หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุว่า MOSHI เติบโตชัด และสาขารูปแบบใหม่ ดูน่าสนใจ มอง Positive จากประชุมนักวิเคราะห์ ยังเป็นบริษัทในกลุ่มที่เห็นการเติบโตได้ชัด โดยระยะสั้น SSSG Qtd ยังสูง 7-8% y-y สูงสุดในกลุ่มฯ และ ระยะยาว แผนเปิดสาขายังเป็นเชิงรุกระยะ 2-3 ปีนี้ และทดลองสาขาStandalone สาขาใหญ่ โอกาสต่อการขยายฐานลูกค้ากลุ่ม Mass และต่อการเปิดสาขาได้มากขึ้น บนความเสี่ยงที่จำกัด ขณะที่การแข่งขันจากคู่แข่งรายใหม่ ยังอยู่ในระดับจำกัด โดยรวมแนะนำ Buy จาก TP65F 54.0 บาท อิง DCF เป็นบริษัทที่ยังเห็นการเติบโตดีระยะยาวและปรับตัวไว
Positive view from Analyst meeting
• ระยะสั้น SSSG Qtd ยังบวก 7-8% ยังเป็นโมเมนตัมที่เติบโตแรงต่อเนื่องจาก 3Q24จากผลสำเร็จทั้งสินค้าใหม่จาก 1 หมื่นเป็น 1.2 หมื่น SKUs, ขยายทีม Product development, เพิ่มสินค้า Cartoon ทั้งออกแบบเอง และแบบลิขสิทธิ์, เพิ่มสินค้า High value (ลดสินค้ากำไรต่ำ) แต่ยังคุม Position ของร้านค้าที่มีสินค้าราคาย่อมเยา เข้าถึงผู้บริโภคได้ และการปรับ Display ดึงจุดเด่นการมองเห็นสินค้า ไปราว 70 สาขา (น้ำหอม, ก้านหอม, เครื่องเขียน, กลุ่มเครื่องประดับ ฯลฯ) และมีแผนปรับเพิ่มอีก 50 สาขาใน 1H25F
• คงเป้ารายได้ 2025F +15-20% y-y (vs นักวิเคราะห์คาด +21% y-y) จาก SSSG 3-5% และ สาขาใหม่เพิ่มเป็น 40 แห่ง (มีทำเลแล้ว 30 แห่ง) จากปี 24 +34 แห่ง และมอง Gross margin เป้า +70 bps y-y หรือ 54.2% vs นักวิเคราะห์คาด 54.4% หรือหากเทียบกรณีไม่รวมผลขาดทุน JV ปี 2024 เป้าปี 25F จะเป็นระดับเดิมที่ 54.2% แต่มองยังเป็นเป้าหมายที่ระมัดระวัง เนื่องจากบริษัทยังมีช่องว่างขยาย Margin จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้านำเข้าเป็น 63-65% จากปี 2024 60% และเพิ่ม Margin กลุ่มขนส่ง โดยรวมช่วยชดเชยสินค้า บางกลุ่มที่ราคาสูงแต่ Low margin อาทิ กลุ่ม Art toy
• New format สาขาไซส์ใหญ่ทั้งห้างและ Standalone ติดชุมชน : รูปแบบร้าน Moshiเน้นจำหน่ายสินค้าราคาย่อมเยา ตอบโจทย์ผู้บริโภค จนมีสาขาราว 160 ในห้าง ปีนี้จะเห็นรูปแบบใหม่ๆ มากขึ้น อาทิ
1. ขยายพื้นที่ในห้างเดิมร้านติดกัน เงื่อนไขที่ดี จำกัดความเสี่ยงอีกราว 6 สาขา
2. สาขา Standalone เริ่มปี 2024 มี 5 แห่ง เน้นใกล้มหาวิทยาลัย และมีผลตอบรับดี ปีนี้มีแผนเปิด Standalone 9 แห่ง และทดลองสาขาใหญ่ 4 แห่ง ระดับ 300 ตร.ม. จากปกติ 80-250
ตร.ม. และเน้นติดแหล่งชุมชน โดยเริ่มทดลองสาขาใหญ่แรกแล้ว (ตลาดโอชอ นครปฐม)(เงินลงทุนคาด 5 ลบ.) เมื่อ 5 ก.พ. พบว่ายังทำได้ตามเป้าหมายใกล้เคียงการลงทุนปกติที่
อยู่ในระดับที่ดี โดยยอดขายน้อยกว่าสาขารูปแบบ Hyper market แต่เงินลงทุนและค่าเช่าถูกกว่ามาก ทั้งนี้ การลงทุนปกติ Breakeven 1-4 เดือน และ Payback (คุ้มทุน) 2-3 ปี
ทั้งนี้ มองบวกต่อรูปแบบสาขานี้และเป็น Move ที่น่าสนใจและน่าติดตามให้ดี จากเป็นโอกาสในการขยายฐานลูกค้าไปกลุ่ม Mass มากขึ้น จากฐานลูกค้าปัจจุบันอายุ 18-35 ปี แต่เริ่มมีกลุ่มอายุเกิน 35 ปี เป็นลูกค้ามากขึ้น และโอกาสไปสาขาอำเภอรอง เพิ่มโอกาสในการเปิดสาขามากขึ้นในระยะยาว ไม่รวมเป้าปัจจุบันนับเฉพาะสาขาในห้างบริษัทมองเปิดได้ถึง 350 สาขาในระยะยาว ทั้งนี้ หากเทียบดูกับ MR DIY ที่เน้น
สินค้ากลุ่ม Home เป็นหลัก แต่ฐานลูกค้า Mass วงกว้าง พบว่ามีเกือบ 1 พันสาขา และเป็นรูปแบบ Standalone 500++ สาขา
ความเห็นและคำแนะนำ
• มีมุมมอง “Positive” ต่อข้อมูลที่ได้รับจากงานประชุมนักวิเคราะห์และคงกำไรปี2025F 617 ลบ. (+18% y-y) และกำไร 3 ปี เห็นภาพเติบโตชัดทั้ง SSSG และสาขาใหม่คาด CAGR +18% โดยมองสาขารูปแบบ Standalone ในแหล่งชุมชน และสามารถไปอ.รองได้น่าสนใจและน่าติดตาม เป็น Potential upside ระยะยาว
• ระยะสั้น คาดกำไร 1Q25F ยังเติบโตเด่น y-y, -q-q รวมถึงผลกระทบจากคู่แข่งยังจำกัด มาก แนะนำ Buy จาก TP25F 54.0 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 3.0%)
