หุ้นวิชั่น – บล.เอเอสแอล ระบุ บริษัท โรงพยาบาลพระรามเก้า จำกัด (มหาชน) หรือ PR9 รายงานกำไรสุทธิสำหรับงวด 3Q67 ที่ 208.0 ล้านบาท (+48.5%YoY) ตามการเข้าสู่ช่วง high season ของธุรกิจ โดยเป็นรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 1,225.6 ล้านบาท (+15.0%YoY) เมื่อแบ่งพิจารณารายได้จาก OPD +10.9%YoY โดยเพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของจำนวนผู้เข้ารับบริการและรายได้เฉลี่ยต่อครั้ง และ IPD +20.9%YoY เพิ่มขึ้นจากรายได้เฉลี่ยต่อวันสูงขึ้น และจำนวนวันนอนที่สูงขึ้น ในส่วนของสัดส่วนต้นทุนกิจการโรงพยาบาลในงวด เท่ากับ 63.7% ลดลงกว่าช่วงเดียวกันปีก่อนที่ 67.0% โดยหลักสัดส่วนลดลงเนื่องมาจากการประหยัดจากขนาด ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่เมื่อคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้ เท่ากับ 17.1% ลดลงเมื่อเที่ยบกับช่วงเดียวกันปีก่อนที่ 18.3%
แนวโน้ม 4Q67 มองว่ายังสามารถปรับตัวขึ้นได้ทั้ง QoQ และ YoY ทั้งนี้มองรายได้เติบโต ทั้งจากคนไทยและต่างชาติ เนื่องจากฐานคนไข้ยังคงต่ำอยู่ทั้งจากกลุ่มกัมพูชา เมียนมา จีน และตะวันออกกลาง แต่ growth มองจะชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน เนื่องจากฐานที่สูง และปีนี้มีการกระจายรายได้ check up ไปตลอดทั้งปี ส่งผลให้เราคาดการณ์รายได้ที่ 1,256.6 ล้านบาท (+7.0YoY, +2.3QoQ) GPM เท่ากับ 35.3% (ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันปีก่อน/ย่อตัวลงจาก 3Q67 ที่ 36.5%) และคาดกำไรสุทธิที่ 222.8 ล้านบาท (+18.5YoY, +7.1QoQ)
สำหรับแนวโน้มผลประกอบการณ์ในปี 67-69 เรามีมุมมองเป็นบวก คาดการณ์รายได้ตลอดช่วง 3 ปี เท่ากับ 4,643.2 ล้านบาท 4,921.8 ล้านบาท และ 5,167.9 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นการเติบโต 5.5%CAGR ตามแนวโน้มของจำนวนผู้มาเข้ารับบริการเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เกิดการประหยัดจากขนาด ทำให้แนวโน้มของ GPM ดีขึ้น มาอยู่ที่ระดับ 34.5% 35.0% และ35.0% ตามลำดับ (โดยปี 67 ปรับขึ้นจากประมาณครั้งก่อนที่ 34.4%) โดยแนวโน้ม OPD visit เพิ่มขึ้น และ IPD มีการรักษาโรคยากซับซ้อนมากขึ้น อีกทั้งได้ปัจจัยหนุนจากการทำตลาดตะวันออกกลางตั้งแต่ช่วงกลางปีที่ผ่านมา ด้านกำไรสุทธิคาด เท่ากับ 728.9 ล้านบาท 763.7 ล้านบาท และ 801.4 ล้านบาท ตามลำดับ
ขยับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 29.50 บาท
แนะนำ “ซื้อ” และขยับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 29.50 บาท/หุ้น (ปรับราคาขึ้นจากปี 67 ที่ 24.00 บาท) ด้วยวิธี Discounted Cash Flow ที่ WACC เท่ากับ 7.7% และมี Terminal growth 3% ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตของรายได้และกำไรเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง รวมถึงโรงพยาบาลยังมีโอกาสอีกมากในการทำการตลาดในกลุ่มคนไข้ต่างประเทศเพิ่มมากขึ้น
ปัจจัยเสี่ยง: ภาวะเศรษฐกิจ และการแข่งขันภายในอุตสาหกรรม
