หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. กรุงศรี คงคำแนะนำ Trading Buy ต่อ PTTEP ที่ TP25F = 140.0 บาท กลยุทธ์ของผู้บริหารสร้างความมั่นคงของกระแสเงินสดได้ในสภาวะที่ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์สูง ทั้งการหาแหล่งผลิตใหม่เข้ามาหนุนการเติบโตของปริมาณขายต่อเนื่องในระยะยาว +3% CAGR 2025-29F และอยู่ในภูมิภาคที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า ระยะสั้นมีปัจจัยบวกหนุนจาก div. yield ราว 4% และแนวโน้มราคาน้ำมันดิบฟื้นตัว h-h ใน 1H25F
ประเด็นจากที่ประชุมนักวิเคราะห์
• ระยะยาวมีโอกาสหาแหล่งทรัพยากรหนุนปริมาณขายได้ต่อเนื่อง
i) แหล่งในอ่าวไทยมุ่งรักษาระดับการผลิตทั้งแหล่งเอราวัณ บงกช และอาทิตย์ มองยังมีโอกาสสำรวจพบแหล่งทรัพยากรเพิ่มหากเทคโนโลยีขุดเจาะแนวลึกเอื้อต่อการลงทุนมากขึ้น
ii) แหล่งยานาดามีโอกาสสูงที่จะต่อสัมปทานได้หลังสิ้นอายุปี 2028
iii) แหล่ง Malaysia Greenfield (SK405B/ 417/ 410B) ตั้งเป้า FID ปี 2025 และเริ่มผลิต 2028
iv) Abu Dhabi Offshore 2 (Waset) ตั้งเป้า FID 2025 เริ่มผลิต 2027
v) Mozambique คงมุมมองเริ่มผลิต 4Q28-1H29 (ดู fig 1) ปัจจุบันอยู่ระหว่างรอการอนุมัติเงินกู้
• ผู้บริหารมองยังลดต้นทุนการผลิตแหล่งในอ่าวไทยได้
อาศัยการลดค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ทั้งการใช้วัสดุร่วมกันระหว่างแหล่งผลิต, การย้ายศูนย์ควบคุม และลดการสร้าง Well Head Platform/WHP (ใช้ WHP บางส่วนจากแท่นเดิม) เป็นต้น
• แหล่ง Lang Lebah ในมาเลเซียอยู่ระหว่างประเมินใหม่
คาดคืบหน้าภายใน 1H25 โดยผู้บริหารคาดหวังการปรับแผนใหม่จะส่งให้ต้นทุนในการพัฒนาหลุมผลิตลดลง และสร้างผลตอบแทนได้สูงขึ้น
• ตั้งเป้าปริมาณขาย 2025 ที่ 500-510 KBOED (+2-4% y-y)หนุนจากแหล่งในประเทศและตะวันออกกลาง แหล่งเอราวัณผลิตเต็มที่เต็มปี และช่วงปลายปีได้แหล่ง Ghasha มาหนุน มองราคาขายก๊าซฯ อยู่ในระดับสูง 5.8 $/mmbtu เทียบกับ 2024 ราว 5.9 $/mmbtu (อิงน้ำมันดิบดูไบ 75-80 $/bbl) จากประโยชน์ของการทยอยปรับราคาตามน้ำมันดิบย้อนหลัง 6-12 เดือน และคาดรักษาระดับ unit cost ได้ที่ 29-30 $BOE
ความเห็นและคำแนะนำ
• มอง Positive ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์กลยุทธ์ของบริษัทเอื้อต่อการแข่งขันในสภาวะที่ปัญหาภูมิรัฐศาสตร์มีความไม่แน่นอน โดยมีฐานการผลิตไม่ต่ำกว่า 70% มีราคาขายไม่ผันผวนเร็วตามตลาด และมีความต้องการใช้แน่นอน (ขายภายในประเทศ ซึ่งยังมีความต้องการนำเข้า LNG อีก 30%) ทำให้ในสภาวะที่ demand โลกมีความเสี่ยงจากภูมิรัฐศาสตร์ (ขา downside) บริษัทจะมีความเสี่ยงน้อยกว่า รวมถึงกระจายการเติบโตไปในภูมิภาคที่มีโอกาสด้านแหล่งทรัพยากร/มีความต้องการใช้ภายในประเทศ อย่างมาเลเซียและตะวันออกกลาง หนุนโอกาสหาแหล่งใหม่หนุนการผลิตในระยะยาว
• คงคำแนะนำ Trading Buy ที่ TP25F = 140.0 บาท เป็นตัวเลือกเก็งกำไรราคาน้ำมันดิบที่คาดฟื้นตัว h-h ใน 1H25F จาก supply ที่ตึงตัวขึ้น เพราะการใช้น้ำมันจีนฟื้นตัว, การคว่ำบาตรพลังงานรัสเซียฯ และ supply ของ U.S. และ OPEC+ เพิ่มไม่เร็ว รวมถึงมีปัจจัยหนุนจาก dividend yield ที่อยู่ในระดับสูง ปันผล 5.125 บาท/หุ้น คิดเป็น yield 4% ขึ้น XD 25 ก.พ. 2025 และกำไรที่คาดทรงตัวอยู่ในระดับสูงช่วง 4Q24-2Q25F
