หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานว่า บล. ฟิลลิป ระบุ 4Q67 คาด PRM กำไรปกติจะอ่อนลง q-q จากนำเรือเข้าอู่เร็วกว่าแผน แต่ดีขึ้น y-y จากเรือที่เพิ่มขึ้น ในปี 2568 จะได้ปัจจัยบวกจากเรือที่รับระหว่างปี 2567 และในปี 2568 โดยเฉพาะขนาดเรือใหญ่ มีเรือเข้าอู่น้อยกว่าปี 2567 และได้ทำสัญญาเช่าระยะยาวกับลูกค้า มี recurring income ในสัดส่วน 70% ของรายได้ คาดกำไรสุทธิปี 2567 และ 2568 ที่ 2,147 ล้านบาท และ 2,338 ล้านบาท อิง P/E 10 เท่า ราคาพื้นฐาน 10 บาท คงแนะนำ “ซื้อ”
4Q67 แนวโน้มกำไรปกติลดลง q-q จากเรือใหญ่เข้าอู่นอกแผน แต่ยังโตได้ y-y
4Q67 PRM ได้นำเรือใหญ่เข้า Dry Dock เร็วกว่าที่แผนจากหลายเหตุผล ได้แก่
- เรือ AWB (เรือที่พักอาศัย) 1 ลำ เนื่องจากเป็นช่วงมรสุมในไตรมาส 4 อีกทั้งได้สัญญาใหญ่ จึงนำเรือเข้าเร็วขึ้นเพื่อให้ในปี 2568 ทำงานได้เต็มที่ เริ่มเข้าอู่ ธ.ค. 2567 – ปลาย ม.ค. 2568 และกลับมาทำงานในค่าเช่าเดิมและเริ่มสัญญาใหม่ มิ.ย. 2568 เป็นเวลา 3 ปี ในอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้น
- เรือ FSU 1 ลำ เข้าอู่ 30-35 วัน ใน พ.ย. และกลับมาทำงานแล้วใน ธ.ค.
- เรือ VLCC (ขนส่งน้ำมันดิบ) 1 ลำ เข้าอู่ในช่วง ธ.ค. 2567 – ม.ค. 2568 เป็นเวลา 30-35 วัน เนื่องจากลูกค้าไม่อยากให้กระทบกับธุรกิจในปี 2568
แต่เนื่องจากเรือเข้าอู่ทั้ง 3 ลำเป็นเรือขนาดใหญ่และรายได้ต่อลำสูง แม้รับเรือใหม่ Crew Boat เพิ่ม 2 ลำจากการได้สัญญา ADNOC (สัญญา 5 ปี) เริ่มงาน 15 ธ.ค. และเรือ FSO (ได้สัญญา PTTEP ที่ 5 ปีและขอต่อได้อีก 5 ปี) เริ่มงาน 25 ธ.ค. รวมถึงเริ่มรวมงบ วี.ซี.ชิปปิ้งฯ ที่เข้าถือหุ้นเดือน ต.ค. บวกไม่มากเพราะเข้ามาปลายไตรมาส แต่ยังมีปัจจัยบวกจาก high season ของธุรกิจเรือขนส่งน้ำมันสำเร็จรูปและเคมี (PCT) ประกอบกับเงินบาทเฉลี่ย 4Q67 อยู่ที่ 34 บาท/ดอลลาร์ แข็งค่าเทียบกับ 3Q67 เฉลี่ยที่ 34.80 บาท จะยังกระทบการแปลงกลับมาเป็นเงินบาทอยู่บ้าง เพราะ PRM มีรายได้ดอลลาร์ที่ราว 40 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส
คาดกำไรปกติลดลง q-q แต่ยังโต y-y (ไม่รวมกำไรขายเรือ) แต่ค่าเงินบาท/ดอลลาร์ปิดสิ้น 4Q67 ที่ 33.97 บาท เทียบสิ้น 3Q67 ที่ 32.26 บาท อ่อนตัวลง คาดจะมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินฝากสูงกว่าหนี้สิน จะพลิกมีกำไรสุทธิโต q-q แต่ลดลง y-y เมื่อรวมกำไรขายเรือปีก่อนที่ 312 ล้านบาท
1Q68 และปี 2568 ทั้งรายได้และกำไรคาดโต y-y
1Q68 คาดรายได้และกำไรโต y-y แม้เรือ AWB และ VLCC เข้าอู่ค่อมมาจาก 4Q67 และเรือ Aframax ที่ขนส่งน้ำมันดิบยังให้บริการในปีที่แล้ว ก่อนปรับปรุงเป็นเรือ FSO กลับมาทำงาน 25 ธ.ค. ได้ค่าเช่าลดลง แต่ได้ปัจจัยบวกจากเรือที่เพิ่มขึ้นจาก Crew Boat 2 ลำที่เริ่มทำงาน 15 ธ.ค. 2567 อีก 1 ลำที่จะรับใน ก.พ. และเรือ FSU (เรือขนาดใหญ่) ลำที่ 6 เข้า ทำงานกลาง ก.พ. เทียบปีก่อนที่มี 5 ลำ และอัตราการใช้งาน (U Rate) คาดสูงกว่า 1Q67 ที่ 70.7% เมื่อดูจาก 2 ไตรมาสล่าสุดที่สูงกว่า 80% อีกทั้งเป็น high season ของการขนส่งน้ำมันสำเร็จรูปและเคมี (PCT) จากการท่องเที่ยวที่มีการขนส่งน้ำมันสูงขึ้น โดยเฉพาะน้ำมันเครื่องบิน
2Q68 เป็นต้นไปคาดจะดีขึ้น
หลังจากเรือใหม่และเรือเข้าอู่ทำงานได้เต็มไตรมาส อีกทั้งเรือเข้าอู่ลดลงจากปี 2567 ที่ 26 ลำ มีเรือใหญ่ 6 ลำ และยังมีการสลับเรือ VLCC ในช่วง 3Q67 วันทำงานหายไป 23 วัน เทียบกับปี 2568 ที่มีเรือเข้าอู่ 20 ลำ โดยมีเรือใหญ่ 1 ลำที่จะเข้าอู่ปลายปี 2568
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 10 บาท
ข้อดีของ PRM คือ มีรายได้ประจำ (recurring income) ที่ราว 70% ของรายได้ เกิดจากการทำสัญญาระยะยาว เพื่อต้องการลดความเสี่ยงด้านรายได้และการลงทุน
