หุ้นวิชั่น – บล.กรุงศรี มองเป็นจิตวิทยาลบต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ Renewables จากมติ “ลดค่าไฟรอบเดือน พ.ค.-ส.ค. ลงเหลือ 3.99 บาท/หน่วย” โดยให้น้ำหนักต่อการลดค่าไฟผ่านการลดต้นทุนการผลิตไฟฟ้าของ EGAT หรือการให้ EGAT รับภาระหนี้เพิ่มเติมบนหนี้ปัจจุบัน 8-9 หมื่นล้านบาท ซึ่งเทียบกับจุดสูงสุดที่ EGAT เคยรับภาระ 1.1 แสนล้านบาท ยังมีช่องว่างเล็กน้อย
นอกจากนี้ การปรับสัญญา IPP และ Renewables ยังติดสัญญา PPA และเป็นแนวทางที่ถูกหยิบยกและถกเถียงหลายครั้ง ฝ่ายวิจัยจึงมองความเป็นไปได้ไม่สูงนัก จึงเลือก GULF เป็น Top pick ของกลุ่ม แนะนำ Buy ที่ TP25F 56.5 บาท
- GULF พร้อมเติบโตหลังควบรวม
ฝ่ายวิจัยเริ่มต้นคำแนะนํา Buy GULF ที่ TP25F 56.5 บาท/หุ้น อิง SOTP โดย GULF ยังเป็นผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าที่มีความ Secured บนสัญญารูปแบบ IPP และ Renewables, มี MW growth ต่อเนื่อง, รวมถึงมีการเติบโตทั้งในแง่ของกําไรและ Operating Cashflow จากการควบรวมธุรกิจ Telecom เราคาดกําไรปกติปี 25-27F ของ GULF จะทำจุดสูงสุดต่อเนื่องบนการเติบโตเฉลี่ย 18% CAGR จาก
i) Equity MW ของโรงไฟฟ้าใหม่ที่กำลังทยอย COD ในปี 25-27F รวม 2,535 MW ii) การเติบโตของส่วนแบ่งกําไรจาก ADVANC ราว 5% ต่อปี iii) คาดอัตรากําไรขั้นต้นเริ่มปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนเชื้อเพลิงก๊าซลดลงในปี 26-27F ไปอยู่ที่บริเวณ 302 และ 281 บาทต่อ MMBTU โดยประมาณการปัจจุบันเรายังไม่รวม Upside จาก Potential project บนพลังงานหมุนเวียนหลังควบรวม ซึ่งหากเกิดขึ้นจริงจะคิดเป็นกําไรส่วนเพิ่มราว 34-64% ของประมาณการปี 26F
