ORI คาดปี68 กำไรพุ่ง  126.3% ธุรกิจใหม่หนุน โบรกแนะซื้อ เป้า 4 บาท

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.ฟิลลิป คาดปี 68 ORI  กำไร 2,381 ลบ. +126.3% y-y

          ปีนี้จะเป็นปีแรกที่เริ่มนำโรงแรมและคลังสินค้าขายเข้า REIT ทำให้เริ่มรับรู้กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เหมือน model ธุรกิจของ LH การกระจายความเสี่ยงไปยังหลายธุรกิจทำให้ ORI สามารถสร้าง model ธุรกิจใหม่ขึ้นมาทดแทนอุตสาหกรรมอสังหาฯ อ่อนตัว แนวโน้ม 1Q68 กำไรสูงขึ้น q-q มีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามามากขึ้น แต่ยังอ่อนตัว y-y จากรายรับที่มาจากการร่วมทุนลดลง

ธุรกิจใหม่ ๆ เริ่มเห็นผลในปี 68
          ในช่วงที่ผ่านมา ORI กระจายความเสี่ยงไปยังหลายธุรกิจ เข้าไปสู่ธุรกิจที่สามารถเติบโตได้ดีตามทิศทางของประเทศ การเน้นภาคการท่องเที่ยวของไทยนำมาซึ่งธุรกิจโรงแรม และทิศทางของ FDI ที่สูงนำมาซึ่งธุรกิจคลังสินค้า ปัจจุบันมีโรงแรม 11 แห่ง อัตราการเช่า 76% และคลังสินค้า 7 แห่ง อัตราการเช่า 96% ทำให้มีพอร์ต recurring income มากเพียงพอที่สามารถขายสินทรัพย์เข้า REIT เพื่อ roll capex ได้ตั้งแต่ปีนี้ เป็นปีแรกที่จะเริ่มมีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เข้ามาเสริมกำไร

กำไรปี 68 โตเกิน 100%
          ปี 68 มีแผนเปิดตัว 11 โครงการ มูลค่ารวม 2.0 หมื่นลบ. เปิดโครงการลดลงเน้นระบายสต๊อก แบ่งเป็นคอนโด 5 โครงการ มูลค่า 12,500 ลบ. ในทำเลสุขุมวิทและภูเก็ต แนวราบ 6 โครงการ มูลค่า 7,500 ลบ. ไฮไลต์เป็นแบรนด์ Belgravia ปิ่นเกล้า-บรมฯ และ Balco บางเทา-ภูเก็ต

          ผู้บริหารตั้งเป้า Presale 3.0 หมื่นลบ. ลดลง y-y ตามโครงการเปิดใหม่ลดลง ตั้งเป้าโอน 2.2 หมื่นลบ. เป็นส่วนของ ORI 10,500 ลบ. และ JV 11,500 ลบ. ทางฝ่ายฯ มองว่าน่าจะทำได้ตามเป้า จากปีนี้มีคอนโดครบกำหนดโอนถึง 13 โครงการ รวมมูลค่า 20,340 ลบ. มากกว่าปีก่อน คาด GPM 31.0% สูงขึ้น y-y จากคอนโดใหม่ที่โอนเข้ามามี GPM สูงกว่า RTM โดยเฉพาะคอนโดในภูเก็ตที่ครบกำหนดโอนปีนี้ 2 โครงการในช่วง 2H68

และจะมีกำไรพิเศษจาก

1. ร่วมทุน JV 3 โครงการ ประมาณ 90 ลบ.
2. ขายโรงแรม 2 แห่งเข้า REIT กำไรพิเศษราว 500 ลบ. ในช่วง 3Q68
3. ขายคลังสินค้า 4 แห่งเข้า REIT กำไรพิเศษราว 500 ลบ. ในช่วง 3Q68 (อยู่ในส่วนแบ่งกำไรภายใต้ ALPHA)

          ปรับคาดการณ์กำไรปี 68 เพิ่ม 94% มาที่ 2,381 ลบ. +126.3% y-y ส่วนการออกวอแรนต์ของ BRI จะทำให้ ORI ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นอยู่ 70% ใช้สิทธิแปลงสภาพเพื่อให้ BRI จ่ายคืนหนี้ ORI มองเป็นการแปลงหนี้เป็นทุน ช่วยลด Net IBD/E ในปี 68 ลงเหลือ 1.4X แม้ปี 68 ต้องเผชิญกับตลาดอสังหาฯ ที่ยังไม่ฟื้นตัว แต่การขยายไปยังธุรกิจใหม่ ๆ ในช่วงที่ผ่านมา ทำให้เริ่มสร้างกำไรพิเศษได้แล้วในปีนี้และช่วยให้ ORI มีการเติบโตได้สูงขึ้น

แนวโน้ม 1Q68
          มีคอนโดครบกำหนดโอน 3 โครงการ มูลค่ารวม 6,540 ลบ. โดยหลักเป็นคอนโด Origin Plug&Play Sirindhorn Station (JV) มูลค่า 3,160 ลบ. โอนได้เต็มไตรมาส และมี big lots จาก Park Origin Thonglor เข้ามาเสริม คาดรายได้โอนและส่วนแบ่งกำไรเติบโต y-y และ q-q และมี GPM ฟื้นตัวดีขึ้น แนวโน้มกำไรสูงขึ้น q-q แต่ยังอ่อนตัว y-y จากรายรับที่มาจากการร่วมทุนลดลง

ราคาพื้นฐานปี 68 ที่ 4.00 บาท/หุ้น วิธี SOTP (P/E 6.5 เท่า)
          ทางฝ่ายฯ ใช้วิธี SOTP (P/E 6.5 เท่า) บวกค่าความยั่งยืนของกิจการอีก 1.8% ปรับราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้นที่ 4.00 บาท/หุ้น ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”