MASTER คาด Q4 กำไรนิวไฮ 95.7% ลูกค้าอินโดฯ หนุน โบรกแนะ “ซื้อ”

        หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า คาดกำไร 4Q24 ทำ New high เราคาดกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 214 ลบ. (+95.7% QoQ, +31.4% YoY) และทำระดับสูงสุดใหม่ คาดรายได้หลักที่ 665 ลบ. (+27.4% QoQ, +22.6% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่เช่นกัน ได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล, ลูกค้าต่างประเทศโดยเฉพาะประเทศอินโดนีเซีย ส่วนในประเทศได้กลุ่มลูกค้าที่เลื่อนมาจาก 3Q24 เพราะติดน้ำท่วมภาคเหนือเข้ามาใช้บริการใน 4Q24

        ผลของรายได้ที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิด Economies of scale หนุน GPM สูงขึ้น เราคาดที่ 62.7% จาก 57.0% ใน 3Q24 แต่คาดต่ำกว่า 4Q23 ที่ 63.6% ขณะที่ SG&A/Sales คาดลดลงเหลือเพียง 25.5% ลดลงจาก 33.2% ใน 3Q24 และ 28.3% ใน 4Q23 เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นมาก และในไตรมาสถัดไปไม่ใช่ High season ของธุรกิจจึงไม่จำเป็นต้องทำการตลาดมาก

        ในไตรมาสนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 23 ลบ. เพิ่มขึ้น 95.7% QoQ และ 391.0% YoY โดยหลักมาจากการรับรู้ส่วนแบ่งเต็มที่จาก V-Square ซึ่งเป็น High season เช่นกัน รองลงมาเป็นส่วนแบ่งจาก Kin และไตรมาสนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่าย PPA คราวเดียว 12 เดือนมากเหมือนที่เกิดใน 3Q24 คาดกำไรสุทธิที่ 214 ลบ. เติบโต 95.7% QoQ และ 31.4% YoY และทำระดับสูงสุดใหม่ ซึ่งอยู่ในกรอบประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

• 1Q25 คาดกำไรโตสูง YoY

แม้ว่าปกติแล้วในไตรมาส 1 จะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลทำให้ผลประกอบการลดลงในแง่ QoQ แต่หากพิจารณาในแง่ YoY แล้ว เราคาดว่ามีโอกาสที่กำไรอาจเติบโตได้ในระดับ 20% YoY ขึ้นไปได้ โดยได้แรงหนุนจากลูกค้าในต่างประเทศโดยเฉพาะประเทศอินโดนีเซีย จากการทำการตลาดเชิงรุกในอินโดนีเซีย ส่วนลูกค้าในประเทศยังประคองรายได้ทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย YoY ตามภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ต้องอาศัยการจัดโปรโมชั่นมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดเติบโตสูง YoY เช่นกัน เนื่องจาก V-Square ยังไม่มีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรใน 1Q24 และหลายบริษัทอย่าง Wind และ TYP มีผลขาดทุนใน 1Q24 คาดว่าจะ Turnaround ใน 1Q25 ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่ 20% YoY ในปี 2025 ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 12% YoY

• ไม่แพง ประมาณการมี Upside risk … ปรับ Multiple ลง คงคำแนะนำ “ซื้อ”

        เรายังคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 578 ลบ. (+11.9% YoY) ซึ่งที่ประมาณการรายได้ของเราต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท และประมาณการกำไรของเราต่ำกว่า Consensus ราว 7% จึงมีโอกาสถูกปรับประมาณการกำไรขึ้นได้หากบริษัททำได้ตามเป้าหมาย ราคาหุ้นปรับตัวลงแรงหลังจากมีการทำรายการ Big lot หุ้นที่ 37 บาท ทำให้เกิดการ Panic sell

        เราประเมินว่าหากผลประกอบการออกมาเท่ากับหรือดีกว่าคาดได้ จะช่วยหนุน Sentiment ของ MASTER ให้ราคาหุ้นฟื้นตัวได้ แต่อย่างไรก็ตาม ด้วยภาวะตลาดที่ถูกซื้อขายด้วย PER ต่ำลง เราจึงปรับลด PER ในการประเมินมูลค่าลงเป็น PER ที่ 22 เท่า ได้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 42.00 บาท มี Upside gain อยู่ 55.6% และราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER 2025 ต่ำเพียง 14 เท่า จากเดิมที่เคยสูงถึง 30 เท่า มองว่าราคาหุ้นมี Downside risk จำกัดมากแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ”