หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า เข้าสู่เฟสที่กำไรกลับมาโตในระดับปกติ
Event: อัปเดตแนวโน้มกลุ่ม Commerce
Impact: ภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย
ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยอาจทำให้กำลังซื้อลดลง แม้ว่าภาวะการจับจ่ายใช้สอยจะดีขึ้น จากข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่แตะ 59.0 ในเดือนมกราคม แต่ลดลงมาอยู่ที่ 57.8 ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 66.9 ขณะเดียวกัน นักเศรษฐศาสตร์ของ KGI คาดว่า GDP ของประเทศไทยและการบริโภคจะยังขยายตัวต่อเนื่อง แม้จะโตในอัตราที่ชะลอลง โดยคาดว่า GDP ปี 2568F จะขยายตัว 2.6% YoY (จาก 2.5% YoY ในปี 2567) ในขณะที่คาดว่าการบริโภคจะขยายตัว 2.7% YoY (จาก 4.4% YoY ในปี 2567) ทั้งนี้ ประมาณการของเราได้รวมผลจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดล่าสุดของรัฐบาล เช่น Easy e-Receipts และ การแจกเงินเฟส 3 ไว้แล้ว
- การแข่งขันเพิ่มขึ้น และภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อทำให้กำไรกลับมาโตในระดับปกติ
เราคาดว่ากำไรของบริษัทในกลุ่ม Commerce ที่เราศึกษา ได้แก่ CPALL, CPAXT, CRC, DOHOME, GLOBAL และ HMPRO จะเติบโตในระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ เนื่องจาก
ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย (SSSGs เป็นเลขตัวเดียวระดับกลางถึงต่ำ)ประสิทธิภาพในการดำเนินงานลดลงจากฐานกำไรความเสี่ยงจากการแข่งขันที่อาจรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะในหมวดสินค้าฟุ่มเฟือยจากการมีผู้เล่นรายใหม่เข้ามาในตลาด ทั้งในประเทศและต่างประเทศ อาจมีการขยับช่วง PER ลง
เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มกลับมาเติบโตในระดับปกติ อาจทำให้เกิดการ de-rate PER โดยปัจจุบันช่วง PER ยังคงสูง เนื่องจากอิงกับอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งในอดีต รายได้ของหุ้นกลุ่มนี้ในภูมิภาคน่าจะโตระดับเลขตัวเดียวกลาง ๆ ขณะที่กำไรสุทธิคาดว่าจะโตในระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ หรือสิบต้น ๆ
QTD SSSG ของ กลุ่มสินค้าจำเป็น (consumer staple) อยู่ที่ บวกเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ในขณะที่ กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary) มี SSSG ติดลบระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ถึงกลาง ๆ (ยกเว้น DOHOME ที่มี SSSG บวกเลขตัวเดียวต่ำ ๆ)
- เราให้ premium เล็กน้อยกับหุ้นที่ขายสินค้าจำเป็น เนื่องจากมีผู้เล่นในตลาดน้อย โดยกำหนดช่วง PER ดังนี้
CPALL: 25x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.25 S.D.) เพื่อสะท้อนสถานะผู้นำธุรกิจร้านสะดวกซื้อ
CPAXT: 28x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนอานิสงส์จากการควบรวม
HMPRO: 18x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก) เพื่อสะท้อนกำไรที่คาดว่าจะโตในระดับปกติและความเสี่ยงจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น
CRC: PER เฉลี่ย 23x (22.0x สำหรับหมวดแฟชั่น, 26.0x สำหรับหมวดอาหาร, และ 18.0x สำหรับหมวด Hardline)
DOHOME และ GLOBAL: ใช้ช่วง PER เฉลี่ยของทั้งสองบริษัท เนื่องจากรูปแบบกำไรผันผวน โดย DOHOME ใช้ PER 30x และ GLOBAL ใช้ PER 21x
- Valuation & Action
แม้จะมีการปรับลดช่วง PER เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่โตในระดับปกติ แต่ราคาหุ้นยังคงมี upside อยู่ นอกจากนี้ ผู้เล่นในกลุ่มสินค้าจำเป็นน่าจะได้รับประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่ม Commerce ที่ “มากกว่าตลาด” โดยเลือก CPAXT เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เนื่องจากได้อานิสงส์จากการควบรวม มีโอกาสได้รับผลบวกจากมาตรการ “แจกเงินสด” ของรัฐบาล เราจึงแนะนำ “ซื้อ” CPAXT พร้อมให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ที่ 32.50 บาท
