หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุว่า INSET รายงานผลประกอบการ 4Q67 มีกำไรสุทธิ 11 ล้านบาท (-71% QoQ, +59% YoY) กำไรที่ยังไม่เด่นเพราะแม้มี Demand การสร้าง Data Center เข้ามาจำนวนมาก แต่อยู่ในช่วงการทำงานโครงสร้างยังไม่ถึงส่วนของ INSET คืองานกลุ่มเฉพาะทาง
- รายได้หลักทำได้ 596 ล้านบาท (-22% QoQ, +211% YoY)
- อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 5% (-206 bps QoQ, -519 bps YoY)
- SG&A อยู่ที่ 33 ล้านบาท (+101% QoQ, +84% YoY) แต่มาจากการตั้งสำรองลูกหนี้หลังภาษี 7 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว หากไม่รวมรายการดังกล่าว งบ 4Q67 ของ INSET เติบโตดี
- INSET ประกาศจ่ายปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2567 ที่ 08 บาทต่อหุ้น (payout ratio 73%) คิดเป็น yield 3.3% XD วันที่ 11 มี.ค. 25
Our Take
- กำไรปกติทั้งปี 2567 ทำได้ที่ 89 ล้านบาท (-19% YoY) สาเหตุหลักมาจากงาน Data Center ขนาดใหญ่อยู่ระหว่างการเจรจายังไม่ได้ถึงรอบการทำงาน แต่แม้จะเป็นเพียงจุดเริ่มของการลงทุน Hyperscale Data Center ในไทยและยังไม่ถึงรอบรับรู้งานส่วนของ INSET แต่รายได้เฉพาะการสร้าง Data Center ของ INSET เติบโตจาก 641 ล้านบาทในปี 2566 เป็น 3 พันล้านบาทในปี 2567 อย่างไรก็ดี กำไรยังไม่เติบโตเพราะธุรกิจ Trading มีขนาดลดลงและรายการสำรองลูกหนี้กดดัน
- จากฐานที่ต่ำแล้วของธุรกิจ Trading ในปี 2567 ทำให้จากนี้การเติบโตของธุรกิจ Data Center จะกลายเป็น Growth ให้กับ INSET เต็มตัว
- หากเราประเมินปี 2568 คาดว่าจะเห็นเม็ดเงินการลงทุน Data Center อย่างต่อเนื่องและทำให้ผู้สร้าง Data Center ได้ประโยชน์ งานของ INSET เป็นส่วนงานเฉพาะทาง ต้องรอทำงานหลังการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานตึกแล้วเสร็จ ดังนั้น INSET จะเริ่มได้ประโยชน์เมื่อเข้าสู่ขั้นตอนเฉพาะทาง เราคาดจะเริ่มเห็นชัดตั้งแต่ 2H25 เป็นต้นไป ต่อเนื่องไปอีก 1-2 ปี
- เราคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2568 ที่ 121 ล้านบาท (+36% YoY) และปี 2569 ที่ 149 ล้านบาท (+23% YoY) รอบของการสร้าง Data Center เพิ่งจะเริ่มต้นขึ้นและ INSET คือผู้ได้ประโยชน์โดยตรง
- เราทำการปรับปรุง Multiple ของหุ้นขนาดกลางขนาดเล็กใน coverage ของเราลง ให้สอดคล้องกับความผันผวนของตลาดทุนที่สูงขึ้น เราปรับระดับ Multiple ของ INSET จากระดับ +0SD ลงเป็น +1.0SD หรืออิง PER 26.8x
- ผลของการปรับลด Multiple ทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ปรับลดลงเป็น 00 บาทต่อหุ้น
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เราคาด INSET จะเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม Small Cap ICT ในช่วง 1-2 ปีจากนี้ จากโอกาสในการสร้าง Data Center จำนวนมากที่กำลังเข้ามาลงทุนในประเทศไทย
ความเสี่ยงสำคัญคือ งานประมูลขนาดใหญ่ล่าช้า เศรษฐกิจโลกชะลอตัว และการพึ่งพิงความสามารถของผู้บริหาร
