หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. กรุงศรี ระบุ INSET กำไร 4Q24F คาดอยู่ที่ 12.8 ล้านบาท ฟื้น 39% y-y จากฐานต่ำ แต่ลดลง -68% q-q ตามฤดูกาล ทั้งนี้ งานใหญ่ที่ประมูลเข้ามาช้ากว่าคาด และผลกระทบการจ้างบุคลากรล่วงหน้าถ่วงมาร์จิ้น ทำให้แนวโน้มกำไรปี 24-25F ต่ำกว่าคาด จึงปรับลดกำไรปี 24-25F ลงเฉลี่ย -20% แต่ปรับเพิ่มกำไรปี 26F ขึ้น 4.2% โดยเรามั่นใจการประมูลงานใหญ่ใกล้สรุป อิง Google ที่ประกาศเปิดบริการ Data Center ในไทยใน 2 ปีนี้ คาดน่าจะหนุนผู้ประกอบการที่ประกาศลงทุนไล่เลี่ยกัน น่าจะอยู่ในเฟสใกล้เคียง + เทคโนโลยี AI คาดงานจะมากและต่อเนื่องกว่าเดิม อิงสมมติฐานอนุรักษ์นิยม รับงานใหญ่ปีละ 2.0 พันล้านบาท คาดกำไรปี 25-26F จะเพิ่มเฉลี่ยปีละ 34% กอปรกับสะท้อนโอกาสทางธุรกิจชัดเจนขึ้น จึงใช้ Target PER เพิ่มเป็น AVG + 0.5 S.D. ได้ TP25F ใกล้เดิม 3.6 บาท
คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ฟื้นตัว y-y จากฐานต่ำ แต่ลดลง -68% q-q ตามฤดูกาล
ประเมินกำไรสุทธิ 4Q24F อยู่ที่ 12.8 ล้านบาท เติบโต 39% y-y จากฐานต่ำ กระทบจากรอยต่อทางการเมือง ทำให้ขาดงาน ส่วนการลดลง -68% q-q หลัก ๆ จากการส่งมอบงานที่ลดลงตามปลายปีที่มีวันหยุดมาก นอกจากนี้ เป็นผลกระทบมาร์จิ้นจากการเร่งทยอยจ้างบุคลากรเพื่อเตรียมรองรับงานใหม่ ๆ หลังจากปี 2024 มีการขอบัตรส่งเสริม Data Center กว่า 2.4 แสนล้านบาท
งานใหม่ช้า + มาร์จิ้นต่ำ คาดทำให้ลดกำไรปี 24-25F ลง -20% แต่กำไร 26F ขึ้น 4%
กำไรปี 2024F มีแนวโน้มต่ำกว่าคาด -16% หลัก ๆ จากการเร่งจ้างบุคลากร ขณะที่การประมูลใหญ่ที่เราคาดมีข้อสรุปปลายปี 2024F จึงปรับลดกำไรปี 2024-25F ลง -20% แต่ปรับเพิ่มกำไร 2026F ขึ้น 4.2% โดยเรามั่นใจว่าข้อสรุปการได้งานจะเกิดขึ้นภายในปี 1H25F อิงกรอบเวลาที่ Google ประกาศเปิดบริการ Data Center ในไทยใน 2 ปีนี้ ปัจจุบันต้องอยู่ในขั้นตอนหาผู้รับเหมาแล้ว และผู้ประกอบการที่ประกาศลงทุนในปี 2024 น่าจะต้องเร่งประมูลเช่นกัน ผสานเทคโนโลยี AI ที่ขับเคลื่อนการใช้ข้อมูลเติบโตทวีคูณ ทำให้คาดงานประมูล Data Center จะออกมามากต่อเนื่อง
คำแนะนำ
ภายใต้สมมติฐานอนุรักษ์นิยม INSET รับงานใหญ่ 2.0 พันล้านบาทต่อปีต่อเนื่องนับจากปี 2025F คาดกำไรปี 2024F ลดลง -17% แต่จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดเฉลี่ย 34.1% ในปี 2025-26F และจะเป็นเพียงจุดเริ่มต้นการเติบโตครั้งใหญ่ จาก
1.) การยกฐานรายได้ยังมี Upside งาน อิง INSET ที่มีการเจรจากับผู้ประกอบการส่วนใหญ่ที่ประกาศลงทุนในไทย และปัจจุบันมีศักยภาพรับงานพร้อมกันได้ 2-3 งาน
2.) INSET น่าจะเริ่มรับงานจากผู้ประกอบการระดับโลกหลากหลาย
แนวโน้มดังกล่าวทำให้เราขยับ Valuation สะท้อนใช้ Target PER ที่ AVG + 0.5 S.D. ที่ 27.6 เท่า (เดิมใช้ AVG) กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.6 บาท (ใกล้เคียงเดิม) คงแนะนำ “ซื้อ”
