หุ้นวิชั่น – บล. ดาโอ ระบุว่า ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” (เดิม “ซื้อ”) แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 65.00 บาท (เดิม 60.00 บาท) ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2025E อิง SOTP ประเมินราคาหุ้นปรับตัวขึ้นจาก theme amalgamation และสะท้อนการเติบโตไปมาก (ราคาหุ้น +52% จากวันปรากาศดีล) โดย ณ ราคาปัจจุบันเทรดอยู่ที่ 2025PER 37X ในขณะที่ consensus ประเมินการเติบโตราว 18% ในปี 2025E
ทั้งนี้ บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 6.0 พันล้านบาท (ใกล้เคียง consensus คาด) อย่างไรก็ตามหากตัดรายการพิเศษ Fx ออก กำไรปกติอยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+12% YoY, ทรงตัว QoQ) โดย YoY ได้แรงหนุนจากการ COD โครงการใหม่ GPD และ HKP และส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson มากขึ้น ในขณะที่ QoQ ทรงตัวแม้โรงไฟฟ้า IPP มีค่า AP ที่ต่ำลง และโรงไฟฟ้า SPP ถูกค่าก๊าซกดดัน
อย่างไรก็ตามได้รับชดเชยจากโครงการ Jackson (ราคาขายไฟเฉลี่ยเพิ่มขึ้นและมีการกลับรายการ property tax) เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท (20% YoY) แนวโน้ม 4Q24E คาดกำไรอยู่ระดับใกล้เคียง QoQ แม้มีปัจจัยฤดูการโรงไฟฟ้าผลิตไฟฟ้าน้อยลงแต่คาดได้รับเชยจากโรงไฟฟ้า GPD (663MW COD-4Q24) และผลประกอบการของ INTUCH ที่ดีขึ้นจาก ADVANC ช่วยประคอง ราคาหุ้น outperform SET ราว +48% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา จากประเด็นการจัดโครงสร้างการลงทุนของกลุ่ม ทำให้เกิด amalgamation GULF + INTUCH
อย่างไรก็ตามคาดว่าราคาหุ้นสะท้อนประเด็นดังกล่าวไปมาก และปัจจุบันเทรดที่ราคา premium ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับการเติบโตที่ตลาดประเมิน (2025PER 37X ในขณะที่ consensus ประเมินการเติบโตราว 18% ในปี 2025E) จึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
