หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า คาด CRC กำไรปกติ 4Q24 เติบโตเด่น 59% QoQ แต่ทรงตัว YoY จากฐานสูง เราคาดกำไรปกติ 4Q24 ที่ 2.8 พันลบ. (+59% QoQ, -4% YoY) เพิ่มขึ้น QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล จากการบริโภคที่ดีขึ้นในช่วงเทศกาลและผลบวกจากเม็ดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐฯ ขณะที่เทียบ 4Q23 แม้คาดรายได้จะเติบโต 6% YoY แต่ในปีก่อนบริษัทได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากธุรกิจในต่างประเทศ ทำให้อัตราภาษีจ่ายต่ำเพียง 5% ด้วยฐานกำไรที่สูง เราคาดกำไรปกติ 4Q24 ทรงตัว YoY
คาดรายได้หลักที่ 6.5 หมื่นลบ. (+11% QoQ, +6% YoY) ยอดขายเติบโต YoY ได้จากการขยายสาขา ขณะที่ SSSG ทั้งกลุ่มคาดที่ -2% YoY (ธุรกิจ Food -1.5% YoY, ธุรกิจ Fashion +2% YoY และธุรกิจ Hardline -5% YoY) แต่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ -3% YoY ใน 3Q24 ด้านต้นทุนเราคาด GPM ที่ 29.4% ลดลง 32bps YoY เพราะสัดส่วนรายได้ที่มากขึ้นของธุรกิจ Food ซึ่งมีอัตราทำกำไรต่ำ แต่ชดเชยกับการคุมต้นทุน SG&A ที่ดีขึ้น คาด SG&A/Sales ลดลงจาก 27.8% ใน 4Q24 เป็น 27.2% หนุนให้กำไรก่อนภาษีเติบโตได้ 8% YoY
- แนวโน้มกำไรปกติ 1Q25 คาดกลับมาเติบโต YoY
SSSG เฉลี่ยทั้งกลุ่มในเดือน ม.ค. 25 พลิกกลับมาเป็นบวกสูงราว 5-7% YoY แบ่งเป็นธุรกิจในไทยทรงตัว YoY ธุรกิจในอิตาลีลดลง YoY จากฐานสูง ประกอบกับมีผลกระทบจากค่าเงินบาท/ยูโรแข็งค่า แต่ธุรกิจในเวียดนามเติบโตเด่น คาด SSSG เติบโตระดับสองหลัก % YoY ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เทียบติดลบ 7-9% YoY ใน 4Q24 แรงหนุนจากช่วงเทศกาลตรุษในเวียดนาม (Tet Holiday) เราคาด SSSG ในช่วงที่เหลือของไตรมาสจะเติบโต YoY แม้พ้นช่วงตรุษจีนในเดือน ม.ค. แต่จะได้แรงส่งของมาตรการ Easy e-receipt ที่เริ่มใช้กลางเดือน ม.ค. 25 (ช้ากว่าปีก่อน 15 วัน) เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ 1Q25 จะลดลง QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล แต่พลิกกลับมาเติบโต YoY
- ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2024-2025 ขึ้น 6-7% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
หาก 4Q24 ออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2024 เดิมของเราจะมี Upside ราว 7% หลักๆ มาจากรายได้หลักและรายได้อื่นที่ทำได้ดีกว่าคาด อีกทั้งเราเห็นพัฒนาการเชิงบวกในการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ที่ทำได้ดีกว่าเป้าหมายของบริษัทในช่วง 2H24 ทำให้เราปรับประมาณการปี 2024-2025 ขึ้น 6-7% เป็นคาดกำไรปกติที่ 8.7 พันลบ. (+7% YoY) และ 9.8 พันลบ. (+13% YoY)
ผลของการปรับประมาณการและปรับ WACC ที่ใช้ประเมินมูลค่าขึ้นเป็น 8.5% (จากเดิม 8.0%) เพื่อสะท้อนสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ส่งผลให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 41.50 บาท มี Upside 24.8% เราคงแนะนำ “ซื้อ”
- ความเสี่ยงสำคัญ
กำลังซื้อถูกกดดันจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ, ภาระต้นทุนและค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นจากการแข่งขันทางการตลาด
