หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า ระบุ Muangthai Capital (MTC) ราคาหุ้นปรับลงจน Upside กลับมาน่าสนใจ คาดกำไรสุทธิ 4Q24 ยังทำ ATH แม้ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น. เราคาด MTC จะมีกำไรสุทธิ 4Q24 จำนวน 1,530 ลบ. โต 13.3% YoY และ 2.6% QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาส โดยมีปัจจัยหนุนหลักจาก
1. รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดโต 1.6% QoQ สอดรับกับพอร์ตสินเชื่อรวมที่เร่งตัวขึ้นราว 4.8% QoQ เพราะเป็นช่วงที่ความต้องการใช้เงินเพิ่มสูงขึ้น และธนาคารเพิ่มความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อใหม่
2. รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยคาดโต 8.9% QoQ หนุนจากค่าธรรมเนียมติดตามหนี้และค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกันที่เพิ่มขึ้นตามขนาดของพอร์ต
3. คาดการตั้งสำรองลดลง 2.6% QoQ เนื่องจากมีแรงหนุนจากมาตรการเงิน 10,000 บาท ที่จ่ายให้กับกลุ่มเปราะบาง 14.5 ล้านรายตั้งแต่ช่วงปลายเดือน ก.ย. 2024
ทำให้ความสามารถในการชำระคืนหนี้ของลูกหนี้สูงขึ้น และทำให้บริษัทควบคุมการไหลตกชั้นของลูกหนี้ได้ดีขึ้น ทั้งนี้ ปัจจัยบวกต่างๆ บางส่วนคาดจะถูกหักล้างด้วยผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินที่คาดจะเร่งตัวขึ้นราว 20 bps เป็น 4.6% จาก 4.4% ใน 3Q24 หลังมีดอกเบี้ยจ่ายของ Dollar Bond เข้ามาเต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก ปี 2025 คาดการตั้งสำรองจะผ่อนคลายลง ตามคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
หากเป็นไปตามคาด MTC จะมีกำไรสุทธิทั้งปี 2024 จำนวน 5,855 ลบ. โต 19.3% YoY ส่วนปี 2025 เราคาดจะมีกำไรสุทธิ 6,518 ลบ. โต 11.3% YoY หนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อรวมราว 10-15% YoY ตามเป้าหมายของผู้บริหาร และคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมจะมีพัฒนาการเชิงบวกต่อเนื่อง
จากผลของมาตรการเงิน 10,000 บาท เฟส 2 และเฟส 3 ที่จะทยอยเข้ามากระตุ้นเศรษฐกิจฐานรากให้คึกคักมากขึ้น ทั้งนี้ MTC จะมีปัจจัยลบเฉพาะตัวจากต้นทุนทางการเงินที่ขยับขึ้นจากการออก Dollar Bond ในช่วงปลายปี 2024 เพื่อลดความเสี่ยงจากการหาแหล่งเงินทุนในระยะยาว กลับมาแนะนำ “ซื้อ” หลังราคาหุ้นปรับฐานลงมา
แม้เราประเมินว่าการเติบโตของ MTC จะมีปัจจัยกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น แต่ด้วยภาพของอุตสาหกรรมที่ผ่อนคลายลง ทั้งจากผลบวกของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เน้นไปที่กลุ่มฐานรากของประเทศมากขึ้น คาดทำให้คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมของสินเชื่อจำนำทะเบียนปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องในปีนี้
นอกจากนี้ ราคาหุ้น MTC ปรับตัวลงจนกลับมามี Upside น่าสนใจสำหรับการลงทุนที่ 26.4% เมื่อเทียบกับมูลค่าพื้นฐานปี 2025 ที่ 55 บาท เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “TRADING” เป็น “ซื้อ”
