เกิดขึ้นบางส่วนได้
► คงราคาเหมาะสม 28.00 บาท ปัจจุบันซื้อขายบน PBV ที่ 0.3 เท่า (Discount -2.0 SD) ถือว่า Downside จำกัดแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้งนี้ มองการฟื้นตัวจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป เชิงกลยุทธ์นักลงทุนอาจทยอยสะสมเมื่อหุ้นอ่อนตัว หรือรอผ่านการปรับน้ำหนักดัชนี MSCI Global Standard Index วันที่ 28 ก.พ. (PTTGC ถูกปรับออกจากดัชนี)
